“当我遇到比尔・盖茨时，我没有购买微软的股票，对于像这样的事情，我一点也不在乎，因为这完全不在我的能力圈之内...我们完全不认为变化是机会，变化让我们感到恐惧，因为我们不知道事情会怎样变化。我们寻找那些不太可能发生变化的公司。”
——巴菲特
昨天看了阿里千问的发布会，还点了一单外卖，体验了一下完整的流程（下图）：
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看我历史文章的人，可能都会以为我是一个反科技、反未来、反梦想的“老登”，毕竟我既没有为寒武纪、沐曦、莫尔线程这些国产 GPU 公司买单，也没有为阿里云、快手可灵AI、百度智能云、昆仑芯买单，同时也没投谷歌。
我投资或者看好的公司，都表现出一种对 AI 的克制，比如腾讯、拼多多、苹果。
其实我每个月在 AI 上的花费都在千元以上，同时开通着谷歌的 Gemini、OpenAI 的 ChatGPT，快手的可灵AI，连最近被 Meta 收购的 Manus，我也是付费用户，也在学习 AI 编程。
在应用上，我是典型的 AI 爱好者，但在投资上，我对确定性的要求是非常高的，“变化”的部分一定是在安全边际之外的，也就是说，做成了，那就更好，没做成，我也不会亏，这种进可攻，退可守的企业，才会成为我的投资选择。
我为什么不会因为昆仑芯、百度智能云投资百度?
百度的搜索业务占了百度净利润近 90%，智能云不到 10%， 百度搜索现在都只敢公布月活（7 亿），既不敢公布日活，更不敢公布人均日搜索次数，如果他敢公布，那你肯定会看到一条下降的曲线。
豆包的日活在 2025 年已经突破了 1 亿，今年的春晚豆包重金拿下冠名（主角是火山引擎），豆包的体验是好得显而易见的（比起搜索），2026 年，峰值大概率会突破 3 亿日活，百度的财报会在未来 2 年左右变得更加煎熬，他是典型的新业务无法弥补旧业务的下坡。
阿里的情况是比百度好很多的，因为淘天的情况要比百度搜索的长期可持续性好，他们两虽然都是竞价广告的商业模式，但 5600 万 88vip 会员（1 个 88vip=8 个普通消费者，随着门槛的下降与数量的提升，这个等式也在下滑）永远都会追求品牌货，他们对价格不敏感，但是所有人对信息的追求是高度一致的，不存在三六九等，因为信息是免费的，不存在高端、中端、低端的信息，商品是有价格的。
但我始终认为，看十年，零售这个无界的竞争，唯一的稳态就是“省”，你要确保一件商品从原材料到工厂、物流、平台运营、营销、客服、售后的全链条交付是最便宜的，我也基于这个判断，进行了投票。
抖音电商也很强，不过他的强是因为抖音很强，抖音电商的护城河是因为抖音无法复制，但是看十年，抖音会被什么流量入口影响，我不知道。
如文章《我没有办法看清楚阿里未来十年能赚多少钱》与《淘宝跟美团在未来10年会越来越像》所说：阿里跟美团打，长期赢面只有 30%，攻擂总比守擂难，在抖音电商、拼多多、美团三者的竞争之下，要看清楚淘天未来 10 年能挣多少钱，里面的变量太多了。
我喜欢做 1+1+1=3 的游戏，不喜欢做 a*b*c 的游戏，变量一多，风险就多。
我当然知道阿里云在中国公有云是远远领先的第一位，通义千问是世界开源模型的第一位，但如文章《不看未来自由现金流的投资，都是投机》说的：我看不清 AI 在中国怎么才能赚那么多钱啊，我怎么算都算不过来。
你要是说，不用算，在当前的 AI 主题趋势下，你投 AI 国产替代的上下游产业链的，沿着内存、GPU、光刻机、中芯国际、AI 大模型、AI 云服务、AI 应用，你闭着眼瞎投，投谁都是涨的。
也许阶段性是这样的，但我不这么投资，我相信老巴的话：“错失机会通常不是错，因为机会是无限的，但犯错导致亏损是错，因为本金是有限的。”
等泡沫破灭，跌个 90%的时候，并不会有人可怜我。
我会选择投资那些即便跌了 30%，我还敢加仓，而不需要观看市场风向的公司。
商业赚钱最基本的原理是收入＞支出，目前 AI 项目在中国落地，无论是 2B 租卖算力、卖大模型的 API，还是 2C 做 Chatbot，比如豆包、元宝、千问，看 3 年，在中国都是没法赚钱的。目前都是融入并赋能已有业务来变现，比如腾讯的广告与游戏。
阿里云无论 2B 还是 2C，最强大的对手都是利润领先他一倍多的字节跳动，2B 是火山引擎与豆包大模型，2C 是豆包。
由于抖音实在是太有钱了，以至于火山引擎在做 AI 云的时候，价格能比 DeepSeek 还便宜几倍。
吴泳铭将阿里云的竞争优势定义为“全球领先的全栈人工智能服务商” ，对标谷歌，贯穿基础设施、模型与应用三层，形成技术闭环与生态壁垒。
其实我混互联网跟开发者这个圈子，我们调用大模型并不会在意你全栈不全栈，我们会测算全网的模型性能是否符合我们的业务需求，然后在所有平台里面挑选一个最便宜的来应用。
这是中国云跟美国云非常大的区别，中国云卖的是硬件租用，美国云卖的是数据处理，前者的迁移成本低，找程序员改改 API 接口的事情，后者的迁移成本高，把数据转来转去还容易丢失。
而且中国有 500 万程序员，薪资低廉，这导致互联网公司价格敏感，愿意自己折腾，一定是会全网比价的。
至于阿里云能不能熬到美国云的阶段，这应该也不是 3 年内可以实现的事情。
至于 Chatbot，目前唯一成熟的模式就是 20 美金/月的订阅，但即便 ChatGPT 一年能收 100 亿美金，他算上研发与算力支出，最后也是大额亏损的。
在中国，订阅的商业模式不成立，这也是千问上线 2 个月后，就急急忙忙开发布会，要把阿里所有业务融合在一起的原因。
阿里做千问跟字节做豆包，初衷是不一样，豆包第一阶段的目标是取代搜索（百度），他对生态融合的执念不强，但阿里对取代搜索是不感兴趣的，他做千问的初衷就是为了做购物入口。（参考下图：为什么“千问”与“灵光”三年内都不会改变阿里的基本面？）
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站在社会角度，有人做创新的事情总是好的，但站在投资者的角度，我并不希望我投资的公司做这样的事情，因为他不是一个用户的真需求，他是个伪需求，他做事情的出发点不是消费者导向的，红红火火，最后一地鸡毛。
你还记得灵光这个花里胡哨的 App 吗，跟我上面文章预料的一样，投放一停，感情归零，已经从最高峰的 AppStore 排行榜掉到了 200 名开外（工具榜77）。你认知想想，怎么会有人想要“全模态AI助手”这样玩意（如下图），说明这个团队做事情的落脚点不是在用户需求上的。
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现在支付宝的蚂蚁阿福常年排在AppStore 排行榜第 5，你看着吧，这种低频需求的产品（下图），只要他停止投放，他的结局会跟灵光没有二样。
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至于阿里这次的一句话购物、一句话点外卖、一句话订酒店，其实也不是什么真需求，我确实很难认可。
投资就是这样，我们只能在自己的能力圈内找到自己能看懂的公司，能认可的企业文化，我再客观都会因为我的认知存在偏见。
最后贴几张我认可的公司的企业文化，我看他们的高管发言以及交付的东西，都会感到如沐春风：
1、微信张小龙：
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2、拼多多黄峥与赵佳臻
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3、苹果库克
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我非常喜欢他们 3 家以及台积电的企业文化。