“最值得买的公司，是那些你觉得从数字（价格）上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。因为你对其产品有强烈的感觉，而不仅仅是因为你能便宜地买到一个‘烟蒂’。”
——巴菲特（备注：10 倍市盈率，那不叫烟蒂，你去看看奇富科技、万科、新高教集团的市值，以及要冒的风险，可能更能明白老巴说的“便宜”是多“便宜”，他 2016 年买苹果才 13 倍市盈率）
文章《名创优品Q3简评：不要说看十年，明后年会如何都难说》说过：我只看好 2 种商业模式：要么极致产品力，独一无二，世界独此一份，别无分店，比如苹果、茅台、可乐、爱马仕、泡泡玛特；要么极致成本效率，总成本比其他选手都要大幅领先，比如 Costco、拼多多。
现在再补充一句：如果可以选择的情况下，优先选择独一无二的商业模式，不要给竞争对手能跟你打价格战的机会是更好的。
我们去思考提价权的本质：在我看来，提价权是一种因差异化足够大而主动调节市场供需的能力，提量总是有极限的，80年代的可口可乐在全球化还可以提量不加价，但今天全世界每一处都能看见可口可乐的时候，就得提价了，提价一家公司永续增长的最后驱动力。
“价值决定价格，价格围绕价值上下波动”，这是经济学（指企业经营基本面）、也是投资学（指股价短期流动性）的规律。
也就是说一款产品或服务的价格是由市场供需决定的，最极端的例子就是亿万富翁迷失在沙漠（不考虑社会道德伦理），你一万块卖给他一瓶水，他都是乐意的，你爱提价多少就提价多少，因为他的生命就值一亿，此时此刻，水=生命。
所以，那些消费者排着队，争先恐后抢着要的东西，往往都是供不应求的好东西，过剩就不是什么好东西，过剩经济利好的是拼多多、抖音这种互卷厮杀的交易平台，或者腾讯、Meta、谷歌这样的广告平台。
在当下生产制造严重过剩的 2025 年，已经很少行业能够保持这个稀缺性，我们能够看见的，就是英伟达的 GPU、台积电 3nm 制程芯片（2026 年产能预计只有达 14 万 - 14.5 万片 / 月，供不应求）、DRAM 和 NAND 闪存等存储芯片、苹果 iPhone 17 刚发售的前几周、泡泡玛特的 Labubu、星星人的某些系列、小米 Yu7....
过去 20 年供不应求的就是茅台（2001年，茅台的应付账款降到1008 万元，预收账款高达3 亿元，二者相差了近30倍，什么样货能被经销商抢成这样子？供需的缺口可以通过预收款观察）、一线城市的新楼盘（限购）、片仔癀，在往前的改革开放就是什么都供不应求，长虹的电视机、海尔的冰箱，你想买还买不到。
如果一家公司提供的产品，需求是越来越旺盛的，而自身的护城河又不会被竞争对手赶上的，那么他就能够不断提价（或者扩产，比如 80 年代的可口可乐，扩产扩不动才提价），直到逼近消费者愿意为这个需求买单的极限。
不是说市场上都能买到手机，就断定手机市场是过剩的，市场只要没法买到跟 iPhone 一样好用的手机，那苹果公司永远都能保持自己的稀缺性，并且用价格去调节这个稀缺性。当然，如果你被追上了，那行业就会陷入到过剩竞争中，跟小米追上的空调行业一样。没有垄断性就没有定价权，没有定价权就没有足够丰厚的利润，90%的毛利就会被打到15%，竞争就是毛利粉碎机。
老巴认为，最好的产品和服务具有定价权，能反映通货膨胀，通过提高价格来应对通胀，且销量不会大幅减少。如他所投资的喜诗糖果，产品有未被利用的定价能力，提价后销量不会一落千丈，能在通胀时保持投资和价值。
老巴投资的苹果，他只是没有发挥他的定价能力，2025 年还卖 799 美金， 2020 年到 2024 年美国的平均通胀率约为 3.98%，累计价格变化为 19.92%，这意味着 2020 年的 1000 美元在 2024 年的购买力相当于834美元，苹果现在还卖 799 美金，相当于 2020 年的 666 美元购买力，就相当于主动 “降价” 了约 16.7%，主动承担了通胀压力，没有通过涨价转移成本。苹果上一次提价也是 2020 年，从 699 美金提高到 799 美金。
手机对现代人太重要了，老巴说的“如果发生火灾，你只会拿起手机跟信用卡往外走”，反正不会拿着茅台跟泡泡玛特往外走，更不会拿着可乐跟 Nike 的鞋子往外走，因为没那么重要。
所以苹果也跟喜诗糖果一样，他暗藏了大量的提价能力还没有使用，这些都是苹果公司的内在价值，未来会兑换为更强大的挣钱能力，只是有的人没看见，而有的人看见了，比如阿段。这也是我年初说愿意花 25 倍市盈率（对我来说是天价，一般我不会花超过 15 倍市盈率买公司，顶级互联网公司愿意给 20 倍）买苹果的原因。
美国大放水放了 5 年，通胀通了 5 年，我们这通缩通了 5 年，亚马逊 2017 年收购过一家生鲜超市叫做全食超市，7 年多过去了，这家超市客流量是没有变化的，但 GMV 提升了 35%，要命的是，他不是老顾客买东西越来越多了，纯粹只是物价涨了，所以他的业绩涨了。
美国有很多消费品公司，就属于这种利润增长质量，这种属于“母校经过不懈努力，我终于完成了专升本”，但苹果不是，他的利润质量是硬核的，结实的，他未来完全可以提价。
那些“做最好的产品”的公司，消费者买他纯粹是因为他最好，我需要他，他们在成为这个品牌的忠实消费者前是没有先考虑到价格的，价格不是他们买“最好的产品”的第一因素。相反，那些走性价比路线的低价品牌，往往在性能上做了取舍，消费者明确知道苹果更好，但是要 6000，但小米只要 1999（小米 ASP 平均手机单价是 1062 元），他看了看银行卡余额，就只能“忍一忍”使用小米了。
当小米说“我要提价”的时候，问题就来了，我本来买你的时候就是图你便宜，盈亏总是同源的，他就不愿意为高价版的小米买单，他就寻找下一个平替，如果你因为提价 5%而丢失了 10%的用户，说明你的产品是没有提价权的。
性价比产品另一个缺陷就是留存率（忠诚度），获客成本是按照当前通胀水平与供需情况定价的，他会毁掉大部分的利润，苹果能够做到高达 90%的换机留存率，用苹果的人，一直都在用苹果，但是用小米的人，也会有支棱起来的一天，他毕业 5 年后，有点闲钱就换了，可能换成华为、也可能换成苹果。
你可以把一个产品的消费者看成一个蓄水池，好的商业模式就是能够留住老客户，同时能够源源不断吸引新顾客，这样蓄水池的水就越来越多，利润也就越来越多，但流出的比流入的还多，企业就危险了。
“做最好的产品”的公司，其产品口碑往往也是最好的，“好产品-好口碑-好留存”、“好产品-好口碑-转介绍带来低获客成本的新顾客-好留存”这 2 条正向的飞轮都会滚起来，越滚越大。
性价比产品的问题是有很多负口碑，负口碑就会影响品牌的美誉度，我们可能会对小米的电热水壶满意，但又不会对他们的电视机、电动牙刷、电剃刀满意，长期下来，小米虽然很努力，但他就只能得到一个 80 分的口碑，得不到一个苹果华为这样的 98 分的口碑，品牌的资产积累是不一样的。
文章《名创旗下的 Top Toy分拆上市，会成为下一个泡泡玛特吗？》讲过泡泡玛特与 Top Toy 的对比，情况也类似，泡泡玛特是一个“做最好的产品”的商业模式，当然，茅台也是。
阿里 1 个 88 VIP 的付费能力=8 个普通用户，财富天然是会呈现出头部效应，那些“做最好的产品”的公司，服务的往往都是这个社会最有钱的人，如果需求本身具有成瘾性与情绪价值，那么这家公司的营收就会呈现出 20%的头部消费者贡献 80%的利润的情况。
虽然世界上最有钱的 20%的人基本都是用苹果，但手机毕竟是一个功能需求，马云、马化腾虽然能买 10 台苹果手机，但他们只需要 1 台，苹果的提价权是通过增加配置的方式实现的（其实成本都差不多），他们买的可能是顶配 17999 元的 iPhone 17 Pro Max，我们买的就是入门款的5999。
但苹果的商业模式里，硬件的毛利只有 40%，AppStore 的软件与游戏抽佣可是有 75%，在游戏上面，那 20%的有钱人，可是有很多会在游戏上一掷千金的，一年花几十万、几百万玩游戏的人比比皆是，而他们都需要分 30%给苹果。
腾讯作为世界上最大的游戏公司，自然跟苹果一样，都能从游戏这种成瘾性消费上赚到头部大哥的钱（直播送礼也是这种生意）。
很多人可能会忽略广告其实也是这种模式，在 2022 年 9 月拼多多在海外做 Temu 投放最猛的时候，能够占到 Meta 这家公司广告营收的 10~20%，因为广告是一门计算 ROI 的生意，社会往前走，总会有土豪行业跟土豪公司，他需要通过广告快速获客，他能赚 1000 亿，他就敢砸 500 亿投广告。
我记得 2018 年的时候去一家叫对庄翡翠的公司拜访，他们的客单价是 2 万，他们老板说，他们投今日头条的信息流广告都是无上限的，因为他们自己太赚钱了，怎么投都赚钱。（备注：翡翠文玩这个类目，现在抖音直播自己做了，都说了要“闷声发大财”）
如果你们看老铺黄金或者泡泡玛特的财报，都会发现这种现象，就是头部的 20%人群贡献 80%的营收利润。“老铺黄金以北京 SKP 店为例，2025 年 1-7 月黑金卡会员（消费超 50 万元）占比 10%-15%，贡献了约七成销售额”，越贵的东西，越会如此，因为有钱人真的很有钱，他买老铺黄金几十万的挂件能一直买，多好多个，家里空间又大，离放不下还很遥远。泡泡玛特会相对平均一点，毕竟就是客单 78 块的东西，但你在小红书上搜“娃屋”，会看到下图这种盛况：
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看过 2011 年雷军在极客公园的采访的朋友应该都知道，雷军比你我都更懂苹果，但世界上只有一个苹果，作为后来者，做极致性价比已经是雷总所能够想到的最好的路线。不过我们作为投资者，需要清醒认识到，小米这家公司的市值，大部分取决于汽车。
如果有某个公司在提供一种你明确知道很贵，但你还是心甘情愿去消费的产品或服务，那个公司往往是有护城河的，比如贝壳，贝壳的收费在房产中介里是最高的（参考：贝壳找房简评：商业模式跟护城河都非常好，就是现在行业不行）
贝壳真的是一家有非常强护城河的好公司，但我不碰自然也是有原因的，据说唱空楼市是违规的，那我摘录一句潘石屹 2018 年房价高点时候的判断：
“做生意最基本的常识就是收入＞成本，现在一二线城市的租售比基本不会超过 3%，平均就是 2%（世界其他国家是 8%、10%），而我们向银行贷款或者发美元债，利息就要 5%（2018年是6-7%，今年是2-3%），用 5%的成本盖出来的房子，卖给业主，业主租出去，平均只能得到 2%，中间还差了 3%，老任（任志强）有很多理论数据去论证中国房价还得涨，比如政府调控供需，但我还是相信常识。”
租金的上限其实就是一个城市平均工资的 1/3 ，因为正常情况下，一个只能拿 6000 月薪的人最多花 2000 来解决租房这个问题，那你要问，工资又取决于什么因素，难道我们的工资就不能涨吗？这个问题我就不说了，需要思考的问题是，如果房子失去升值预期，买房变成了费用（还没算未来有可能的房产税），而非资产，买房的人会更多还是更少呢？房价是会更高还是更低？等租售比稳定在4-5%再说稳了吧。
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【我的持仓】
1）阿里巴巴：69 买入，104已卖出，我不愿意为阿里的AI大饼买单。（阿里财报简评：100块的阿里是真价值，150块是为阿里云梦想买单）
2）腾讯：360 买入，内在价值预估在 700，仓位50%。
3）美团：150 买入，128块加部分仓，继续跌，后面继续加，内在价值预估在 250，仓位20%。（2025年7月23日，美团136，随着阿里的All in，带来了新变量，停止该策略买入，保留个位数仓位，我预计今年战争都不会停止）
4）拼多多：115 买入，95 加仓，内在价值上限足够高，仓位30%。
*仅供参考，不构成任何投资建议
【为什么值得加入】
1）25年1月份我们判断：1月份的腾讯都没买的话，这么多年的互联网白干了
2）24年12月微信上线送礼物，我们看空微盟有赞：中国的股市真的魔幻，微信一个送礼物的功能，微盟一度涨了50%
3）此外，我长期看好拼多多，静待花开：即便无人看好，依然加仓拼多多；
4）还有，我长期看空京东、快手、蔚来、唯品会、有赞微盟、东方甄选等：京东外卖别说突破100万单，突破500万单也没用；快手电商已死，只是余温尚存