唐僧在11月11日的文章里提了一句：中国政府在香港发行以美元计价的主权债券是一个挺有意思的举措。
中国政府在香港发的以美元计价的主权债券是个挺有意思的举措，将来会不会以一个近乎等体量的身份影响到美联储的货币定价权和流动性管控都值得观察和期待。 唐二僧，公众号：唐僧的碎碎念4000点上下翻飞
就有读者私信来问，能不能解释一下这是什么意思？
当时没展开也是因为这只是唐僧的一个猜想，但既然是猜想也可以大大方方的拿出来讨论一下：
在我们传统的概念里，各国央行是各国货币政策的主导方，比如美联储主导美元的货币政策，因为美元又是全球货币，所以美联储一度也被称为“全球央行”；中国人民银行是人民币货币政策的主导方；日本央行是日元政策的主导方......等等等等。
这个概念如此的深入人心，以至于成为了“公理”而被几乎所有金融市场从业者打上了思想钢印：预判美元利率走势的时候大多都是跟着美联储的政策走。但事实果真如此吗？
为了理解这个反问句，我们不妨再多思考几个问题：
阿根廷货币政策的主导方真的是阿根廷央行自己么？
假设有一天三体人入侵地球了，把水滴就停在太平洋上方，谁不听三体人的马上就肉体消灭之。然后三体人觉得美元这个货币挺好的，继续用美元作为全球货币，但是有一天美联储说要释放流动性扩表10万亿美元，三体人说我的三体央行要发20万亿的三体美元债，利率就比照你美国政府发国债的利率还加10BP，谁不买就派水滴消灭你！那你说这种情况下，市场是按照美联储的扩表来看流动性的边际变化呢？还是按照三体央行？
11月13日纳斯达克大跌，原因是美联储继续释放出了“鹰派”信号，12月降息的概率从之前的95%一路下滑到了50%以下。不过到底是什么促使美联储扛着不降息呢？
是就业数据么？因为美国政府停摆，已经连续两个月没有出非农就业数据了。但是公开新闻都是大厂借着AI的风头几万人几万人的裁员，莫非是在过去两个月美国政府停摆期间制造业企业大规模扩产招人了？从就业数据来看，大概率应该还是要继续降息的。
是通胀么？虽然相较于几年前夸张的通胀数据，现在的核心通胀已经回落到了3%上下，但是美联储官员自己也承认，离2%的长期通胀目标依然有差距。单纯从通胀数据来看，似乎又不该那么快降息，应该保持高利率继续控制通胀水平。
那是什么促使美联储在就业和通胀目标之间左右互搏呢？有没有更重要但是隐藏一直没有说出口的其他逻辑呢？
以往我们都知道有一个“美元潮汐”的概念。美国既然选择了美元作为全球货币，那长期的逆差就是不可避免的，这在主观上和客观上都很好理解：主观上“制造美元”就能过上好日子，谁会选择跟中国人一样苦哈哈的“制造商品”来赚钱呢？那金融业大行其道制造业流出空心化就是不可避免的，毕竟再牛逼的工业毛利率还能赶得上“印钱”高？客观上，贸易逆差国才能输出货币，像中国这样的贸易顺差国，顺差对象手里基本上留不下什么人民币，最后都是要靠矿产资源，将来甚至是土地资源等来还的。
所以美国在制造业外流的很多年之内日子依然过得相当不错：国内经济压力一大，就收紧流动性，让那些“资本完全自由开放”且体量不够大，扛不住美元潮汐的国家资产崩盘一次（资产价格崩盘或者汇率崩盘），不得不低价卖出资产的时候回头再释放流动性回去抄底，靠“资本利得顺差”和“服务贸易顺差”两个回血工具来维持“商品贸易逆差”失血的平衡。
98年的亚洲金融危机，香港是靠中央政府的出手度过了危机，但是其他亚洲“小龙”们结果可就没那么好，很多经济体都是“一夜回到20年”，相当多曾经一度不错的企业一夜之间就变成了美资；2008年的时候中美关系尚好，中国靠4万亿的天量投资以及海量的工业品输出，强行吃下了美联储释放流动性造成的通胀（为了保持汇率相对稳定，外汇占款迅速抬升被动释放了天量流动性），后续房价暴涨。在这些过程中，都有很多来自于美国的金融机构借着价差赚的盆满钵满，也是美元潮汐能够顺利进行的原因之一。
但这一轮持续了好几年的“高息周期”，收割到了哪个经济体？（除了日渐衰落的欧洲），对于规模已经膨胀到39万亿美元的美债来说，这个收割规模应该是远远不够的。唐僧认为美联储官员之间的分歧本质上来源于此：考虑降息的大多应该是基于经济基本面的，考虑不降息的除了通胀原因，还有一个深层原因恐怕没有说出口：
就美国实体经济这个鬼样子，降了息制造业也未必能起得来，不如干票大的一条路走到黑，再让高利率飞一阵子，看看能不能拉爆谁，一次性靠“资本利得顺差”赚波大的，否则这个时候息降下去可真要前功尽弃。制造业能不能搞起来那可是几年以后才能看得到的，短期不能吃个大血瓶搞不好短期就得爆（甚至不排除在这些人眼里已经有若干明确的目标了）。
如果站在这个角度上，财政部在香港发的美元主权债券就挺有意思了：你不是想维持高利率让美元回流美国么？如果资本大量回流美国，是不是香港、新加坡等挂钩美元的金融中心资产价格就会有压力，别搞出来像1998年或者2008那样的价格崩盘吧。就像前文所说的，凭什么美联储一家就能决定美元利率和流动性啊？反正中国政府信誉好的很，你能吸收美元，我就不能吸收么？你“高息揽储”我也“高息揽储”，来看看到底谁先扛不住。
如果这个过程中巴西阿根廷或者哪个经济体因为美元高利率借不到美元还不上、扛不住了，在美元要进去抄底收割之前，我可以先借美元给他啊！只要他将来拿矿产、农产品甚至其他不可说的东西来还就行了。毕竟你欠美国人的钱是要命的，你欠中国人的钱好商量，将来只需要给我东西就行了，实在不行利息先记着，你先把矿押给我也行。在当美元放贷人这件事情上，也不是不能“打价格战”不是？
如果将来发债发的顺，市场认可度高，有没有可能出现这种情况？某次美联储要往市场释放1万亿美元流动性，结果发现释放的流动性被某个默不作声的大汉在边上默默地收走了；等哪天美联储要回收流动性收割那些借贷人的时候，又有个默不作声的大汉在边上默默的替这些人把借的钱“垫了”。
那是不是就不存在美联储绕开这个大汉先敲打弱的去回血的可能性，而是永远都跟这个奇怪的大汉之间的先行对决，甚至可以说，这个大汉变成了对美联储拥有“一票否决权”的不记名理事？美联储就不能有“深层政府”么？
毕竟美元不只是美国的美元，也是世界的美元？要真是这样或者有意识朝着这个目标去的话，是特别值得关注的大乐子。