昨天在方所书店看书，卖香薰的导购自信地向顾客说道：我们主打的就是性价比，没有品牌溢价，请你们放心。
不知不觉间，“性价比，无溢价”成为了一种全民共识，而“性价比”的开山鼻祖就是2010年成立的小米。
很多人以为我不看好小米（参考：1.4万亿的小米是不是下一个特斯拉？），这是一种误解，我只是不看好1.4万亿的小米，跟不看好小米差了十万八千里，40倍市盈率的苹果跟20倍的苹果，哪能是同一个苹果呢？
专业的投资者，不会说看不看好小米，只会说看不看好哪个价格的小米，脱离价格谈公司，都是不专业的表现，特别是对于好公司，因为好公司也需要好价格。
小米还没有发布25年Q1财报，虽然经历了很多风波，但不用看都知道，叠加了“ 小米SU7产能快速爬坡+高客单的52.99万的小米SU7 Ultra新车发布且锁单破万+汽车业务拉高整个集团品牌调性+国家家电补贴”4个增长点，小米的Q1财报净利润大概率破百亿，比去年的65亿会多不少，保守一点也是85亿。
实话说，我是不会为企业家伟大梦想买单的保守型投资者（参考价值投资者不为想象力买单），小米“人车家协同”的战略并不打动我，能有10%协同就不错了，我理解的战略协同，是苹果的“iPhone+iPad+MacBook+AirPods+AppStore”，这种超过50%的协同才是真协同，又或者微信“聊天+朋友圈+小程序+视频号+支付”，这叫协同，聊天的日活是13亿，朋友圈得有个8亿，支付能有个8亿，小程序与视频号得有个6亿；又或者美团的“外卖+团购+酒旅+闪购”，这叫协同。
你去看看小米，买小米的车，能有几个人去买他的手机，买了他的手机的，又能有几个人买他的车，买手机的又有几个人一定要买他的空调、冰箱、洗衣机、净化器。雷总当然希望打包成一个梦想向资本市场募更多的钱，但我们得清醒呀。（参考：群友提问：小米到底是个制造业公司还是一个互联网科技公司？）
但这不意味着小米不伟大，让国民相信“性价比，无溢价”其实是一件非常牛逼的事情，特别是在中国，我们有6亿人家庭人均收入在1000块以下（四口之家，一人工作，月薪4000，人均就是1000），有9亿人家庭人均收入在2000块以下。
所以，对于物美价廉，感动人心的产品，是会成为国民品牌的。（其实也有机会成为世界品牌，你能在中国成为国民品牌，世界的平均收入水平在中国之下）。
中国的制造业极其强大，如果不是有独特的护城河的公司，比如AppStore守护的苹果，CUDA守护的英伟达，最终都会卷生卷死，难以产生所谓的溢价。
什么是极致的制造业产品？同等的品质，最低的价格。
小米就是要做数码家电行业的制造业产品，同类型的品牌包括比亚迪/小鹏（只是小米在智能化、高逼格设计上暂时领先比亚迪，他们早晚有一战）、10块钱杂货铺名创优品、9.9咖啡瑞幸、5块钱的蜜雪冰城、徕芬吹风机。
其实还包括最卷的渠道品牌拼多多与TEMU、SHEIN。
他们的伟大之处在于开业第一天就开始卷自己，知道制造业的终局就会如此（可以参考彩电、液晶屏、家电、扫地机等行业的历史，液晶屏曾几何时也是高科技），与其因为竞争被被人卷死，不如自己卷自己，自逼者王，他逼者死。
所以，小米已经成功了一种国民的选择，如果一个品类没有知名品牌，消费者会选择小米，消费者知道他至少品质有保障、设计也在线，没有溢价（雷总上市时强调净利率不得超过5%是一种阳谋），比如电动鼻毛器、对讲机，他也能做有知名品牌的品类里做到前三，比如空调、洗衣机、电冰箱、插线板、电动牙刷、电吹风等。
很多人说小米不专注，他做得不好，其实，除了汽车行业处于无限迭代的科技革命外，手机与家居行业都已经属于有限迭代，甚至性能过度的状态，根本就不需要投入多少时间与金钱做研发，你可以去看看这类型公司的研发成本。
再者，小米其实是家居行业的产品经理，一手洞察消费者需求，一手对接落后的工厂，比如空调，其实小米只做设计跟销售，其他的都交给了长虹。
小米这个模式，还有一个被人诟病的问题，就是他的质量不行，投诉率高（小米在家电、小家电领域的投诉占比达14.31%（2024年数据）），这个问题是可解的，华为当年也困扰于质量不及格，后来花了很多时间与精力，请IBM来做六西格玛管理体系的搭建（集成产品开发（IPD）和集成供应链（ISC）流程），才慢慢实现了很好的质量管控。
如果质量管控不行，小米这个模式是要完蛋的，小米也发现这个问题了。小米集团总裁卢伟冰今年的内部讲话，主题就是：任何产品不能有质量和口碑问题，质量第一原则不能动摇。
小米虽然不是一个原创能力很强的公司，但却是一个学习能力很强的公司，质量管理这件事，华为、格力、美的都能做成功，小米不太可能做不成功。
小米做到以上，加上终局来看由于激烈竞争，最终低净利率的汽车业务，我愿意给他5000-7000亿市值，但你要卖1.4万亿，那就溢价太严重了。
财报预期 2025 年能卖30万辆车，别说30万辆，我给你40万辆，均价25万，毛利按行业最高标准算20%，净利5%，一年只赚50个亿。假设2026年销量再翻一番，卖出 80 万辆，这已经是跟特斯拉中国同一个水平了，一年净利润100个亿。
我再假设你一切都非常顺利，款款都是大爆款，2027 年底又能翻一翻，卖出 160 万辆（你可能不知道这是个什么概念，就是2024 年特斯拉全球卖车的总和），净利润终于去到了 200 亿。
在这种最理想的预测下，透支三年最乐观的利润测算，汽车业务的市盈率依然去到了 1 万亿左右/200 亿=50 倍。
而且，我完全不相信小米有可能这么顺利，汽车是一个太容易出现意外的行业了，特斯拉的 Cyber Truck 已经全部召回了。想想 2023 年发布 G9 后的小鹏、2024 年发布Mega 的理想，以及最近的蔚来。小米这两个月已经出现了2次危机公关的事件，后面的问题只会更多，不是我乌鸦嘴，跑在路上的车就是不定时的炸弹。
所以，我当然看好小米模式，前提是5000-7000亿，而不是1.4万亿，我看好的是定位性价比的一站式国民品牌，不看好的是披上高科技外衣，要溢价1万亿的汽车业务。