“ 人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪（高收益率）和很长的坡（长时间）。最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长（从我买入第一只股票至今，我的山坡有 53 年这么长），而且雪球黏得适当紧，最后雪球会很大很大。”
——巴菲特
在文章《投资化繁为简的方法是“抓住核心矛盾，屏蔽噪声干扰”》讲过：决定一项资产长期价值创造与价值实现的最少关键驱动因子集合（少数几个变量解释绝大部分价值的变化）。
所谓“将军过路，不砍小鬼”也是这个意思，我们投资一家公司的噪音是非常多的，但绝大多数问题都是次要问题，不是核心问题。
记得早年趣店/趣分期的创始人罗敏批评下面的高管，整天忙来忙去，不知道忙啥，又是投广告，又是做风控，殊不知今年最重要的事情只有一件——搞定支付宝的入口。因为趣店绝大多数流量后来都来自于支付宝，对于校园贷/白领贷这种供给同质化的业务，流量入口就决定了一切，这就是最重要的事。
对我而言，我投不投一家公司，首先看的不是这家公司，而是这家公司是否处于一个长坡厚雪的赛道，“皮之不存，毛将焉附”，赛道都在走下坡路，凭借自身竞争力卷同行份额还是困难的，而在赛道红利的趋势之上，你自身增长 10%，赛道增长 20%，两者叠加就是 30%，相反，赛道每年萎缩 30%，你自己努力到+20%，最后还是-10%。
老巴说：“一个公司好不好，用平常心去看，是显而易见的”，其实一个赛道大不大，用平常心去看，也是显而易见的。
比如苹果，苹果的价值取决于 iPhone+AppStore，AppStore 锁死了竞争，而 iPhone 的渗透率只有 23%（占全球手机的市场份额），iPhone 是世界上最好的手机，我们极限思考（这是一种思维方式，你当然可以说我就喜欢华为），一个消费者不考虑价格的情况下，买手机就应该买苹果，只是印度人的人均收入还没有达到 1 万美金，印尼也没有达到，还有巴基斯坦、尼日利亚、越南、菲律宾等等，他们早晚都会用上 iPhone。
所以，iPhone 10 年后的渗透率很有可能是 40%，越多人使用 iPhone，就会有越多人在上面消费软件与游戏，而 AppStore 的商业模式就是抽佣 30%，雁过拔毛（100 万美金以下的中小企业收取 15%），这就是顶级的商业模式。
我愿意以 25 倍市盈率的价格去买看十年，年复合增长能够做到接近 10%的苹果。
还有腾讯，年初 360 买腾讯的时候，视频号已经做起来了，你知道 Meta 的短视频产品 Reels 现在一年的营收是多少吗？500 亿美金，约合 3500 亿人民币，毛利是 90%。
视频号帮助腾讯一年多赚 1000 亿是这 3 年必然发生的事情，视频号之后还有微信电商（我一般称之为视频号电商），电商是一个 20、30 万亿规模的第一大市场，显而易见是长坡厚雪，我都不需要去琢磨腾讯做 AI 大模型的事情，跟投阿里一样担惊受怕，每次财报都要看看阿里云增速如何。
其实腾讯 700 块我也不会卖的，而跌到 600 以下我还是会加仓，这种护城河强大，而又能代表 AI 生产力的公司非常稀缺，5 年后一年赚 4000 亿的腾讯不会是这个价格，短期跌回 500、400，对我而言没什么影响，我是个人投资者，我管的是自己的钱，没有噪音干扰我的判断。
再看拼多多，参考《投资中，“富二代再创辉煌”要比“屌丝逆袭”概率高得多》：国内电商占社会零售总额的比例是 25%（一半商品，一半服务），电商比线下的优势实在是太大了，即便叠加了今年的电商税务核查，电商的增速还是会比线下高。（2013~2023 年：线上电商复合增长率高达 18.65%，线下零售额的复合增长率仅为 3.2%）
就算我假设国内电商不增长了，Temu 所在的全球化电商又是一个显而易见的长坡厚雪，高达 20 万亿美金，这里面能打的电商选手只有一个，就是亚马逊。
黄峥说：“有平常心，踏踏实实做好我该做的事情，努力成为我同一代人里面最靠谱的那一个。”
我不是在讲玄学，但贝佐斯跟马云都是 64 年的，而黄峥是 80 后，前两者都干不动了，马老师让蒋凡干，贝佐斯让安迪・贾西干，自己当起了董事长，黄峥虽然表面淡出管理层，但战略还是他做的，从 Temu 投超级碗（美国春晚）广告，询问阿段的意见就知道，他还在参与核心战略决策。
拼多多是这批电商团队里面，战略方向与执行效率最凶猛的，在安全边际足够高的价格买入（120 元以下），看三年的风险都极低，况且账上还有 3800 亿净现金。
最近把贝佐斯的 24 封股东信再看了一遍（1997~2021），结合亚马逊的财报，我们今天马后炮去看：
2000 年底互联网泡沫破灭的时候，亚马逊股价暴跌，股价损失了 90%，市值从 300 亿美金跌到了 36 亿。
你知道当年的销售额是多少吗？27.6亿美元。
作为对比，2000 年沃尔玛的销售额为 1913 亿美元。
而今年亚马逊的销售额有望突破 8000 亿美元，即便是沃尔玛，也将会超过 7000 亿美金。
在一个长坡厚雪的赛道里，如果你确定知道一件事物的体验更好、效率更高、成本更低，而管理团队又是同时代最优秀的，当他们的渗透率只占大盘总额的 1%的时候，其实你不应该考虑其他的问题，其他的问题都是噪音。
如文章《抖音豆包这么强，能不能做空百度？》说的：2007 年百度 1 亿月活的时候，他再多负面新闻，你也别去做空他，因为搜索是一件全民级别的需求，今天的百度也还有 7 亿的月活，在这种高速增长的赛道面前，你应该上车扶稳坐好，而不是做空他。
抖音豆包现在虽然只有 5000 万日活，但我能感受到他的用户体验显而易见地比百度好，10 年后，这种新的信息获取方式会成为主流，而抖音又是对信息理解最好的团队，假设这是一个单独上市的公司，在现金流充足的情况下，有足够的安全边际，即便他今年是亏损的，你也应该好好研究。
中国互联网的市场规模误判有很多，比较典型的是抖音与快手的竞争，淘宝与拼多多的竞争。
快手要比抖音早做 5 年，但快手团队以为短视频是一个 1 亿日活的产品，坚决不投放，选择了自然增长，而抖音认为这是一个 10 亿日活的全民级产品，选择用今日头条赚的钱大力投入抖音（前期投放的留存数据是很差的），最后市场走向证明抖音的判断是正确的，抖音日活远超快手（8 亿 vs 4 亿），在短视频领域占据了更大的市场份额。
今天的抖音做电商一样凶猛，抖音内部认为自己是有机会干过淘宝的，今年双 11 抖音基本也不要利润，只要市场份额，要电商购物习惯，要把淘宝的用户抢过来，这延续抖音一如既往的风格。
2015 年，淘宝拥有了 7 亿活跃消费者，淘宝也认为中国的电商用户也就 7 亿，能网购的人都覆盖的差不多了，他做农村淘宝的投入力度与决心都是不足的，但后来拼多多的崛起就告诉他，消费是每一个人的需求，他怎么可能会是 7 亿呢？就像短视频一样，看电视娱乐就是每一个人的需求，他怎么可能会是 1 亿日活呢？
有很多公司的天花板都是长坡厚雪、深不见底，不需要想太多的，比如 Meta、台积电。
张坤有一句话我很认可：什么叫强的企业？简单说，就是你敢跟你的客户说不，我不跟你做生意了。有篇写中美贸易战的文章写的挺好：“如果你没有掀桌子的实力，你不会在谈判桌上得到任何东西。”
Meta 跟台积电都是独一无二的供给，他们是稀缺的，而全球有 80 亿人，Meta 才覆盖到了 36 亿，用户时长也不长，ARPU 也不高（人均创收），看十年的话，他能做的事情还很多；台积电也是，人类未来只能往 AI 这个方向走，台积电甚至比英伟达的价值还要稀缺，除了英伟达的 GPU 可以提供算力，现在谷歌的 NPU 也能够提供算力，博通也可以，但不管谁做 GPU，最终都要找台积电代工。
硅谷的顶级人才会想着做 AI 应用、做 AI 大模型、做 GPU 芯片设计，但不会有人疯狂到想去做芯片晶圆制造，因为芯片晶圆制造不纯粹跟智力相关，你天赋异禀的杠杆率并不高（如果你是梁文锋跟杨植麟，你也会选择做大模型，而不是去做晶圆），里面涉及大量的工程经验积累，他可能是枯燥乏味的，如果你能够克服这些条件，你也难以承受台积电的资本开支。
如果不是中国举国之力去干光刻机与晶圆制造（上海微电子 28nm 光刻机已经跳票 5 年了），光靠不专注的三星与挤牙膏的英特尔，对台积电基本不造成竞争关系。
而且，台积电的企业文化非常好，领导人务实，又延续了技术背景（张忠谋 ->魏哲家），只干晶圆制造，不跟客户抢生意，跟苹果、拼多多一样专注，一杆插到底。
我很欣赏这样的企业文化，因为乔布斯、张忠谋、黄峥都想得很明白，消费电子、晶圆制造、全球零售都是十万亿级别的长坡厚雪赛道，你能够把这一件事情干到极致就非常了不起了，你没有必要分心去干别的东西，样样都干个 60 分，在竞争加剧的时候，就会跟 GE（通用）、阿里、京东一样难堪。