“是否回购或分红都不是回报率的关键，但真正能赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的，除非公司能像巴菲特那样用其多余的钱持续去做回报高于社会平均水平的投资。国内上市公司的一个怪现象就是又借钱又分红，因为不分红就不能融资，这是很多年前我问王石时知道的。公司赚到的钱，最好的用法是投到自己还能找到的高回报（有潜力）的项目里，如果没有更好的项目，就应该把钱通过分红或回购还给股东，别乱花乱投资。”
——段永平
快手前天发布了 25 年 Q2 的财报：
1、 总营收达350亿元，同比增长13.1%，经调整净利润达56亿元，同比增长20.1%。AI战略正成为快手业绩增长的核心驱动，二季度快手线上营销服务收入198亿元，同比增长 12.8%。
2、快手的毛利率和经调整净利润率均达到单季新高，分别为55.7%和16.0%（一般情况下，卖广告往往会做到 70%以上的毛利，但快手的毛利是被直播送礼的 50%主播分成拉低了）。线上营销服务、直播及其他服务（含电商及可灵）对收入的贡献占比分别为56.4%、28.7%和14.9%。注：快手电商的 GMV 虽然超 1.5 万亿/年，但实际上对快手营收的贡献只有 15%，并没有大家想象中赚钱。
3、快手应用的平均日活跃用户达4.09亿，平均月活跃用户达7.15亿，分别同比增长 3.4% 和 3.3%，用户总使用时长同比增长7.5%。日均使用时长为 126.8 分钟，而 Q1 为 133.8 分钟。
4、可灵 AI 营收一季度1.5亿，二季度营收 2.5亿，环比+66.67%。
总的来说，快手 Q1、Q2，包括未来的 Q3、Q4，都不会有什么意外，也不会有什么惊喜，其一是短视频这个刷3-5个视频给你来一个广告的生意模式实在是太好了，快手能够守着他的 4 亿日活老铁稳定好几年，其二是 AI 大模型对整个广告行业都是一个 20%以上的增量，从海外的 Meta、Google，到中国的腾讯、抖音，全部都受益。
快手的国际化故事是讲不下去的，这基本就是事实了：“海外业务继续聚焦巴西核心市场，二季度收入同比增长20.5% 至 13 亿元”。这个体量，这个增速，相对一个季度 350 亿营收的公司，就像一颗石子丢进大海，激不起多少水花。
快手可灵 AI 的增长也是不如人意的，虽然快手的高管在电话会中说“远超”我们年初定的目标，但你知道资本市场为可灵 AI 估值了多少吗？估了 1000 亿港币，环比+66.67%看着很多，但你一两亿的超低基数，这个增长是远远不及预期的。即便可灵 AI 今年能够实现 10 亿的营收，我给你 10 倍的市销率的定价，你也只是 100 亿估值，怎么能窜到 1000 亿呢，无法理解资本市场的疯狂。而且，你真的看十年 （都不用看十年，看五年吧），文生视频的终局赢家一定不是快手，最有可能的还是抖音，人多钱多数据多，技术积累还强，创始人张一鸣跟快手程一笑也不是一个 Level 的。
快手跟 B 站一样，有一个指标是不好的，就是他给创作者、主播分成的钱在增加，已经从去年 28.2%增加到 30.1%, 这说明你的内容生态需要付出更多的钱来留住创作者。
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快手这份财报最惊喜的，就是：快手要开始分红了！
“鉴于本公司之业务表现，董事会欣然宣派派发自上市以来的首次特别股息每股 0.46 港元，合计约 20 亿港元。”
大概就是把当季 1/3 的净利润用来派息，相对比较温和，我们以快手当日价位区间69–73港元计：对应区间收益率约 0.65%左右，勉勉强强还行，蚊子肉也是肉。
不过，特别股息属于一次性回馈，不等同于已建立长期常规派息政策，不能年化简单外推，后面还需关注公司是否给出常规股东回报计划，比如茅台、五粮液、格力、美的、海尔，都会有清晰的常规派息政策，想吃股息的投资者应该要关注这个。
看我历史文章的都知道，我今年持有 3 个股票：50%的腾讯、30%的拼多多，以及把 20%的美团（在 7 月 23 日清到了10%以下）
经常有人质疑，你不是价值投资吗，为什么要投资拼多多这种不分红、不回购的烂企业文化的公司，这公司还窜货、还售假、财报不透明、员工福利差...
你说的基本都是事实，但你的每一个疑问我都考虑进去了，其实是思考的角度不一样。
关于窜货问题，零售商最大的本分就是为消费者创造最大的价值，你要知道你的衣食父母是谁。
关于售假问题，前淘宝总裁孙彤宇（拼多多投资人）给黄峥的建议可以解答这个问题：平台应该更多地考虑不同发展阶段的生态演进，而品牌则更多地关注特定细分市场的创新价值主张。
如果按照商品的绝对质量评估，不用看，一定是山姆＞京东＞淘宝＞抖音＞快手＞拼多多，但你一旦把价格考虑进去，情况就完全不一样了。长期看，消费者是非常精明的，东西好不好用，他还能不知道吗。
《我不是药神》里的病人面对警察有一句话：一瓶几万块的进口药我吃不起，几百块的仿制药好不好用，我还能不知道吗？
当然，我不是支持卖假药，中国也没有人敢卖假药，卖假药最高可判死刑。我本来以为药需要安全，应该没人敢在拼多多上买药了，但一看数据我才发现，由于拼多多更便宜，有大量的药在拼多多都是上百万、上千万的销量，你们可以搜搜看。看完你会知道，一个 9 亿人月家庭收入不到 2000 块、6 亿人不到 1000 块的国家，老百姓需要的是什么东西。
拼多多不会永远假冒伪劣，他会跟随中国普罗大众的消费升级而升级，2015 年淘宝的升级是莫名其妙的，老百姓都还没有变得有钱，你反而爹味地教育他们升级了，开始把你定义的“假冒伪劣”商家驱赶出淘宝了，但那些东西是老百姓需要的。
最后一个问题，拼多多不分红、不回购，是不是说明企业没有股东回报意识，老板是个铁公鸡。
我们投资一家公司，肯定是要把高管团队的背景都了解清晰的，我是不太相信一位 26 岁能跟巴菲特吃饭的人，能干出伤害股东利益的事情。
那为什么拼多多账上躺着 4000 亿现金都不分掉呢？
因为全球化电商是一个 20 万亿美金的超级大市场，能够与之一战的对手有阿里与亚马逊，阿里账上有近 5000 亿的现金，亚马逊更是超过千亿美金。在 Temu 还没有做出稳健的护城河之前，吓退对手的就是我跟你一样有钱，阿里想跟今日用钱多打美团一样去打拼多多，也会恐惧于他账上的 4000 亿现金。
如果不是政治问题，Temu 最近 3 年的 GMV 增长能够做到复合 100%，同样是一笔钱，分给你的话，你做什么能够做到 100%的增长？从社会学的科斯定律来看，钱就应该给到更能够利用他的人手上，企业有这么好的资本增值手段，自然不应该分红，老老实实把业绩做上去才是正经事。要求这个阶段的公司分红，是要芝麻，丢西瓜。
其实区分所谓是不是“价值投资”的最重要、也许是唯一的点就是在“投资者”是不是在买未来现金流的折现。我们做价值投资就是要赚企业未来现金流的钱，而不是股价波动的钱。
分红是现金流的钱（利润）的最终方式，无论是企业回购以后分红率的提升还是企业不再增长以后的分红增加，或者企业最后经营不下去的清算分配，其实都是用分红的方式来实现，这是最终的回归给股东的分配方式。
但公司赚到的钱，最好的用法是投到自己还能找到的高回报（有潜力）的项目里，如果这家公司已经好几年不增长，但依然不分钱，那就是铁公鸡。