“投资最重要的不是预测市场，而是评估企业的价值。”
——巴菲特
上周在上海跟高老师沟通，有3点很有收获：1、跟时代的最大斜率站在一起，这是一个科技主导的时代；2、跟比自己更高明的人站在一起；3、不解难题。这就是巴菲特说的，你说这个股票好不好，如果一眼都看不出来， 还要横分析竖分析才知道它好不好，老实说这玩意儿就是一个难题。做股票这件事情，想提高盈利就是要不解难题。
我延伸一下第3点：价值投资者不仅不解难题，还得不赌胜负、不预测市场。
我们线下交流群前天有个辩论：你说爱马仕的确定性高，还是茅台的确定性高？
答案是显而易见的，就是爱马仕的确定性更高，原因很简单：
茅台是中国有钱男人的社交产品，爱马仕是世界有钱女人的社交产品，他们都具有独一无二的供给侧优势，茅台不需要跟二线的五粮液、泸州老酒比高低，爱马仕也不需要跟二线的香奈儿、迪奥比高低。
他们都具有“头部效应”和“品牌溢价”，都具有提价权，在疫情以后的全球通缩年代都展现了极其强大的韧性。
但很可惜，茅台的第一层漏斗是喝白酒的人，第二层漏斗是商务、政务的社交场合，在客观数据上，就是在减少，茅台的需求就是从这两层漏斗漏下来的，茅台当前展示了极其强大的产品实力，年年增长（但斜率下降），但架不住你有两层行业变量是萎缩的。
而爱马仕不一样，包包无论是公司层面，还是行业层面，都是没有任何萎缩迹象的。全球的千万富豪、亿万富豪一定是随着经济增长而增长的，买得起茅台、爱马仕的人也是不断增加的。
什么叫不解难题呢？就是谁敢担保“禁酒令”以后，茅台还会保持强劲增长，白酒行业的萎缩速度赶不上有钱人增加的速度，没有人能够给出量化的衡量指标，大家都是盲人摸象，连茅台董事长都需要调研。
这短期就是难题，就是变量，就是不确定性，当然，我相信茅台长期没有问题，但他的确定性，客观上是不如行业增长、个股增长的爱马仕的，我不需要琢磨别的东西。
不解难题、不赌胜负还包括阿里加入到外卖三国杀里面，变量其实已经产生了，我们可以得出很多感性的判断，比如阿里不如美团专注、国家反内卷不会让他们打下去的、阿里过往做事情没有战略定力等等。
但这些都是基于过去的归纳总结，这是有概率的，阿里当前当然是一个扭曲的补贴状态，从3~5年的时间维度看，我也相信美团有70、80%的概率能够守住外卖70%的市场份额。
不过，这就是变量，就是不确定性，不确定性是价值投资的敌人。这也是我在7月23日，美团136，随着阿里的All in，带来了新变量，停止买入、部分卖出的原因。我的资金是有机会成本的，阿里不是京东，这场战争会持续很长时间，胜负未明。其实你问阿里蒋凡、美团王莆中本人，他们有没有必胜的信心，他们也没有，这就是商战的不确定性。
最后一点是不要预测市场，我们只能预测盈利能力，但是牛市熊市，鬼才知道。
价值投资的底层认知是：未来充满不确定性，尤其是短期的市场波动、宏观环境、行业政策、技术变革等变量，受太多随机因素影响，几乎不可能被精准预测。例如，没人能准确预判下一次经济危机的时间、某家公司突然遭遇的黑天鹅事件，或市场情绪的短期转向。
试图预测这些不可控因素，本质上是在“赌运气”，而价值投资者追求的是基于确定性的决策——他们更相信“模糊的正确胜过精确的错误”。
比如说，苹果卖手机不涨以后，通过AppStore卖游戏跟软件，是一条充分验证成功的增长路径，他只需要沿着这条第二曲线慢慢滚动即可。2021-2024财年苹果服务的复合年增长率（CAGR）约为12.3%，2020年服务收入537.7亿美元，到了2024年就窜到了961.7亿美元，2025年Q1服务收入266亿美元，同比又增长11.6%。苹果Q2财报还没发，我不用看都知道是10%左右的增长，甚至更高，因为苹果的全球活跃用户是每年增长1.5亿左右的，只是换机的速度变慢了而已。
昨天的文章《本月暴涨62%的东方甄选能成为“线上山姆”？》聊到：东方甄选做成“线上山姆”的概率是无限接近零的，你距离山姆中国花了28年打造的商业模式，还差了十万八千里，十画都没有一撇，你利润增长的确定性从何而来，当然，你喜欢做短期波段的投机，那只能祝你好运。
市场短期是“投票机”，价格往往由投资者情绪（贪婪、恐惧）而非价值决定；但长期是“称重机”，价格终将回归企业的内在价值。
若投资者沉迷于预测未来（比如猜股价明天涨还是跌，或下个月的行业风口），很容易被短期情绪裹挟，忽视企业的真实价值。例如，当市场因恐慌抛售优质企业时，预测者可能跟着卖出，而价值投资者会抓住“价格低于价值”的机会买入。
价值投资者的决策依据是企业的现有基本面：比如行业增速、资产负债表、现金流、竞争优势（护城河）、管理层能力、企业文化等。这些是可观察、可分析的“已知信息”，能帮助他们计算企业的内在价值。我们不能为企业家的梦想买单。（参考：价值投资者不为想象力买单）
价值投资者并非不考虑未来，而是将“未来”限定在“基于现有优势的合理推演”范围内（比如一家有稳定护城河的公司，行业也稳定或者增长，未来大概率能保持盈利），而非去赌那些不可控的“变数”（比如突然出现颠覆性技术，或政策剧变、政策红利）。
正如老巴所说：“我们只做能看懂的投资，对于那些商业模式复杂、未来不确定性极高的企业，我们会直接避开。”
总结来说，价值投资者不解难题、不赌胜负、不预测未来，是因为他们明白“未来不可控”，与其在不确定中赌运气，不如专注于“用已知信息寻找价值与价格的错配”——这正是价值投资的确定性所在，当前的价格就比企业的内在价值低40%、50%以上（安全边界），或者企业当前的战略，未来几年释放的利润就不是线性的（线性会被市场相对合理定价），而是非线性的，你知道这家公司的业务逻辑，你就提前买入，耐心等待那个时刻的到来，半年不行那就一年，一年不行那就两年、三年，这就是价值投资者干的事情。