伯克希尔2008-2009年账面价值分别增长-9.6%，19.8%。同期标普500指数分别增长-37%，26.5%。
2000年美国互联网泡沫破灭，2008年美国房地产次贷危机再一次引发的金融危机席卷全球。对于次贷危机的事情，有很多的资料可以去研究，我来简单的说一下其原理。
既然叫房地产次贷危机，那根源就要从房地产说起。当时美国的背景是房价不断上升，上升时间久了就会给人一种永远会上升的感觉，就好像中国的房价，大家的共识就是房价永远会上升。人是群体生物，群体思维是严重缺乏客观理性的，所谓乌合之众，古今中外莫过于此。这是金融危机的一个心理基础（其实任何危机的本源都来源于人类的贪婪恐惧等心理基础）。
在这个心理作用之下，买房的人会增多，而且那些买不起房的人也要买房，怎么办？贷款啊，银行给这些人贷款，买房都不用首付（或者非常低的首付），而且利息很低。那这些没钱的人也可以买房了。这就是杠杆买房，杠杆永远是金融最危险的玩意。（所以称为次贷危机，什么叫次贷，就是次级贷款，次级贷款顾名思义就是风险比较高的贷款，给这些没钱人贷款那风险能不高吗？）。
那为什么这些没钱人，买不起房的人也要买呢？因为房价会一直涨啊（心理基础）。难道银行的人都是啥子？愿意给这些穷人贷款，不怕他们还不起吗？不怕，因为房价会一直上涨啊！（心理基础）。房价既然会上涨，即使他们还不起钱，我可以卖掉他们的房子啊，房子升值了我还可以赚钱（房子作为抵押）。
由于美国的金融体系非常发达，银行把这些次级贷款打包成各种证券，或衍生品，又卖给大众或金融机构（又一次杠杆，杠杆加杠杆，风险放大百倍）。好了，这一切看起来没有问题，房价还在上涨，次级贷款的业务非常兴旺，金融公司账上的利润看起来越来越多，大家非常兴奋，继续加大杠杆，高歌猛进。就好像你买了一只股票，投入十万，上涨后就到20万了，你融资继续买入，又上涨，你赚100万了，然后你这个业务年赚一百万，可以上市了，市盈率50倍，估值5000万，你就成为巨富了，你感觉非常好。但是你忘记了你开始只投入了10万，一旦股票下跌，亏的不是你一个人，也包括买你50倍估值的那些投资人。蝴蝶效应就开始了。
次贷危机就是如此，房价开始下跌了，那些穷人开始放弃房子不月供了（反正也没出首付），银行开始血亏，想出售房子回笼资金，越多的房子被出售房价就跌的越快。由于银行把这些次级贷款打包成证券继续卖给金融机构和大众，就危机到所有金融系统和广大群众（很多上百年的金融巨头都破产了）。美国是一个金融业超级发达的国家，金融又是万业之母，金融出问题必然会祸及其他行业，整个国家陷入危机，而美国是全球老大，世界最大的经济体，也是全球最大的市场，美国出问题，其他国家也好不了，由此波及世界。亚马逊的一只蝴蝶扇动了翅膀，就在世界卷起了一场飓风。
关于08年经济危机，有太多的专家太多的论文，我写的这些东西没有专业说辞，没有复杂的公式和模型，也没有数据论证。但是这世上的事情，无论多复杂，从深处看，其底层逻辑就是很简单的东西。能明白几个简单的逻辑，可能比你看几万字的论文要有效果的多，还不会头痛。
对于巴菲特来说，这两年也不好过，但也没有那么难过。先来看看在08年金融危机下伯克希尔的股票投资表现如何？
伯克希尔07年底四大持股是美国运通（79亿），可口可乐（123亿），宝洁（75亿），富国银行（92亿）。08年底这几个公司持股市值为是美国运通（28亿），可口可乐（91亿），宝洁（57亿万），富国银行（89亿）。其中宝洁有少量减持，富国银行少量增持。
从上面可以看出，巴菲特的持股也受到了重创，而且这只是年底数据，真正年中的最低点比这个亏损严重的多（09年快速回血）。但这不代表伯克希尔日子很难过，因为现在的伯克希尔股票投资早就不是重心了，其真正两个重心是保险和实业。
对于保险来说，这两年保险浮存金从587亿增长到619亿，依然在增长，更不可思议的是，这两年还能创造承保盈利，（08年盈利28亿，09年16亿），意味着在金融危机时期，伯克希尔的保险浮存金还能保持负成本，这简直是个奇迹，相反美国众多保险公司因为涉及次贷证券的危机而亏损累累。金融业务，无论是投资，保险，投资银行，银行，地产，安全永远都要放在第一位，活着永远比赚更多钱更重要，因为这种行业，无论行情好的时候你赚了多少钱，一次危机就能让你亏光破产，甚至负债累累（玩股票也是一样的道理，也属于金融业务，底层逻辑都一样的），所以巴菲特此时说了一句话：“退潮了才知道谁在裸泳”。
伯克希尔的实业部门受的影响也不大，主要为占实业体量一半的公用事业业务（中美能源），是国民经济的基础业务，几乎不受影响。巴菲特在此次金融危机期间，最大的收购就是北方圣太菲铁路公司，收购金额高达270亿，是巴菲特迄今为止最大的收购。巴菲特继续投资公用事业，壮大实业部门。巴菲特称这次收购是赌美国的国运，而他认为赌美国国运从来都是稳赚不赔的投资。
我之前的解说中多次说到，从90年代开始，巴菲特就把投资的重心转移到收购实业公司上来，而对股票基本没什么操作。最近这15年，巴菲特在股票上几乎没有大型的投资。在之前也许是美国长达30年的牛市导致市场上很难找到便宜的好公司，但是在2008年经济危机期间，很多好公司下跌幅度非常大，在这千载难逢的时期，也没看到巴菲特在股市出手，相反他甚至为了收购北方圣太非铁路还卖掉了少数股票。
巴菲特把收购重心放到公用事业上来，我认为有两个原因，首先伯克希尔的规模太大，而公用事业刚好是需要大资本投入的行业。第二个公用事业是国家和国民的基础需求，虽然投资大，回报率也不会特别高，但是回报率还算合理，而且这种行业非常稳健。巴菲特现在年纪越来越大，不得不为以后的事情做安排，就像李嘉诚后期一样，也把越来越多的资金投向供水，供气，电力，码头这些事业上去，因为这些行业是百年行业，千年行业，是永远的需求，可以长盛不衰。当然巴菲特也许还有其他考虑和其他原因。
老骥伏枥，志在千里，烈士暮年，壮心不已。巴菲特出生于1930年，2009年79岁的他，征战半个多世纪的宝刀老了吗？还能继续猎杀大象，斩杀毒龙吗？且听下回分解。
2020.3.15 梁孝永康写于广州