2017-09-11 文/sealon
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（一）
本文内容来自于姚斌（一只花蛤）新书《在苍茫中传灯》第一章，作者对“投资策略”的解读。以下按自己的理解做一个简单的分类以便于学习。
基本定义
基本原理
· 对待市场的正确态度
· 安全边际
· 企业的经济价值
投资策略
· 必备条件
· 投资态度
· 投资哲学
· 投资者的风险
· 买入卖出策略
价值投资的定义
“承认股票价格与商业价值间的差异以及遵循安全利润率的原则”
— 劳伦斯·柯明汉姆
价值投资的基本原理 （#姚斌版）
对待市场的正确态度
· 不能有“投机”的想法
· 要以“买下整个公司”的策略来买入股票
· 对投资回报率有合理的期待
安全边际
· 买入股票应该留有回旋的余地（防范措施）
· 考虑股票未来回报的利润率
企业的经济价值（内在价值）
· 公司未来的现金流折现至当前时点的价值
· 经济价值则相对稳定，它可以用一个“区间”来表示
企业的市场价值
· 市盈率或市净率表示的是市场价值
· 市场价值又表示股票在交易市场上的价格
· 它是自愿买方和卖方在竞价后产生的双方都能接受的价格，可能很高也可能很低
· 市场价值可以随着市场情绪变化而变化
投资的必备条件（包含不限于以下条件）
高度专注
保持好奇心
能够抗拒压力
远离市场噪音
极具耐心
逆向思考
深远的洞见
辨识风险的嗅觉
在能力范围内行事
拥有深厚的理论基础
“投资真的不简单，凡是认为简单的人都是傻瓜”
— 查理·芒格
价值投资没有“止损”策略
价值投资是一种哲学，是独特的世界观、人生观和价值观的体现。投资时务必重视分析用词的意义和用法，“止损”是投机术语，避免把“投资”和“投机”混为一谈。
价值投资者的风险在于“永久性的资本亏损”
价值投资者的风险不在于股价的波动，而在于“永久性的资本亏损”。永久性的资本亏损是指资本亏损了50%以上。在这种情况下，投资者下一次回本需要100%才能得到财务上的基本平衡，所以必须对股票的安全性问题进行深思熟虑。
正确的投资态度：对投资回报率有合理的期待
一位投资者在某一年度获得30%甚至60%以上的投资回报可能不难，难的是在长期状态下连续获得高回报。巴菲特对其回报率超过15%的视为“奶油”，而芒格先生的要求更低，只要获得税前10%的利润包括分红，他将“很开心”。正因为这样显而易见的道理，价值投资者才无需参与短期业绩比赛，更无需与大盘指数相比较。
正确的投资态度：对自己有坚定的信心
市场永远是不断转变的，但投资策略却不能随意转变。没有任何一种策略可以不存有风险，也没有任何一种策略可以完全回避风险，问题都在于如何控制风险。时而有效、时而无效，这才使得价值投资有效。
正确的投资态度：价值投资创造财富
如果要创造财富，那么必须通过长期投资来达成；但如果要创造收入，就必须通过频繁交易来达成。
“股票市场的时机选择通常都不可能成功。”
— 本杰明·格雷厄姆
股票买入和卖出的策略
买入条件
· 买入必须考虑以远远低于其真正价值的价格，在这期间，需要进行估值（价值投资的两门课程之一）。
· 必须深度理解公司，并同时评判公司的品质，思考公司未来可能出现的问题。
卖出条件
· 或者是错误地买入遭遇意想不到的情况；
· 或者是公司已经出现实质性问题；
· 或者是市场严重高估致使其“价值”丧失殆尽；
· 或者是有更好的投资标的出现；
（二）
本文在姚斌（一只花蛤）新书《在苍茫中传灯》的基础上梳理价值投资的价值观、方法论和工具，这是第一个版本，随着不断学习和探究，将逐步完善。
价值观 Value
· 对投资行为有坚定的信心
· 对投资回报有合理的期待
· 对投资术语有正确的认识
方法论 Methods
· 控制情绪
· 评估风险
工具 Tools
· 评估（价值）
· 交易（股票）
价值投资的价值观 Value
对投资行为有坚定的信心
市场是情绪化的，它驱动股价上下波动，但是投资策略可以是固定的。没有“可以完全规避风险”的策略，只有“可以通过控制风险来达到盈利最大化”的策略。
对投资回报有合理的期待
投资者在短期内，如一年中获得50%以上的回报可能不难，难的是长期连续获得高额回报。巴菲特的投资回报率上限为15%，芒格的基准为10%，这其中包含税金和分红。明白这些，我们就无需押注短期。
对投资术语有正确的认识
想要创造财富就得用“投资”的策略，而且要长期持有；但如果需要提高收入，那就用“投资”策略，它需要短期频繁操作配合“止损”来完成。正确的投资价值观需要清除的分清投资和投机的区别。
价值投资的方法论 Methods
控制情绪
行为受情绪影响，人们做出相对正确选择和决定，是在有效的范围内运用能力和精力是“智慧”的表现，而范围之外，就是“不智”、“不理性”，必然引发错误的决策。“利己”的行为需要严格的自律，降低不确定的未知风险才有可能获得利益。
评估风险
价值投资者的最大风险不在于股价的波动，而是高达50%以上“永久性的资本亏损”，这样，投资者下一次需要100%才能得到财务上的基本平衡，所以务必对股票的安全性问题进行深思熟虑。
价值投资的工具 Tools
评估（价值）
市场价值主要表现在交易价格上，它随着市场的情绪起伏而上下变化。
经济价值就是公司未来现金流当前的折现价值，它是价值投资者对股票价值的评估。
交易（股票）
巴菲特说买股票就是买公司，这句话说清了股票交易的本质。公司真正的价值表现为未来现金流的折现，评估折现现金流就变得尤为重要。
买入条件
· 要以“买下整个公司”的策略来买入股票；
· 要以“低于公司真正价值”的价格来买入股票；
· 对公司未来可能存在的风险尽情评估并找备案；
卖出条件
· 买错了带来意外风险；
· 公司出现实质性的问题；
· 市场严重高估透支“价值”；
· 切换到更有前景的标的；
参考
姚斌：《在苍茫中传灯 : 一个投资者20年的知与行》
《在苍茫中传灯》在天猫、京东、当当、亚马逊皆有销售。
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