“投资最重要的是两件事，其一是正确地给企业估值，其二是能够控制自己的情绪。”
——巴菲特
投资跟管理很相似，过程比结果更重要，没有过程的结果对团队没有经验积累，你不知道如何复现结果，这个结果长期看也会丢掉。
相反，如果我过程是正确的，得到了错误的结果，那我知道我错在了哪里，我只需要去修正过程，经过一轮又一轮的修正，我会慢慢积累起来好的决策方法，结果越来越可预期，我是可以不断进步的。
一位零售的创业者告诉我：“我知道胖东来很厉害，但他的东西我学不会，因为他不讲逻辑与方法，又是博爱，又是自由，完全没法转化为可落地的动作，所以我基本不看他的的东西，但我还是可以做到很好的盈利”。
这也是我一如既往的投资观点：投资决策的过程与逻辑，比投资的结果更重要。
如果你认为投资是你一辈子的事情，你需要跟市场进行成百上千的交易，最终的结果会非常接近你的认知水平，投资就是认知的变现。如果你不在意自己决策逻辑的正确与否，你即便短期赚钱，那也没有意义，你的能力不会进步，你早晚会把钱赔回去。
我欣赏的投资人是格雷厄姆、巴菲特、芒格、段永平、李录、霍华德，而不是但斌林园，核心原因是前者讲基本面，讲投资决策逻辑，讲估值体系，后者只讲趋势，泛泛而谈。
在价值投资领域，真正有价值的，不是那些“看对了行情”的故事，而是那些能够被反复验证、被后人学习和借鉴的方法论。格雷厄姆提出“安全边际”，巴菲特与阿段强调“护城河”和“能力圈”，芒格推崇“逆向思考”，这些都是可以被拆解、被学习、被应用的。你会发现，这些伟大的投资者，无一不是在强调“知其然，更要知其所以然”。
相比之下，如果一个投资人只会说“看趋势”、“顺势而为”，却无法解释清楚自己是如何判断趋势、如何控制风险、如何面对失误，那么他的成功更多是偶然的、不可复制的。这样的经验，无法指导别人，也无法让自己持续进步。
我一直认为，投资的本质是一场与自己的较量、是认知的变现，是追求真理的过程，投资好的人会收获很多人生的智慧，不仅仅赚到钱。市场的噪音、短期的波动，都会影响你的情绪和判断。如果你没有一套清晰的决策流程和逻辑体系，你很容易被市场牵着鼻子走，今天追涨杀跌，明天又恐慌割肉。最终，你会发现，自己不过是在情绪的洪流中随波逐流，赚到的钱全靠运气，亏掉的钱却是真本事。
而那些真正长期优秀的价值投资者，往往能够在市场最疯狂的时候保持冷静，在最恐慌的时候坚持原则。他们并不是天生情绪稳定，而是有一套可以依赖的逻辑和方法，让他们在面对各种不确定性时，始终知道自己在做什么，为什么这么做。
我们看2011年1月22日阿段重仓苹果的逻辑：
”我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）”
“所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了”。
逻辑很清晰。
再看老巴2016年重仓苹果的逻辑：
“我当初买苹果时，它的估值更合理，以它的业绩，将来并不需要太多的盈利增长。对于谷歌、亚马逊，你投资的是他们的未来，可能更光明。虽然我现在了解苹果可能没有谷歌、亚马逊多，但是五年前我肯定更了解苹果。苹果对消费者的影响是很惊人的。我能很清楚地看清苹果在行业内的竞争地位，以及它的竞争对手、竞争强度。消费者在家具店买电视时，价格是尤为重要的。如果三星电视打九折促销，顾客会把商场堵得水泄不通。在手机市场里，光是价格吸引不了消费者的，但是在其他市场里价格是可以吸引消费者的，消费者要的是好产品，不是便宜的产品，顾客忠诚度的影响是很大的。做出的产品会改变人们生活的方方面面，这是非常宝贵的，何况能影响到八岁的小孩、八十岁的老人”
“通常而言，价格下降源于产品竞争，有的厂商认为竞争不过苹果才会降价。有的受这个因素影响，有的不受影响，目前为止，每个价格区间都有相应的手机产品。买过苹果产品的消费者都会重复消费，尽管他们有更便宜的选择，但他们看都不会看一眼。对于电视行业，通常看不出来画质的不同，会买价格更便宜的产品。绝大多数产品都对价格敏感，苹果的产品并不是完全对价格不敏感，但受影响的程度很低。如果有公司突然用新技术扰乱手机市场，苹果更多是对竞争的担忧，而不是价格战的担忧，这是良性的竞争。”
“我不担心苹果业绩短期下滑，苹果的产品并不是全新的，但他们仍然卖掉了500万部，对于700美元的一个产品，这是很惊人的数字，很多人是用来替换已有的苹果产品，他们很清楚6个月后会有新产品，可能他们的生日礼物都定好是苹果了。如果是我，我肯定更愿意等新的产品，等待的成本并不大。但是，消费者不愿意等。苹果仍然卖出很多部，这是很了不起的”。
阿段跟老巴关于投资苹果的决策逻辑，加起来得有上万字，我们能通过这种资料还原当时的背景，能学到很多决策的依据。
而但斌宣称投资“改变世界的公司”（如AI）和“世界改变不了的公司”（如白酒），但不去明确界定护城河标准，我非常怀疑但斌投资那么多科技公司，他并不了解他们的护城河。例如，英伟达的护城河被他简化为“AI算力需求”，却不分析AMD、博通、华为、寒武纪等竞争对手的威胁。他是一个跟木头姐一样的趋势投资者。他赚了一万倍，我也不感兴趣。
林园多次表示“闭着眼睛买垄断企业”，但不提供量化分析框架（如DCF模型），更多依赖经验直觉。在医药股投资中，老是强调“老龄化刚需”，对新出现的变量——集采对创新药利润的挤压，视而不见。
之前讲过卫哲投资泡泡玛特的决策过程，理由是“相信数据，相信年轻人”，这个投资逻辑就没法学习，短期数据好且CEO是年轻人的公司多了去了，我怎么投资？这个方法论就不可复制。
所以，对我来说，投资的决策过程比结果还重要，我可以接受结果的失败，但我不能接受稀里糊涂的成功。因为投资这事我是要干一辈子的，运气赚到的钱，早晚也会亏回去。