“每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。我对信仰的理解就是“做对的事情、把事情做对”，或者说知道是“不对的事情”就别做了。巴菲特能有今天最重要的是“不做什么”，每个人都应该积累自己的stop doing list（不为清单）。”
——段永平
所谓牛市，一般都是投机者的盛宴，而价值投资者就只能到处旅游、吃喝玩乐了：），因为机会不多，价格太贵，我们在牛市很难以便宜的价格买到好公司，在别人贪婪的时候，需要恐惧，很多公司都已经涨到天上去了，绝大多数公司这个时候买入，都是享受到了流动性过剩的溢价。
而且，价值投资者，在牛市的时候往往都是跑输大盘的，这很正常，别说你是这样，阿段老巴也这样。
我怀念的是今年 3、4 月份的熊市，那时候哀鸿遍野，绝望到了极点，你甚至可以以 360 块的价格、13、14 倍市盈率买到腾讯（扣掉投资资产），以 95 块的价格买到拼多多。
而就在两年前，你还可以以 21 倍的市盈率买到苹果，那可是苹果啊，在今天，我会选择在苹果 25 倍的时候买入一部分，但现在的苹果都 34 倍了，买不下手啊。
而在 2016 年，巴菲特买苹果的时候，市场上的声音是苹果快完了，安卓很强大，不信你看，他销售额跟利润都掉了。那时候的苹果，只有 12、13 倍的市盈率，站在今天的角度看，那简直就是送钱进你的口袋。
寒武纪听说突破 5200 亿市值，市盈率去到了 4000 倍，这时候大部分人就会蠢蠢欲动，无人忍受这种看上去送钱的诱惑，周一就会想着立刻冲进去，赌他再来几个 20 厘米，如果能上杠杆的话，他们甚至敢加杠杆（价值投资者最基本的stop doing list是不买空、不借钱、不懂不投）。
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去年的时候，寒武纪号称中国英伟达，现在的英伟达，变成了美国寒武纪。一切量化估值模型放到寒武纪的身上都是失效的，因为人家是对标估值法，英伟达 4.5 万亿美金，咱中国自家的英伟达，至少也值个 1/10 吧，那就是 4500 亿美金，现在 5200 亿人民币，想象空间不可估量。
记得去年 10 月份牛市的时候，一位朋友跟我说，你看，融创已经连续涨停了 5 天，明天基本还是涨停，我要不要加一个大杠杆，这时候不就是捡钱吗?最终答案就是第 6 天跌停。资本市场专治规律总结者，上得山多终遇虎，投机能让你赢一次两次，但错一次就需要很多次、很多年来偿还。
我没有羡慕你们一年十倍的意思，真正的价值投资者都是很慢的，做对的事情总是很慢，你想暴富，我也想暴富，只是理性告诉我，这个世界上没有高确定性的暴富策略，一条都没有，你看到的暴富者都是千军万马过独木桥的幸存者。
价值投资者很难做到一年十倍，因为他们需要 90%的胜率，他们往往都是一年 15~20%，5 年翻倍，10 年 4 倍，是真的需要熬时间。在牛市可能投机者能做到好几倍，我们只能做到50%，但在熊市可能我们只亏10%，但他们可能得赔80%，这很可怕。在正常的年份，我们一般就是15%～20%的回报。
错过其实是没有那么要紧的，因为机会是很多的，熊市牛市都会有，重要的是你不要重仓投了一个让你腰斩或者清零的公司，你投中了一个，要想从零攒回资本金，速度就慢了。
对我而言，我的投资策略只有 2 种：
1、以合理价格买入商业模式领先、企业文化优异的伟大公司。这是原教旨主义的价值投资者的做法，巴菲特与段永平都是这种做法，他们的资金量太大了，只能这么做，不这么做就没法重仓。但这种做法，在目前科技驱动的时代，只能获得 8.9%的复合年化回报率（伯克希尔 2000 年以后的业绩）。如果你是这个预期，以 15~20 倍市盈率左右买 10 年茅台或者腾讯，应该就差不多，不需要太忙，太忙也是瞎忙。
2、在安全边际足够高的情况下，一家超级创始人在一线的情况下，进入到一个更大的市场，有一定概率成功，成功后有 3~5 倍的成长空间，而失败的回撤低于 20%。这种机会我也敢兴趣，这个赔率可比风险投资高多了，去年 3 月份 3000 亿左右的小米，去年投资永辉后暴跌近 30%的名创优品，都属于这条投资原则指导下的投资（跟我没关系，我也没有投）。即便失败，小米卖手机跟智能家居都能稳定在 300 亿以上，而即便永辉失败，也不至于影响名创主业。
但在 100 亿市场规模的全景相机做到第一的影石创新，要进入到 500 亿市场规模的无人机航拍市场，跟大疆较劲就不属于这类投资，因为安全边际不够高，不仅不够高，是非常没有安全边际，市盈率能去到 107，这哪还有什么安全边际可言。更不要说，你的主业还要受到大疆的挑战。（参考：我不投影石不是因为他老板撒钱浮躁，而是因为不符合我的两条投资原则）
95 块的拼多多也属于这种机会，我当然知道在反全球化的趋势下，投 Temu 这种业务有风险，但我的安全边际是足够高的，拼多多光是国内的拼多多与多多买菜就值我的买入价，Temu 大不了就全关掉，但一旦做成，那就会有 3 倍的成长空间，赔率足够高。
美团是今年让我赔了 10%的公司，其实赚钱赔钱对我来说还没有那么重要，我关注我有没有做错误的动作，我喜欢讲逻辑，不喜欢用短期的股价来盲目归因，这并不会让我们投资技能变得更好。（参考：用短期股价来验证判断是糟糕的投资思维）
我 128 买美团，是知道京东一定打不过美团，我只需要一两年的时间，就能得到一家明年盈利 700 亿的公司，价格会去到 230250 块，资金的回报率会比腾讯 35 年翻倍更高。
但意外就发生了，我难以想象阿里 2018 年 95 亿美金收购的饿了么，做了 7 年，市场份额从 45%被打到 25%，在去年差点要卖给抖音，居然会突然发神经想着要砸 500 亿去发展，变成了全集团最重要的战略，把年初的all in AI全抛弃。这个事件发生的概率很低，也超出了我的意料。
美团除了钱比阿里少 3 倍以外，其他方面都完胜阿里，但当阿里决定在一个每年赚 300 亿的市场砸 500 亿的时候，我只能离场了，这已经进入到非理性的竞争，不离场的话，损失只会更大。
据我了解到的 8 月份的消息，美团目前能够做到单均盈亏平衡，单量不往下掉，而阿里目前每单亏损 4 块以上，阿里目前每天要在外卖业务上亏损 3、4 亿，很有可能一个季度就会亏掉 300 亿，原定的 500 亿是支撑不到年底的。但无奈阿里真的是很有钱，虽然无底洞地补贴下去不可能，但他有长期打下去的可能性。
如果美团长期被打成了 5:5 开，外卖单均盈利从 1.5 块被打到 5 毛，甚至不赚钱，他凭借团购、酒旅、充电宝/共享电单车/网贷等业务，依然能做到 300 亿的年利润，他的安全边际就在 80~100 块，又会变成一个有意思的判断。
但闪购大战的拐点只能是阿里放弃补贴，而阿里什么时候会放弃补贴又是遥遥无期，转折点是不好判断的。
无论输赢，投阿里一定是不对的，阿里将长期跟国内最强的三家互联网公司竞争：拼多多、美团、抖音，拼多多在省上做极致，美团在快上做极致，抖音在娱乐上做极致，都会不断侵蚀阿里的市场份额，大而全的护城河在供过于求的年代，是最不可取，也是最脆弱的。也不要去想云计算的事，就国内做云计算这种企业服务，是不可能赚到什么钱的，中国不是美国，美国云服务市场是8000亿美金，而中国是8000亿人民币，差了非常多，要认清这个事实。