“通胀税是终极杀手，比任何立法税种更具破坏性，彻底消灭真实购买力。抵御通货膨胀最好的方法是你自己的赚钱能力。比如一流的外科医生、律师、教师，销售员等职业...第二种手段是拥有可持续的生意模式，如你拥有可口可乐，士力架巧克力，好时巧克力，这些让你愿意拿出一部分的收入去投资的企业，其附属资本投资相对较低，这样你就不必一直投入大量的资金来填充通货膨胀的缺口，这才是你在通货膨胀的世界里拥有的最好的投资。”
——巴菲特
铸币权是一个国家政府最强大的权力之一，即便是 3%的通货膨胀率，今年 100 块的购买力也会变成去年的 97，拉长到 5 年，那就缩水到 86 块，拉长到 10 年一看，那就缩水到 74 块。
虽然我们经常说，包括阿段也说，投资 XX 公司，你至少能够跑赢 1.5%的定期存款利率与 1.8%的 10 年期国债利率，但如果你的投资收益真的是只有不到 2%，那其实还是跑不赢通货膨胀率的。
当然，一切的前提，都建立在你能看懂哪家公司上，为了更高收益，舍弃自己看懂的低回报的公司，冒险去碰看似高回报，但是自己不懂的公司，也就违背了价值投资的三原则：不买空、不借券商的钱、不懂不投。
疫情后，其实美国、中国、日本、欧盟的政府都在大放水，都拼了命地印钞刺激经济，只是中国的基础消费是限制定价的，水电煤油，大米猪肉，公交地铁高铁出行都没涨，老百姓对物价涨跌的感知不明显。但商旅人士是很明显的，5-10年时间，酒店与机票贵了不少。
从第一性原理角度看，当货币发行速度远超商品和服务的增长速度时，每单位货币对应的实物价值就会被稀释。像美国M2（广义货币，中国是指M1（流通中现金+活期存款等）加上单位定期存款、个人定期存款等各类“准货币”，基本涵盖所有可能成为现实购买力的货币形式）年均增速和GDP年均增速差值达4.2个百分点，中国该差值也有3.3个百分点（不同统计会有偏差），也就是说，你投资美股，年化没跑赢 4.2%都是被政府间接抢钱的，在中国，没跑赢 3.3%也是。
美元 2020 - 2025年美元购买力缩水了约23%-25%，相当于2020年100美元能买的商品如今要花125美元，欧元区的数据是 22%，日元超过 20%，人民币的通胀幅度是最低的，只有 15%。
我们作为投资者，不是搞经济研究的，我们也没法阻挡主权国家印钞放水，但我们需要知道“投资要跑赢通货膨胀”这件事，然后再去思考一下我们投资的公司的标的，他们的产品有没有提价权，能不能跑赢通货膨胀，我打算用下面的例子来实际说明，加深一下对好生意与烂生意的理解。
1、顺丰
文章《看十年，15倍的顺丰应该是跑不赢24倍的腾讯的》讲过腾讯的生意模式，24 倍的市盈率，10 年看，一定是会跑赢 15 倍的顺丰的。
“2020年顺丰单票价格为17.77元，是当时行业均价10.55元的1.68倍；而2025年前5月其单票收入已跌至13元左右（4月单票收入13.49元），且前11月多次出现单票收入同比下滑的情况，和2020年相比降幅超25%。”
也就是说，5 年的时间，中国通胀了 15%，你单票收入不仅没跑赢通胀，还掉了 25%。
你要是问，那不对啊，顺丰过去 5 年的营收与利润明明就是涨了很多：顺丰 2025 年前三季度营收为 2252.61 亿元，2020 年顺丰控股营业收入为 1539.87 亿元，光是前三个季度就比 2020 整年多 46%。
我们再看利润：2020 年归属于上市公司股东的净利润为 73.26 亿元，2025 年前三季度归母净利润为 83.08 亿元，涨幅是 13.4%。
背后的原因是什么？那自然是行业大盘在高速发展，2020 年抖音才刚刚做电商，拼多多才刚刚突破万亿 GMV。
2020 年中国快递业务量为 833.6 亿件，截至 2025 年 11 月 30 日，2025 年快递业务量已突破 1800 亿件，涨幅已经超过115.9%。
今年的快递业务量还是可以增长 15%，但你放心，很快就会掉到 8%、7%、5%，我们真正去看 10 年，顺丰的单票收入跑不赢通胀的情况下，其实我们的回报是不会好的，因为差异化不够大，没有提价权。
2、海底捞
2020年，海底捞一线城市客单价是 116.2元，2025年一线城市客单价为105.2元，降幅约9.5%。
你的店是越开越多了，但是你无论是翻台率还是客单价都越来越低，做餐饮的运营杠杆在于你能延长营业时间（反正租金你已经交了），海底捞能 24 小时营业是加分项，以及别人翻台率是 3，你能做到 5，或者别人客单价 100，你能做到 150。极限思维看，最好的餐饮店就是所有的桌子都坐满，24 小时不停有人吃，吃的又是贵货，平摊掉相对固定的租金、食材、房租、水电，那想不赚钱都难。
所以，海底捞这个生意，背后还是相对同质化的火锅，没有提价权，在消费萎靡的时候，只能跟着一起降价，好的还不够明显，虽然他的租金成本只有 1%，但整体称不上是一流生意，但其实没有人能够取代他的位置，巴奴肯定是没有这个资格，可不能把海底捞视为“烟蒂股”，海底捞不犯大错的话，应该跟顺丰类似，会长期活下去，只是利润水平难以保持超越通货膨胀的速度。
3、理想汽车 VS 苹果手机
如下图，理想 One 2019/2020 上市的时候，售价 32.8 万：
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今年我们再去看同样定位，成本还更高的理想 i6（如下图）：24.98 万。
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也就是说，5 年时间下来，你居然降价了 8 万，这已经是新势力里面，产品力相对领先的理想汽车。
其实，新能源这个赛道就是如此，是一个阶段性的机会，而不是一个长期的机会，中国的新能源市场还有蛮大空间，他们需要取代上一个时代的燃油车，包括广汽、北汽、上汽...除此之外，你会发现德系车、日系车、韩系车，以及除了特斯拉以外的美系车，他们都搞不懂软件的部分，更不要说让他们研发无人驾驶系统。
也许你很惊讶，怎么会呢，那可都是世界 500 强啊，那我建议你下载一下格力与美的的 App，他们也是世界 500 强，再对比一下华为与小米的，你会感受到这种组织文化与能力模型积累层面的差距。
我们再来看一下苹果：2020 年丐版 iPhone11 是 5499，2025 年是 5999，不过，苹果的提价主要提的是加配置的钱，2020 年卖的最贵的只需要 12699，但 2025 年可是要 17999。
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我们看老巴是怎么评价可口可乐的生意模式的：
1、“1976-1980 年，可口可乐把单瓶价格从 25 美分涨到 35 美分，销量反而增长 18%。这种‘消费者宁愿少喝两杯咖啡也要买’的产品，就是抗通胀神器。”
2、“从 1886 年到 1959 年，6.5 盎司的可口可乐价格一直稳定在 5 美分。从那以后到现在，可口可乐的价格涨幅一直落后于通胀率。”
“我可以涨价，但是为了涨量，暂时还不涨价”，跟“我不能涨价”或者“有了销量，没了利润”，这是有本质区别的。苹果目前的市场渗透率只有 23%，他还藏了很多看不见的涨价能力，还没有释放。
我补充一个数据：2020年第三季度小米手机ASP为1022.3元，2025年第三季度是 1062.8元，几乎没什么变化，当然，小米的增长路径是扩品类，如果小米只有手机，那也是索然无味的。
我们先抛开公司，抽象去看行业，哪些行业背后代表的需求，是可以涨价的，哪些是不能的？
海天代表的酱油，金龙鱼代表的花生油，格力美的海尔代表的家电，蓝月亮代表的洗衣液，应该是蛮难的。这些不能涨价的行业，只能在渗透率很低，快速成长期投进去，当遍地都能买到海天酱油，金龙鱼花生油的时候，他就已经是过剩了，行业也完全饱和了。
但音乐流媒体（腾讯音乐、网易云音乐）的价格，普遍都从 2020 年的 9.9 元包月涨到了 15 块包月，视频流媒体腾讯视频由于一家独大，爱奇艺掉队，5 年的整体涨价幅度是 50%：2020年腾讯视频连续包月15元、连续包年178元，非连续年卡198元，2025年连续包月涨至25元、连续包年238元，非连续月卡维持30元。
还有，游戏、广告、电商平台行业也是典型的具有提价权的行业（因为具有差异性或者垄断性）：
游戏：2020年Take-Two先将《NBA 2K21》PS5版提至70美元，2025年任天堂《马里奥赛车：世界》、微软Xbox第一方游戏又进一步涨至80美元；《王者荣耀》《阴阳师》通过推出限定皮肤、节日套装、进阶月卡等，在不提升基础道具价格的情况下，靠稀缺性和专属权益拉动玩家高消费。
广告：Meta靠Advantage+等AI自动化工具，让广告主接受加价以换取更高转化，2025年其流量平均价格上涨9%，旗下Instagram 2025年四季度CPM突破10美元。TikTok美国市场广告CPM从年初7.12美元涨至年末9.86美元，单年涨幅达38.5%。
国内腾讯跟抖音，今年广告的价格都在猛涨。
电商平台：商品越是同质化，电商交易的逻辑越趋近于广告逻辑，越卷，越利好平台经济。这就像线下的商业地产商，他们很难从优衣库、海底捞、奥乐齐这些公司身上赚到多少钱，因为这些品牌过于强势了，是你需要他们，不是他们需要你。他们赚的都是服装店跟餐饮店的钱。
这下对生意能不能长期跑赢通胀就更清晰了，为什么那么多人喜欢买中海油、或者买黄金或比特币，他们都是对抗通货膨胀的资产，而黄金与比特币涨到了高点，油还没有冒头。注：我暂时不持有没有未来自由现金流折现的资产。
具有提价权的好公司真的是万里挑一，你瞧不上的茅台，可是在 2023 年涨了 20%，出厂价从969 元一瓶涨到了 1169 一瓶。
我们终局看，一家公司最终的利润增长手段，只有提价，没有提价权的公司，把提量的蛋糕吃完后，就会稳定不前，他是一个阶段性的机会。当然，大部分公司，要把提量这条路走完，也还有很长的时间，比如瑞幸、蜜雪古茗，咖啡过去 10 年保持了 15~20%的增速，是典型的“站在风口上，猪都会飞”的行业，你身处其中，又是市场老大，你光是吃行业增速，你就能够保持利润增长。不过，瑞幸的杯单价，2025 年比起 2020 年，其实是下降的，但是是量涨了许多，未来10年，咖啡还是有年化10%都增速，冰美式可是一天能喝好几杯的。
我为什么持续观察泡泡玛特，还是上面那句话，真正具有提价权的公司，万里挑一，这种公司出现的时候，你需要认真琢磨，未必一定要投资，但好公司真的很稀缺，值得出手的机会并不会很多。