“如果仅靠历史数据就能做好投资，那世界上最有钱的人应该是图书管理员。”
——巴菲特
去年 10 月份牛市时，某个房地产公司港股连续5个交易日涨10%，有一位投资朋友询问我的意见：这家公司已经连续5日猛涨了，按照这样的“规律”，明日“必然”也是大涨，我要不要把100万投上去，再加一个10倍的杠杆，这样一把我就可以躺平休息了？
我很郁闷，因为我觉得初中数学的找规律题目毒害了他的思维，如果初中数学有一道题：“1、3、5、？”，你想都不想就会填一个“7”，最后得到满分。
你可以这样去做题，但你不能这样去投资，因为这是一种非常常见的错误，会让你亏大钱。这类型的错误还有很多，甚至很多投资人经常犯：
大道至简，买公司唯一的理由是现在的价格比内在价值低（最好低40~50%以上的安全边界），所谓的内在价值是未来能够赚多少钱。其他的任何归纳总结、线性推导，都是一种思维错误，常见的包括：
1、参考一家公司历史的最低市盈率，认定现在低于历史市盈率，所以买入。
在文章《分众传媒与宋城演艺的垄断都是伪垄断》分析过这种错误，《价值投资常识》这本书的作者认为：““宋城演艺八年的时间最低市盈率在24倍，基本面并没有发生变化，反而公司经营积极向好，我没有理由在26倍市盈率时继续看空”。”
这个逻辑就很奇怪，明显就是一种不看未来能赚多少钱，找一个理由说服自己下单，最后亏钱也就很自然了，你花了一个很高的价格，买了一个产品力不够强、没有垄断性的公司。
2、参考行业的平均市盈率，认为这家公司的市盈率低于行业市盈率，所以买入。
"A公司当前市盈率只有10倍，而行业平均市盈率是20倍，说明A公司被低估了，所以值得买入。”
这种做法存在非常大的逻辑漏洞。因为行业内公司质地差异极大，低市盈率可能反映的是公司基本面恶化、未来成长性差。同样是中国电商股，唯品会就没法跟淘宝、京东、拼多多比较，京东也没法跟淘宝、拼多多比较，唯品会是一家未来每一天都比现在更差的公司，别说他现在6倍市盈率，他3倍市盈率，如果不回购、不分红，也是不值得买的（参考：群友提问：6倍市盈率的唯品会值得捡烟蒂吗？）。
3、参考美股同行业公司的市盈率，认为这家公司的市盈率低于美国同行的市盈率，所以买入。
有些投资朋友会说：“阿里巴巴当前市盈率只有15倍，而美股的亚马逊市盈率高达34倍，大家都做电商跟云计算，阿里比亚马逊便宜太多了，肯定低估，值得买入！”
中国电商市场竞争激烈，拼多多、京东、抖音电商蚕食阿里市场份额。亚马逊在美国及全球的电商市场份额极高，有自营仓储物流的护城河，且云计算AWS业务增长迅猛，护城河比阿里云深得多，一个接近35%的净利率，另一个5.8%的净利率，这能是同一件事吗？
4、只看历史趋势，忽略新的变化
茅台是中国过去二十年诞生股神最多的一支股票，没买中茅台，基本都跟股神无缘了。
茅台毫无疑问是中国最强的消费品，护城河在高端白酒行业是100%的垄断（在茅台的消费者看来，不存在高端白酒这个行业，只存在“这是最好的白酒”的心智份额）， 2012年政府严控三公消费，茅台批价快速跌到1400 元。然后又出了塑化剂的事儿，批价一度跌到了出厂价，经销商基本都快活不下去了。但2012年～2024年，贵州茅台的营收和净利润复合年增长率均约为17%，完全不受影响。
这时候大众又开始盲目总结了，依然会认定2025年的这次经济下行背景下，继续叠加公职人员限酒令的危机没有影响，茅台依然一路坚挺。（参考：在消费通缩的年代，慎买消费股）
回归本质，你还是要去判断茅台未来十年能赚多少钱。基本面确实已经客观上发生了变化，经济萎靡的背景下，茅台已经横盘4年，茅台也不可能在这个阶段加价，经济什么时候好起来不知道，各项数据也没有证明经济在好转。现在的白酒行业，没有了城镇化的加成、没有了房地产行业高增长的加成，这些都是客观存在的事实。
茅台好喝、独一无二当然也是事实，但是个人买来自己喝的需求占比是少的，他是一种社交产品，社交场景的减少对茅台的长期必然是有影响的，虽然在白酒行业，他受到的影响是最小的。
茅台依然强大，超级垄断品牌就是有这个威力，长期看跑赢通胀没有问题，因为A股也没有比茅台确定性更好的标的，中国长期国债利率只有2%，而美债有5%，人民币出不去的话，也是一个比存银行、买国债更好的选择，即便横盘，你也可以吃4%的股息。但你幻想他跟以前一样涨，就真的想都不要想了。我倾向于认为茅台下跌的空间不大，上涨的空间也不大，是一个吃股息的投资标的。
其实我一直都不能理解，即便你持有的是人民币，你为什么不通过港股通买腾讯，而要死守茅台呢？（腾讯Q1财报：腾讯是科技茅台，稳稳的幸福、360块的腾讯是送钱，500也不贵）
5、线性思维推断未来增长
最大的错误就是2010-2018年房地产持续繁荣，很多人认为“房价永远涨”，大量杠杆买房或投资地产股，最后完全被套牢。人口出生率年年下降，这件事怎么可能可持续呢？
绝大多数情况下，能够保持净利润三年复合50%增长是极其罕见的，能保持三年复合30%也不常见，最糟糕的估值方法就是认定一家公司过去两年净利润复合增长50%，直接去线性推导他还能继续增长好几年。
更本质的思维还是去看他的业务是什么，还能从哪里找增长，极限是哪里，风险是什么，而不要去关注时间，预测能到达哪里总比准确预测什么时候到达要简单。比如瑞幸，四个增长点：开店、扩品、提价、降本，你得去琢磨每一个增长点乐观、中观、悲观分别能做到什么水平，留足够的安全边界，得出一个合理的内在价值。
经济学家研究过去，创业者创造未来，我们投资者是“预测”未来，要去琢磨一家企业未来一年、三年、五年、十年到底能够赚多少钱，思维越本质越准确（往往指的是你懂这家公司所处的行业与业务），越盲目归纳总结数据越糟糕。