“每个时代都有属于自己的好公司，关键是看你能不能发现它、理解它、并长期持有。”
——段永平
茅台依然喋喋不休，在昨天的文章《投资常识：盲目的归纳总结、线性推导，只会让你亏大钱》以及之前的文章《在消费通缩的年代，慎买消费股》简单聊过：
茅台是一个垄断了“最好的白酒” 100%心智份额的超级品牌，也可以说是中国最强的消费品品牌，近期的利空因素很多，包括公务员禁酒令、消费持续萎靡。
拉长到10年看，茅台每年4%的股息率+20倍的市盈率，对持有人民币的投资者而言，还是能够跑赢90%的投资者，肯定会比存银行跟买长期国债的收益高。（25 Q1，茅台营收利润增长11%左右，指引是全年目标9%，因为这个指引是在禁酒令前出现了，出现后，茅台保持5%左右的增长是可预期的）。
但让人诧异的是，茅台的很多投资者如同宗教一样不能容忍别人指出茅台的基本面已经发生了变化。过去的20年，茅台能够保持营收利润年复合17%的增长，股价自然蹭蹭往上涨。但现在的白酒行业，没有了城镇化的加成、没有了房地产行业高增长的加成，这些都是客观存在的事实。
你只能预期茅台营收利润年复合5%的增长，你长期持有的年化回报率也大致就是5%，而不是百倍股、十倍股，甚至两倍股都做不到（年复合20%、30%甚至更高，且低估买入才有可能)。
茅台代表着一个时代的消费符号和投资风口。过去20年，茅台是中国白酒文化、消费升级、品牌溢价的集大成者，也成为资本市场上一代人的信仰。
美国的可乐也代表了美国上一代人的消费符号与投资风口，他过去10年复合年化投资回报率约为7%，主要来源于稳定分红和小幅股价上涨，今日的茅台就是过去十年的可乐，可能甚至更低，可乐还没有场景越来越少的问题。
你要获得超额收益，只能去找成长性更高、或者被极度低估的公司。每一代人都有一代人的“茅台”，固执己见，跟不上时代，对年轻人喜欢的东西嗤之以鼻，你只能守着4%的股息率。
在十几年前，茅台充满了争议，价值共识的强度远不如今天，他通过年复一年的20%营收利润增长证明了自己的伟大。
但超额收益来自于非共识，非共识是你懂，别人还不懂，但终究他们会懂。后知后觉的人，只能通过一个季度又一个季度的财报去喊醒他们。
不同时代会有不同的“茅台”，代表着他们的价值观和生活方式。70后、80后是白酒、房子、大家电，90后、00后、10后可能是潮玩、电动智能车、电子烟、咖啡奶茶、电竞等新型消费品。你可以不买，但你不要去否定他，如芒格所说：“你必须不断学习和适应，因为世界一直在变，伟大的公司和行业也会不断更替。”
不仅一代人有一代人的“茅台”，一代人也有一代人的“增长红利”。
我们常说：
先看产业变革、范式转移、增长红利；
再看行业竞争，龙头老大、行业利润 ；
最后才看个股基本面；
每一代人的增长红利是不一样的，我们学习巴菲特、段永平、李录，学习的永远都是方法、思维模式，比如要看懂，要看懂未来能赚多少钱，要看有没有独一无二的强大护城河。
老巴的伯克希尔·哈撒韦在1965~2000年化复合收益率约24.7%，同期标普500年化收益率约10.5%，大幅度跑赢标普500；但2000-2024年复合收益率约9.8%，同期标普500年化收益率约7.5%，超额收益大幅收窄，只能跑赢大盘1.3%。
为什么？因为每个时代经济增长的增长红利、主引擎都不同。
1965年~2000年的美国，是战后婴儿潮的崛起、大中产消费升级、以及美国企业全球化，消费品、品牌企业（喜诗糖果、华盛顿邮报、可口可乐、吉列、美国运通等）进入黄金发展期。巴菲特重仓这些消费龙头，享受了品牌溢价和消费升级带来的长期高增长。
但2000年以后，全球化红利逐步消退，经济增长放缓，再加上伯克希尔体量过大，难以灵活布局“小而美”公司（巴菲特本人也多次承认：“如果让我现在只管理一百万美元，我的年化收益率会远高于现在）
伯克希尔2016年买入苹果、2019年买入亚马逊（巴菲特的投资经理操作）、2020年买入Snowflake、2022年买入台积电（后因担心台海危机的归零风险，已卖出）。为什么？
因为现在驱动经济增长的动力，是科技，你不得不正视时代发展的驱动力在改变。
中国过去的增长驱动力：传统制造业、房地产、出口、金融、城镇化；
中国现在和未来的增长驱动力：人工智能/互联网、新能源、高端制造、新消费、全球化；
不同的历史阶段，催生出不一样的龙头公司和投资机会。年轻一代的消费偏好和新兴产业，也会孕育新的“茅台”和“增长红利”。
我虽然看不懂泡泡玛特，但我不会否定他，我会反复消费他，理解他，如果能搞懂且被低估，我会参与，如果搞不懂，那我宁可错过；我也不会去否定蜜雪冰城、小米Su7，这是两个我能搞懂的公司，对于非常难以理解的公司，我就只能放弃，比如老铺黄金，不懂装懂是会吃大亏的。（参考：简评新消费四小龙：小米、泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）