最近企鹅一度跌破了500港币的股价，从去年的高点680跌了接近30%。这也就证明了投资人真的都是大猪蹄子，当觉得你是恒科的时候你就是科技股一路飙升；当觉得你跟阿里美团一样的时候，你就又是“恒生互联网外卖股”，问题是企鹅哪儿有什么外卖，外卖打架管企鹅鸟事儿？
说起来我跟企鹅也算渊源颇深，2008年还在第一家股票私募讨生活的时候，在某深圳券商的推荐下，唐僧就已经开始关注香港的股票（那个时候拿张信用卡账单就可以异地开户了）。
按照当时年幼时候朴素的价值观，我觉得只有两个公司是符合我的审美值得长期投资的，一个是企鹅，另外一个就是香港交易所。
因为今天的主体是企鹅，所以港交所的逻辑一笔带过：赌场股都是很好的，抽水稳定，只要赌客足够多赌的足够大就可以，但是香港和内地都没有上市的赌场股，那就只能退而求其次找个证券交易所。
从过去20年来看，港交所倒真是不孚众望（看这涨幅）。
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当时看好企鹅则是另外一个逻辑：2008年前后正是QQ如日中天的时候，而企鹅也顺势推行了Q币。那个时候在企鹅的上一代通讯工具用户，特别是年轻用户中，Q币俨然就是硬通货（现在的年轻人可能不能理解那个逻辑），你可以用企鹅币给心仪的姑娘买皮肤，你也可以用企鹅币找人买烟，甚至有些姑娘线下跟你见一面，也可以不收红纸头只收企鹅币的.......那在观察这一切的唐僧不觉得能够发币的企鹅这就是另外一个央行？无非就是人民币和企鹅币之间有一个汇率罢了......你从这个角度上说，现在那些发币的都比企鹅要整整晚了一个时代。
但是很显然当时的唐僧幼稚了：铸币权这种“铁和血”才建立的规则和权力怎么可能如此容易的在商业上面让渡给一个企业呢？你开个公司就想抢铸币权这跟建国造反有什么区别？很快央行就出台了相应规则，并且在接下来对支付机构也进行了规范。2009年前后你能够买到的“不记名银行卡”，上海人民耳熟能详的OK卡等“送礼佳品”等很快就退出了历史舞台，企鹅币这种擦边球自然也不能幸免。
唐僧参与“铸币权”的美梦迅速就破灭了，到这个时候唐僧的收益是一倍，但也华丽丽的错过了后面的100倍......
企鹅后来的崛起靠即时通讯，也靠游戏。最早推出的“米聊”曾经在2011年前后风行一时，市场也曾经一度认为移动的“飞信”会是大赢家，但是飞信手握一把好牌自己打的稀烂，迅速就被后来的微信占据了市场。企鹅在这场关键之战中把自己“抄的快、执行力强”的核心竞争力表现的淋漓尽致（所以你说为什么大模型大战目前企鹅不温不火，你想想人家纵横江湖几十年的核心竞争力是啥吧！）
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即时通讯工具这场逆袭战中值得看的是当年的小马哥曾经是允许内部竞争的，微信打QQ，自己打自己左右互博的确也博出了最强产品。反观很多后来的互联网平台公司，一旦平台成型以后，后续体系内的其他产品就指望着平台那点流量过活，所有的精力动力全放在“内部营销”上，指望通过平台引流，指望通过编程一级入口来实现自己小产品的成功，很多版块的负责人全部精力都放在内部营销上了。
再大的平台这种吸血的多了以后也会变得越来越臃肿和低效的：一旦一个公司变成内部争权夺利抢地盘靠内部营销赢赢赢的机构，那这个机构对外也会很快就“改头换面”。不过在行业中，小马哥别的方面褒贬不一，特别是3Q大战中那真是恶评如潮，但在投其他企业上倒一直以其低调务实，且允许被投企业“自由发展”而受到不少好评；对应的则是另外一只动物平台则是一旦参股，被投企业拿了钱必须选择融入体系。
融入体系自然有融入体系的的好处，但是执行扭曲的时候里面的寻租空间一定就会大到不可想象，数据是特别容易骗人的，你看着数据很好，但是商业逻辑上可能则是净损失。
刚刚猫家发生的人工智能业务负责人离职就体现了这一点本质上对业务的认知分歧：你到底相信不相信人工智能这个行业是一个天才超过一千个普通人的行业？如果你不相信在这个产业里，一个人的天才和组织能力能够大过一千个普通人，那你又搞这个行业干什么呢，你继续堆人头不就完了么？
果然企业大了以后领导层都是傲慢的：没了谁都能转。
唐僧来把这句话补齐：只要你还没开到那个没了就转不动的人，那没了谁的确都能转。汽车你拆掉一个轮子也不是不能凑合开，但是你非要再拆两个那就是你自己脑子有病了。
后来的企鹅做死了自己的“在线消费”，做死了自己的博客，等等等等，但是目前的企鹅的核心依然是死死占住了“社交”这个刚性需求，和“即时通讯”的这个生态位，同时依靠游戏这个“黄赌毒”擦边一员来创造现金流。
值得注意的是其应用层面一定有大量可以用来训练的“料”，但是其元宝的表现则一直中规中矩，在应用感觉上落后于豆包、MINIMAX、KIMI、千问、DEEPSEEK等一干竞争对手，唐僧的直观感受是仅好于文心这个路边一条。要么元宝的水平的确不行，要么企鹅还在等。
你可以不相信企鹅在别的方面的能力，但是你要相信企鹅在“抄作业”这件事情上纵横江湖20年的功力：我没开始抄，那多半是你们的作业还没做完。
所以当企鹅没开始抄你卷子的时候你一定先看看自己卷子背面是不是还有几道大题？不然网友们说企鹅瞪人看一眼就怀孕的段子哪里来的？它看你你没怀孕，原因无他:你太丑了......
也许慢就是快。企鹅的目标应该是维持自己平台的优势，而把自己投资的AI公司作为自己将来的应用储备：有谁还记得企鹅目前是智谱、MINIMAX、KIMI、百川等AI六小龙中的5家的股东？那当元宝接入这些家的时候，你还非得计较这个东西是自己造出来的，还是企鹅投出来的？我甚至觉得小马哥的策略就是：我不吃最肥的那口肉，但是我也不挨最惨的那顿打。如果大模型走到最后是个伪命题，那我把现有优势维持下去并不差；如果大模型能够跑出来，那不管谁跑出来都有我的一份，到时候我利用平台优势接进去用就行。
你站在企鹅的视角上，这个策略有错吗？
再闲话下公众号：企鹅的公众号的确做的又早又成功，也很难说是不是借了平台的光。但是企鹅在公众号层面搞了个“新作者扶持计划”，加大对新创作者的曝光力度，其他平台不知道，但是至少这个态度说明没有在试图建造“信息茧房”，否则的话直接读者喜欢什么就给读者喂什么不就完了么？
就是老堵嘴，我经常说点社会新闻被堵嘴，骂娘也被堵嘴。辛辛苦苦码几千字被堵嘴的感觉实在是太痛苦了。要是啥时候这个鹅别神经兮兮觉得这也在说他，那也在说他就好了。
另外也吐槽一句，唐僧现在特别能理解中小创作者的不易，但凡你阅读量稍微大一点（3000到5000）就有一大堆商业机构来找你。有些商业机构比较体面，给你谈个条件包养你；有些机构就不那么体面，你不接受我的包养我就投诉你，投诉到你长不大活不下去不得不接受我的包养。
唐僧有一份不错的主业自然是能抗拒这些包养的，另外也能扛得住你们爱投诉投诉，我反正爱写啥写啥，但是那些以此为生的中小新创作者能扛得住生活的压力和发展的压力么？你不从，一年2万块不死不活，你从了，一年几十一百万，谁在面临这个差距的时候还能持续保持初心？但是长此以往，这个平台到后面都是基于商业利益的屁股，那在优质内容上还有源头活水来么？
这种情况应该也不是企鹅一家的事儿，凡是做大的平台多多少少可能都会面临这种“内容生产商”受制于渠道商的问题，比如曾经的隋坡，比如曾经的李子柒等等等等，那你想想，又是谁在真正决定，读者能够看到谁，以及看到了什么内容呢？
行业里面这是真的有坏人。