“开放式基金每年收取 2% 的费用，然后那些经纪商让人们在不同基金之间转来转去，多付 3% 到 4% 的费用。可怜的普通基民们把钱交给专业人士，却得到糟糕的结果。我觉得这很恶心。本来人们买你的产品，你应该让他们的资产增值。但在这个国家，基金管理人员却只顾着自己赚钱。”
——芒格·《穷查理宝典》
开篇先避一下雷，看我文章的也有很多基金经理，我没有贬低具体某个基金经理的意思，我下文讲述的是一个行业普遍想象，基金经理也有好的典范，比如张坤，即便人家过去 5 年的收益不好，但人家也践行了自己的认知，践行了“买股票就是买公司”的原则，能够在公募基金单只股票不得超过 10%仓位的约束范围内做事，还是非常难的。
今年在全国晃悠了一圈，去到哪里就跟群里的朋友约到哪，我最喜欢的还是杭州的线下投资聚会，因为到场的普遍都是做生意（外贸、电商、互联网居多）、做企业小有成绩的同学，大家聊的都是具体公司生意模式跟企业文化，护城河与成长性，未来在哪些业务能创造多少的自由现金流，最大风险是什么，很少关注资金流向、当前热门板块，小道消息、国家红头文件、中美谁赢谁输、中日会不会开战...
我对投资的观点始终都是：多研究些生意，少谈些“市场”，把握可以控制的，不赌不可控制的，即便发生战争，茅台还是茅台，可乐还是可乐，战胜的一方依然需要他们做生意缴税。
阿段上周在雪球的采访也聊到：“你拿着伯克希尔，肯定比随便买一个共同基金要好。你有什么好选的呢？你如果不懂投资，那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司，或者像标普 500 指数这样的，一定是比买基金好。你知道它们是谁，你知道它们的历史。你买这个可能比黑石比其它要好，长期来讲它的回报很可能是比他们要高。”
至于原因，还补了一句：“巴菲特买入的公司依然存在，且接班人会承接其文化，继续寻找未来现金流好的公司。伯克希尔不会是一家投机的公司，投资者知道它的历史和业务，长期来讲，回报很可能比许多共同基金要高。”
阿段也是用行动在支持老巴，他管理的H&H International Investment（如下图），持仓伯克希尔比例是 17.78%，市值26.1亿美元，增持幅度超53%（PS：他还对阿里和英伟达进行了明显减仓，减持幅度超过25%）
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我个人观点，对于老巴、阿段而言，能够占据他仓位 10%以上的标的，那都是需要重点关注的，如果只有几个点的仓位，很可能只是观察仓，阿段投的英伟达、谷歌、台积电、阿斯麦、微软就属于这个范畴，这属于还没有看懂，走在看懂的路上。
最近很多人，跟着老巴买谷歌，实际上， 43.4 亿美元的谷歌仓位在伯克希尔整体持仓中占比仅为 1.62%，排在第十位，并没有像当年苹果一样上重仓，伯克希尔对苹果持仓占比最高峰约为 50%。
这笔投资大概率不是老巴操刀的，因为明显超过了老巴的风险阈值，不符合他长期坚持的低风险偏好。
在我看来，谷歌的不确定性比 Meta 高，他的不确定性来自于 2 点：
1、谷歌的大模型Gemini能否在组织架构与财务上保持与谷歌搜索团队的独立，不受到搜索营收压力的干扰，完全独立自主发展，能够将谷歌的资金优势、流量渠道优势、技术优势发挥到极致。谷歌能不能做到左右手互博，敢于牺牲占营收超过 80%的广告收入而去支援一个没有商业模式的 Gemini？ 这里就是《颠覆式创新》里面的困境，建议大家找来看看，这本书也是乔布斯与黄仁勋力荐的书籍，乔布斯做 iPhone 自我颠覆 iPod 就是受此启发。
2、在第 1 点成立的条件下，用月费订阅模式支撑起来的收入，能够在多大规模上对冲掉现在占营收80%的搜索广告市场的收入与利润。ChatGPT 今年的收入会超过 100 亿美金，但依然亏损，谷歌搜索今年的营收会突破 2000 亿美金，毛利率至少超过 60%，净利率至少超过 30%，也就是说 ChatGPT 那点收入，还不到谷歌搜索的 5%。
你要说谷歌还有 YouTube 跟谷歌云，Meta 通过在 Facebook 与 Instagram 里面插入短视频 Reels，一年多搞了 500 亿美金，YouTube 的短视频 Shorts 未来也可以。我承认谷歌这 2 个业务确实厉害，但我们按照他的运营利润去计算，单个估值给 5000 亿美金，那也只有 1 万亿美金，而今天的谷歌是 3.62 万亿美金。谷歌搜索要是不行，谷歌安卓、Chrome 浏览器、谷歌网络联盟广告所构建起来的整套商业模式都将坍缩。
以上就是风险，所以我才说伯克希尔的这个投资决策不太像是老巴的风格，因为这种不确定性，你询问谷歌 CEO 皮柴或者灵魂人物拉里·佩奇，他们也没有十足的信心一定赢。
谷歌与 Meta 的话题过 2 天再聊。
我们对伯克希尔的信心，是知道他们的投资风格，谁在管理，后来者即便不如老巴，但也不会差到哪里去，接班人都是老巴选的，能差到哪里去呢，他又不是儿子继承，继承制无法解决家族智商归于平庸的Bug。
我昨晚在群里看到一个海南基金的“周复盘”，如下图：
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看完很感慨，阿段说：“基金经理做不了价值投资，因为他们的考核周期是年，而价值需要十年验证。基民一赎回，再好的公司也得割肉。”
以年为单位来考核，已经很短视了，一家公司的战略从制订到有效果，至少需要 3 年时间，腾讯的视频号是 2020 年开始做的，拼多多的 Temu 是 2022 年 9 月开始做的，Meta 的 Reels 是 2022 年开始做的，美团的出海是 2023 年 5 月开始做的，除了视频号跟 Reels 属于短平快的短视频项目，商业模式跟钱非常近，目前看到了结果，但 Temu 与美团的 Keeta 都依然亏损。
现在好了，这家基金公司每周写复盘，要是市场表现是好的，他们上面这些话，又能反过来再说一遍。
我没有在这份周复盘中看到任何关于行业规律、行业成长性、公司护城河、企业文化的讨论，更不要说对非共识的坚持，看到的全是关于市场的猜测、想象，对意外事故的猝不及防，这些都是亏钱的路子。
你要是把钱给到这种基金公司，你要做好在牛市中也要亏钱的准备。
我虽然不给投资建议，但假设我有一笔人民币，不急着用，在买国债、买活期、或者交给不认识的基金经理管理与买 600 块的腾克希尔（腾讯）之间，会毫不犹豫选择腾讯，这个价格，3 年后亏钱的概率非常低；如果我有一笔美金，那我会选择目前持有大量优质资产，继承老巴投资风格的 16 倍市盈率的伯克希尔。反正，我不会把钱投给不认识的基金经理，风险来自于你在做不懂的事，或者相信你不懂的人。