我最喜欢的生意模式是互联网垄断平台，参见：互联网垄断平台是世界上最好的生意
但价值投资者是需要足够大的安全边际的，普遍都会恐惧科技股，因为科技行业经常存在范式转移、弯道超车甚至换道超车，更新迭代的速度超乎想象，昨天看着还好像稳坐钓鱼台，谁知道转眼间就被硅谷不知道从哪里冒出来的几个大学生发明的什么东西给颠覆了。
典型案例是数码相机之于柯达（这还是自己发明的）、苹果之于诺基亚、固定硬盘之于机械硬盘、ChatGPT之于传统搜索引擎……熟读科技史的话，这样的例子能够举出几百个
科技股还有一个缺陷，净利润不是真利润，为了保持技术的领先性，为了维持现有的竞争优势，需要不断地将净利润作为资本开支，投入到技术研发，这些资本开支最终能不能创造巨额的未来利润，这还是一个未知数。从历史上来看，普遍都是不能。
有人问巴菲特？什么才是世界上资本回报率最高的生意？答案是低资本开支的生意，最好像杂志周刊一样负资本开支运营，先预收广告商广告款与用户订阅费，然后再招人写文章与印刷。苹果也并不需要多少资本开支。
我喜欢互联网垄断平台，跟巴菲特喜欢苹果的理由是一致的：
“苹果公司是一家使用技术的消费品公司，它属于消费品行业”
“IBM和苹果完全是两码事。苹果并不像IBM，但它更像喜诗糖果。我的意思是，它对人们来说是非常有用的产品。随着消费人群的增加，它变得越来越有用。这真的很有趣。我们称之为智能手机，如果你回头看看旧的电话，它是一个不可思议的、有用的产品——它改变了我母亲和我父亲的生活——它每天都在改变人们的生活。它们花了很长时间才变得无处不在。一开始它的价格非常贵，但是它改变了世界。智能手机现在是成千上万人生活的一部分，在人们生活的各个方面，它们有各种各样的用途。它是一种消费品。”
互联网垄断平台也是典型的利用技术的消费股，他们深刻地影响着全球或者全国用户的生活，有强大的平台效应作为结实的护城河，收取供需双方交易的“平台税”，经济发展，GDP增长，或者行业发展，他就会是最大的受益者，净利润跟随经济增长而增长，这是典型的消费股逻辑。看似是IBM跟柯达，实际上是茅台跟可乐。
苹果的业绩跟全球人们有没有钱、有没有动力去换下一代手机有关，也跟买了手机以后，在App Store平台买多少软件、玩多少游戏、订阅多少服务有关。这就是消费股。AI再怎么发展，OpenAI还是需要免费甚至付费找我合作（Google为了让苹果内置Google搜索，每年需要给苹果缴纳200亿美金的通道税），我是最大的技术受益者。
腾讯的业绩跟广告主愿不愿意多花钱打广告（经济好才会多打广告）、跟用户愿不愿意用微信支付多花钱、愿不愿意为游戏充值、订阅他们的视频音乐有关。这也是典型的消费股。Deepseek年初至今红红火火，其实最大的受益者就是腾讯，腾讯面对技术的变革，完全不慌不忙，因为手里有微信这张王牌，AI并没有办法颠覆社交。
同样地，美团的业绩好不好跟人们愿不愿意多点外卖、点更贵的外卖、多出去团购吃饭订酒店、多出去看电影做美甲有关；贝壳的业绩好不好完全取决于中国的房地产交易情况如何，特别是二手房交易；BOSS直聘的业绩好不好，跟就业市场密切相关。
他们在各自的领域都实现了寡头垄断，以强大的平台效应阻隔技术对他们的影响，他们没有竞争对手，竞争对手只会是国家消费是否继续繁荣，行业是否继续增长，消费者愿不愿意在这里多花钱，这就是消费股。
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