“市场先生是一个思维混乱又善变的商业伙伴，是一个情绪化的怪人！他有强迫症，会每天出现，对你所拥有的股权开价。令人发疯崩溃的是，市场先生有时候会变得心情大好，以不切实际的高价来买你手中的股权。而只要有一点的坏消息，市场先生的心情就会跌入谷底，这时候他的开价就会变得出奇的低。”
——巴菲特老师本杰明·格雷厄姆
快手昨天早上跌了4%，朋友问：“快手有利空吗？为什么砸盘跌下去这么多？”
其实反过来想，快手6月份涨了10%，这又是为什么？
你都可以寻找到市场的答案，“跌”可能是因为音乐圈第一大顶流周杰伦跟快手的合作快到期，还没在抖音发布一条视频，关注量就飙到了1376万粉丝（在快手拥有近5000万粉丝，合作近5年）。
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“涨”可能是因为快手的文生视频大模型可灵AI，在25年Q1实现了1.5亿的营收，4月和5月月度付费均超1亿元人民币，订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入。（一般认为，订阅制收入让未来的收入变得可预期，属于高质量收入，这也是快手官方单独强调的原因）。
在文章《外卖闪购大战中的“投机”与“投资”》中聊过：投资的方法只有一种，你知道这家公司未来能赚多少钱，不是过去，不是现在，甚至不是未来的一年半载，而是未来很多年。
市场情绪总有放大效应，以至于总是忽略一家公司未来的挣钱能力，价值投资者总是关注未来3年、5年、10年的稳态挣钱能力，遇到新变量，思考的落脚点永远都在“这家公司未来能够赚更多的钱吗，他赚的是短期的钱还是长期的钱？”。
我对快手未来十年在视频生态中的位置还是比较悲观的，短视频是移动互联网最好的生意之一，另一个最好的生意是社交通信，国内外都如此，国内是微信与抖音快手，国外是Meta与TikTok，他们都是滚动的超级印钞机。
快手所处的行业是最好的行业，糟糕之处就在于快手在中国市场，前有10亿月活、7亿日活、超120分钟日时长的抖音（快手是7亿月活、4亿日活、133分钟日时长），后有5、6亿日活，60分钟日时长，不断在增长的微信视频号。而在海外市场也一样，200多个国家被TikTok挤压得只剩下一个巴西市场苟延残喘。
根据快手的25年Q1财报，快手的日活一季度只增长了几百万，月活居然还是下滑的，这是远远跑输微信视频号，略微跑输抖音的，微信活跃用户=中国全国互联网用户，微信视频号把快手继续下沉的空间完全堵死了，因为他们会先接触视频号，就没有必要再下载一个快手，而抖音又把快手向一二线城市渗透的空间给堵死了，他们觉得快手Low，也不会比抖音更好玩。向上向下空间全被堵死。
很多人不能理解被人先截胡的可怕性，当一个用户先使用了同类型的A产品，你要让他迁移，将会变得非常困难。微信视频号对于快手，就是这种可怕的存在。
为什么淘宝愿意每年砸500亿做闪购？淘宝的逻辑很简单，我淘宝8亿月活，如果我不能抢在美团前面，把这8亿人转化为需要30分钟送达服务的闪购用户，我将会失去这部分人的闪购钱包份额，全部拱手让给美团。
这个判断从淘宝蒋凡的Q1问答会可以看出来：“即时零售赛道需求（人群）规模现在只有5、6亿，未来可能会有十亿。阿里短期内的关注重点，是如何快速转化更多用户变成即时零售用户，长期来看，对淘宝的活跃度、用户规模有更好的促进。”
淘宝这种逆天改命的行为（参考：阿里想补贴500亿逆天改命），胜利的可能性只有一种，就是反常的战略定力，连续保持3~5年的500亿每年高压补贴，才有可能补贴出50%的市场份额，这场仗无人愿意认输。
阿里是吃过这种亏的，现在拼多多在下沉市场的地位无比稳固，下沉市场的7亿用户群早已经熟悉了拼多多，让他们迁移去淘宝京东，难度是非常大的。同样地，更加下沉的快手抖音，也切走了一部分拼多多的市场份额。对中国很多之前没有接触过电商购物的人来说，他们觉得在直播间里购物是最自然的，因为他们人生中第一单就是在直播间。
互联网就是这种提前卡位的游戏，我们看十年，快手的问题就是增长空间全没了，最后的终局就是当短视频老三，你上一次看快手出圈的IP是哪个？一个都说不出来吧。
快手财报曾经是想讲全球化的故事的，后面自己也不想提了：根据快手科技2025年第一季度财报，快手海外业务收入约为13亿元人民币，同比增长32.7%。同期公司总营收为326.1亿元人民币。简单计算可得，快手2025年Q1海外收入占总营收的比例约为4%左右。4%的营收占比，2800万的净利润，这个增长空间，乏善可陈。
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这次周杰伦跑到抖音，背后反映的是什么问题呢？是短视频是一个具有平台效应与规模效应的生意，抖音一年能赚2500亿，腾讯一年能赚2000亿，而快手一年200亿都赚不到，抖音敢花几个亿去挖周杰伦，腾讯敢花5年15亿美元买NBA独家版权，快手怎么比？你敢花这个钱吗，你有这个赚钱能力，能赚得回来吗？以后腾讯抖音敢买奥运会独家转播、世界杯独家转播、欧洲杯独家转播，一轮又一轮的竞赛下来，我们看十年，快手会很难受。
海外也是一样的，霉霉这个大IP的曲库从24年2月份从TikTok上撤下，但今年又和解了，创作者又能够使用霉霉的音乐了。为什么能和解，自然是因为钱。如果在海外市场，一个短视频平台有霉霉的音乐，一个没有，你说用户最终会选择在哪里看短视频？快手的巴西市场长期怎么防守？更不要说从巴西反攻全球。
很多投资者投资，只喜欢买概念、买题材，追涨杀跌，用几个月的涨跌来自我安慰投资决策的正确性。如果你认真看快手财报，快手25年Q1虽然经调整净利润达46亿元，同比增长4.4%，但他的GAAP净利润是下滑的，为39.79亿元，同比下降3.4%。
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如上图财报，快手虽然收入增加了30亿，但销售成本增加了了16亿，行政开支又增长加了4亿，再把税补齐2.5亿，期内净利润自然就下滑了。
销售成本不仅在绝对“量”上增加了，还在相对的“占营收的比例”也上涨了，如下图，绝对值上从占营收28.4%上涨到30.5%。为什么？因为快手需要花更多的钱吸引和留住优质内容创作者，避免他们流失到抖音跟视频号。对于内容平台，内容分成成本是一个非常核心的指标，护城河越来越高的标志就是分成比例越来越低，而不是越来越高。
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最后讲讲快手鼓吹的新故事“可灵AI”：根据Quora（美版知乎）旗下大模型平台Poe最新发布的模型使用趋势报告，今年1-5月，在文生视频领域，可灵系列模型总共占据的份额达到了30%。5月可灵2.0大师版上线后，榜一大哥Runway的份额几乎腰斩，下降到了23.6%。
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我给可灵AI花过2000块，当时的需求是要为一个App生成一些素材，对比全网的文生视频大模型以后，客观公允地说，快手可灵AI是最好的。
但我为什么还是不看好可灵AI未来的挣钱能力呢？其实我不仅不看好快手AI的商业化能力，我甚至不看好中国所有2B企业服务公司的商业化能力，如文章《快手财报简评：想用2B企业服务替代2C平台的公司，没一个靠谱》所说：在中国这种超级人口大国，人力成本低，最好的生意就是做2C的超级平台生意，赚广告费跟做电商交易，最差的生意之一就是做企业服务，企业服务本质上赚的就是代码成本与人工成本的差价，这么低廉的人工成本，企业上云的动力就很弱。
中国最贵的成本一定不是拍摄成本，而是流量成本，创作者或者广告主为了更好的投放ROI，他更愿意用人工去拍出更好的效果，可灵AI的可用性还有很长的路要走，这里面是一眼看不到头的资本开支。
更糟糕的还是，文生视频这个赛道，全是财大气粗的巨头，比快手利润高十倍的抖音腾讯，抖音即梦是免费的（也开始收费），阿里开源的通义万相2.1模型在低显存需求下实现了1080P视频生成，并在Vbench评测中超越Sora和Luma等国际模型。随后腾讯混元、阶跃星辰和昆仑万维等公司也相继推出开源视频生成大模型。
海外的OpenAI推出了文生视频模型Sora、Meta发布了Movie Gen、谷歌发布了Veo 3，全部都是一年要投500~1000亿美金的超级巨头，快手20年都赚不到这么多钱。
文生视频是一个工具，可不是平台，工具是没有用户黏性与护城河的，一旦出现效果更好、更便宜的工具，用户就会迁移，没有任何的成本。就在上个月，Midjourney推出视频生成模型V1，海外又是一阵狂欢，因为生成速度很快，跟生成图片一样快，虽然质量还是不如可灵。
总而言之，文生视频就不是一个中型互联网公司应该碰的领域，可能3年以内都看不到盈利的可能性，你需要源源不断地跟这些财大气粗的巨头比资本开支，永不停歇地升级版本，哪有什么护城河跟先发优势可言。对当下所有的AIGC产品，6个月的技术领先根本称不上什么优势。尤其是对于AIGC视频这样一个“应用场景少却成本极高”的赛道而言。
如文章《真正的价值投资者要从价值回归中赚钱》所说：如果不是企业通过正确的战略赚到了预期的净利润，只是莫名其妙的股价上升赚到钱的，都是市场的钱，不是价值的钱。
长期看，市场虽然后知后觉，但他总是会价值回归，你又不是先知，你怎么可能总是能够择时上车下车。赚市场情绪的钱，总归是要赔回去的，耐心一点吧，投资于真正能够在未来越来越赚钱的伟大公司，买了就去躺着，该干嘛干嘛，别那么多操作，公司的挣钱能力可不会突变。