“报业从1880年代开始发展——当时，每座城市都有十家以上的报社，到了1970年代，整个美国仅剩下1700家报社，人们一天只需要阅读一份报纸，这是一个自然会走向垄断的行业，一个城市只需要一份报纸。”
——巴菲特点评《华盛顿日报》
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前段时间投资群的一个朋友问我一个问题：根据你的观察，互联网这三十年历史（从1994年网景浏览器开始），有哪些事情，被证明是一定会失败的？
我的答案是：
1、垂直电商平台几乎都会输给综合电商平台（淘宝京东拼多多抖音等）
卖美妆的聚美优品、乐蜂网，卖家电的国美苏宁，卖母婴的贝贝网（2016年GMV超百亿）、蜜芽，卖奢侈品的寺库（退市），几乎都消失了，卖书的当当还活着，但也就是活着，年轻人买书已经不会想到去当当，想快的会想到去京东，想便宜的会去拼多多，喜欢刷抖音的会被忽悠买几本《人性的弱点》跟《沟通的艺术》。
2、垂直社区平台几乎都会输给综合社区平台（小红书、抖音、快手等）
曾经估值70亿的篮球社区虎扑，5亿就贱卖给了迅雷，你看着吧，迅雷运营不好的，迅雷的CEO李金波曾经是另一个社区产品最右的CEO，他对社区有执念，以为5亿捡个漏，虎扑当然乐开花，没想到数据差成这个样子，也有人接盘。
足球社区的懂车帝连商标都卖了；知乎现在3亿美金市值，知乎这种看着让人脑壳痛的文字载体，在娱乐至死的短视频时代，只会越来越差，不会越来越好；豆瓣也是一日不如一日，IPO肯定是没有希望了，沦落到现在要接摇一摇广告。
我很看好小红书，他会吞噬很多社区的用户，成为一个健壮的综合社区平台，内容非常鲜活、有用、有趣，内容的普适性也很强，虽然跟哔哩哔哩都是1亿日活，3亿左右月活，但我更看好他的天花板，他受到抖音的冲击会更小，因为他的内容更独特，短图文看起来也让人更轻松，无压力。不过，他IPO的价格不会便宜，太贵我就不考虑了，他确实是好生意+好团队，差的是不是有好价格。
3、大公司更大，头部效应越来越强，很多领域都只能存活一家，赢家通吃，互联网的每一个细分领域，最终也只需要一两个超级平台。
美团的王兴曾经预测：团购未来会出现721格局，一家占70%的份额，另一家占20%，剩余10%被其余小公司占有。
结局大家都看到了，他还是低估了团购这个行业的集中度，终局根本就不是721格局，而是千团大战剩下一家美团，这就是互联网这个行业的天然垄断性。
不仅中国如此，全世界的互联网都如此，苹果、谷歌、Meta、亚马逊、微软，全部都被欧盟或者美国司法部进行过反垄断调查跟罚款。
以上是现象，我们作为投资者，要找到背后的根本原因，然后选择去投那些超级赢家，而不是捡烟蒂，去捡一些看上去很便宜的中小互联网公司，最后赔大钱，想想投聚美、达达、猎豹、360、趣店的人的结局。（参考：捡烟蒂别捡互联网科技股）
最根本的原因，是互联网本质上是强网络效应+规模效应，用户、流量、数据、资源都高度向头部集中的行业。技术门槛/资金门槛/品牌壁垒/供应链整合能力，让头部公司“赢者通吃”，内容消费、平台型行业，最终往往只需要极少数玩家。
互联网本质上也是倒卖流量的生意，低买高卖，互联网头部公司掌握流量入口（腾讯与抖音，占据了中国互联网一半的流量），中小公司只能高价买流量，但盘子又比较小，很难把流量卖一个好价钱，最终难以与头部互联网公司竞争，最后退出市场。
腾讯2024年营销费用率你知道是多少吗？7%！理论上，微信可以一分钱广告费都不用花，他压根就不需要投放获客。你知道我们这些互联网创业公司，要把毛利的多少投广告吗？90%！
我们虽然说是创业公司，实际上我们也是给腾讯抖音、阿里美团拼多多打工的。这就是互联网的残酷之处，也是好生意与烂生意的区别，这也是我更喜欢投资的原因，因为我实在是找不到能比腾讯抖音拼多多这种公司更好的生意，我们是生态链的底端，他们是入口。
你知道苹果一年能从一个美国用户身上赚走多少钱吗？1.4万人民币（2000美金）。你知道在中国的很多中小互联网公司，能从一个用户身上赚多少钱吗？大概是1~2元。
中小互联网公司，赚钱没有巨头多，获客又比别人贵，账上的钱更是差了人家几百倍，这种不对称的战争怎么打？
要记得，互联网公司永远都在竞争：
1、用户手机屏幕的首页位置。支付宝只会跟微信支付差距越拉越大，因为用户真的是非常懒，多一步、慢一秒都不乐意。
2、用户时长。微信做成视频号的战略意义，是帮助腾讯从抖音快手手里抢占回来时长份额，而不是社交垄断性的稀释。
3、钱包份额。用户的收入是恒定的，到底花在淘宝、京东、还是拼多多、抖音，他们都在竞争用户的钱包份额。
4、广告商的预算。抖音、阿里、腾讯、拼多多、百度都是广告商，你的每一次交互都在给他们贡献数据，让他们的广告分发越来越精准，广告商的投放ROI越来越高，中小企业很难跟他们竞争。
群友问我360安全这家公司能不能买，他最近的纳米AI搜索好像发展很快。
我说360安全已经是三流的互联网公司了，属于他的时代已经过去了，这家公司完整地错过了移动互联网（只做成了互联网放贷的360借条，一年能赚50亿，360母公司反而亏损，其实做借贷的公司都很赚钱，形成了一个寡头局面）。
同样做AI搜索的，腾讯元宝、抖音豆包、阿里夸克、百度文心，每一家都实力雄厚，AI搜索又是兵家必战之地，360账上才200亿现金，去年抖音豆包就敢花掉100亿，今年一季度腾讯元宝的推广就敢花掉30亿，你怎么跟他们竞争呢？
群友也问融资了70亿人民币，但现在市值只有4亿美金的叮咚买菜能不能抄底？还有朴朴超市也要IPO了，要不要打新？
表面看，美团的小象超市在多快好省四个维度都不会比叮咚买菜、朴朴超市做的更好，因为30分钟上门买菜这件事情，并不能复用外卖的骑手，需要专门配备前置仓的骑手，在履约的成本上，美团比起他们不会有优势。
但是，美团是一个2亿日活、6亿月活，账上有2000亿，一年能挣438亿的超级巨头。叮咚买菜的销售费率需要7.5%（24年Q4），而美团可以把外卖、团购、酒旅、闪购的用户免费导流到买菜，获客成本能够便宜70%，你跟他竞争属于一种不对称的竞争。
再者，叮咚买菜24年的净利率是1.3%，净利润为1.167亿元，25年Q1是0.14%，净利润801.7万元。朴朴超市也半斤八两，毛利率为22.5%，履约费用率为17.5%，不算营销费率与管理费率、研发费率，也就意味着运营利润率撑死也是5%，净利率撑死也是 3%。
1个点的净利率，账上不到50亿，美团只要他想，他只需要一年的时间亏损，比如免除3块钱的起送费，部分商品亏损，叮咚买菜跟朴朴超市都有可能现金流枯竭。
我对他们两的结局很悲观，要么是被京东阿里收购，要么是美团迫于国家监管压力，放任他们两在一些城市活着，但想继续拓展城市就很难了。生鲜市场很大，2.8万亿，现在三家加起来都不到1000亿，美团还没想着这么快决战。
前几天东哥赞美了京东工业，实际上这家公司也没有什么创新，模式抄袭的是美股上市的震坤行，人家1996年就成立了，2014年就开始做平台了，而京东工业成立于2017年。
但结果呢？京东工业2022年各项运营费用占比只有11.75%（履约开支+销售及市场推广开支+研发开支+一般及行政开支-股份支付开支），是震坤行（24.1%）的约一半。其中，履约费用约5.5%，研发费用占比2.4%，均与行业水平相当；销售与推广费用占比仅有4%（震坤行为8.2%），比同行低了一半；一般和行政费用占比1%（震坤行为7.4%），仅为同行的七分之一。
京东有品牌品质、自营物流、商城导流的优势，中小公司长期就跟他没法竞争。震坤行也是上市即巅峰，此后一直下滑，终局看，压根就打不过京东。
不仅交易平台是这样，内容消费平台也是这样。
因为也有群友问能不能抄底爱奇艺、网易云音乐的。
其实曾经的爱酷腾，优酷已经掉队了，已经是老四，排在芒果超媒后面，爱奇艺（只剩下16亿美金）也已经掉队了。
为什么掉队？因为背后的老大放弃了，不愿意继续输血了，优酷的老大是阿里，爱奇艺的老大是百度，烧钱烧了15年，地主家也没有余粮了，阿里的淘宝被拼多多与抖音打得千疮百孔，百度的搜索既被AI搜索攻击，也被抖音小红书这种内容平台攻击，他哪有精力跟闲钱管爱奇艺。
而实力雄厚的腾讯，再加上视频号可以帮助腾讯视频不断推热剧，付费订阅会员也年年创新高，终局将会是一超多弱。因为长视频这个生意，有火爆的剧就能活着，所以不能赢家通吃，但会过得很惨。
网易云音乐有独特的社区氛围+独立音乐人生态，跟以版权为核心的腾讯音乐有一定的差异化，长期看还是可以活得不错，网易的游戏也非常赚钱，没有出现阿里百度主营业务被攻击的情况。
不过，长期还是腾讯音乐的发展会更好，而且，腾讯音乐（21倍市盈率）要比网易云音乐更便宜（31倍市盈率）。（参考：腾讯音乐简评：版权一招致命，收购喜马拉雅补充内容，视频号会带来增量）
海外互联网头部化趋势也非常明显，甚至比中国更彻底，日后我再写写海外的互联网生态。
总而言之，互联网的平台，甭管是电商交易平台，还是内容消费平台，天然就具有垄断性，赢家通吃，我们的投资逻辑一定是：
只投头部，持有龙头，跟随行业上涨，穿越长周期。别老琢磨着传统行业捡漏的事情，小心偷鸡不成蚀把米。