“铁路行业不是说有多么的性感，但是铁路运输行业的优势地位早在 20 年前就已经提高了，30 年前那些在严苛管制下经营的糟糕的行业现在已经发展得不错了，以后可能会更好。但是它永远不会成为一个极好的行业 —— 因为它的资本太密集了。”
——巴菲特
巴菲特、段永平他们投资厉害首先是因为他们投的是生意，是产业，他们是产业投资人，同时做过企业家，所以能看懂生意，避免了在市场情绪与价格上面上蹿下跳。
年初的时候阿段在浙大演讲说：“好赛道是不会进入低毛利的，低毛利的都是商业模式比较差、产品差异化很小的产品，这样的赛道不建议投资者进入。”
但以上认知都是阿段投资苹果、茅台以后的感悟，早年的阿段，因为步步高的经历，他非常熟悉家电产业，也非常熟悉创维这家公司的经营，所以在 2005 年投资过彩电行业的创维——一个同质化，做不出差异化的产业，但行业处于高速成长期。
“2005年，通过观察调研，段永平决定以每股约1港元的价格买入创维数码的股票，一直买到差一万股到公司股份的5%时才暂停交易。当时，创维数码因公司高层频繁出事，股价暴跌，一度跌到1港元以下，市值仅有十几亿港元，而他们那栋大楼都快有那个价了。段永平认为，以他对家电行业及创维公司的了解，创维的内在价值约为200亿港元左右。属于典型的被市场严重低估的企业。当然，在段永平买入之后的三年时间里，创维数码的股价不涨反跌，一度跌到0.3港元。”
“直到 2009年，随着管理层的整顿，创维在彩电行业屡创佳绩，创维数码股票开始暴涨，股价超过5港元，市值将近200亿港元。此后，段永平开始陆续减持创维数码股票。在他看来，创维的市值达到200亿时已经超出低估的范畴，涨到300亿以上就属于高估其市值了。”
3年之内一直不涨，甚至最高浮亏 2/3，如果换一般人（或者钱没有阿段多的人），也许能够做到不斩仓，即便理由不是因为“懂”，而是因为反正亏很多钱了，期待运气。但他们绝对做不到涨回来 1 块的时候还不卖，还是因为不懂内在价值。
我其实对别人的投资结果不感兴趣，我更关注他们的决策逻辑，这对于我们来说，是更重要的，毕竟人家赢钱也不会分你，但投资逻辑，我们是可以学习的。
前天有投资朋友问我：你怎么看章盟主通过投资寒武纪赚了 50 亿？
我第一时间想的不是羡慕他赚了多少钱，我是想看明白他的投资逻辑，可惜没有找到。
但看到了蛮多亏钱的记录（如下图），包括乐视，以及一系列被证监会处罚的通告。
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不要只看贼吃肉，不看贼挨打。慢慢变富会给人幸福感，人到中年来一个破产清算，这么热的天气送外卖可不好受：）
我投资风格是很难“暴富”的，我也没有幻想过暴富，虽然最近 3 年都能做到 50%的收益，但不得不引用拼多多高管的话：我们不认为这个季度的利润可以持续，未来的波动依旧会比较大。
如文章《如何成为一名长期主义的价值投资者？（1）—— 什么是价值投资？》说的那样：我需要以90%的确定性（胜率）获得长期15%的复合年化收益率。这对我来说足够的，而且非常难，重仓的腾讯，内在价值已经恢复到相对合理的阶段，现在是伴随伟大公司成长，跟年初《360块的腾讯是送钱，500也不贵》的预期收益肯定是没法比了。
高收益来自于对所熟悉公司的重仓，没有重仓就没有高收益，1%仓位的玩票公司股价涨 50%收益都不如 50%仓位的公司成长 1%， 只有“率”，没有“量”，我需要多去寻找能看懂的好公司，为更长期的增长做铺垫。
说回今天的话题，中国是一个超级制造业强国，在电动智能车没有实现 L3 级别无人驾驶前，其产业发展趋势将会跟以前的彩电产业、家电产业、手机产业、电脑产业、打印机产业、液晶屏产业、光伏产业高度相似。（参考：在超级制造业大国，最好的生意是什么？）
如文章《理想汽车Q2简评：智能电动车正在走向同质化，能看的是“全球化”与“无人驾驶”强的选手》说的：因为智能电动车战略差异化的第一战场是无人驾驶，而燃油车的第一战场是发动机。智能电动车因没有发动机与变速箱，用电机驱动，百公里加速都能轻松到 5 秒内，电机做不出差异化；同样因为没有发动机与变速箱，外形设计又变得简单，进而趋同；而因为电动智能车产业才发展了 10 年，而不是燃油车的 150 年，大家也没有清晰的品牌沉淀、品牌心智。
以上三点原因都导致了智能电动车的同质化，继而如现在看到的一样，乐道 L90 卖 26 万，蔚来新款 ES8 41 万，租电模式 30 万，要比之前足足便宜了 10 万，可谓加量又降价。理想汽车非常努力地想做出差异化，做强产品力，不想参与价格战，但无奈蔚来已经走到了生死存亡的边缘，他的毛利大概率是个位数，理想要维持自己 20%的毛利可不容易。
一个越来越同质化的产业能不能投资？在产业导入期与成长期是可以的，但成熟期与衰退期都是不可以的。
一方面是中国人多，对于一个基础性的需求，比如人人都要看电视、人人都要玩手机、人人都要玩游戏，那消费能力将是恐怖的，必然是遥遥领先的世界第一。中国的彩电行业，在 1985年产量是 1663万台，因为国民没钱跟生产能力不足，电视机普及率还很低，城乡每百户拥有电视机量分别只有17.2台和0.8台。
但到了 2013年，中国彩电百户拥有量超过115台/百户，2021年更是达到了121.8台/百户，基本上是家家户户有彩电（现在连新能源车都有彩电，还有多台彩电）。
中国彩电行业的高峰期是 2015 年左右，国内销量达到了 5000 万台，产量达到了 1.5 亿（出口），占世界彩电总量的 75%。
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其次。由于中国的制造业非常强大，一方面他会抢占老外品牌的市场份额，如彩电行业的海信、长虹、康佳、创维、小米把三星、LG、夏普踢出了市场，另一方面由于技术变革，新玩家也会抢占老玩家的市场份额，比如小米、曾经的乐视等互联网彩电品牌就抢占了长虹、康佳等老玩家的市场份额，阿段在 2005 年投资创维，看中的就是他的液晶电视，能抢真空管（大屁股）电视的市场份额（如下图），最终老外品牌与真空管电视的老玩家，都退出了彩电市场。
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2025年新能源汽车销量渗透率在55%左右（卖 100 台车，55 台新能源），比去年的 50%提升 5%。一般人认为，这就是天花板了，这不会是天花板的，电费比油费便宜 5 倍这个事实，就会让新能源车的渗透率提到 90%，更不用说智能化的前提就是电动化，智能化带来的差异化体验提升是更强的。基本上，如果不是特殊原因，一般人都会选择电动车，也应该选择电动车。要知道，一旦产业发生转移，生产电动车的成本将会规模下降，而燃油车会上升，现在已经很少有燃油车公司推出新车型。
所以，现在电动智能车产业还没有完成对燃油车的全面取代，也没有跑到全世界攻城略地（汽车产业对老牌燃油车大国过于重要，遇到的问题会比彩电产业多得多），至少在 3 年内，依然是一个增量市场，而不是一个存量市场。
电动智能车的生意自然没有手机好，看十年是看不见的，但我大概能判断，小米、华为问界/尊界、理想在最近 3 年的增量市场背景下，不会差到哪里去。当然，产品型公司超过15倍市盈率的价格，我都不买。