“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料人类的疯狂。”
——牛顿
顺丰旗下的同城配送公司顺丰同城最近一个月涨了100%，群友问我现在能不能追：
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区分价值投资者与价格投机者的标志是前者越跌越买，往往都在大家卖出的时候买入，因为他知道这家公司值多少钱。
我的习惯是，腾讯一跌到500以下，我有闲钱就会往里面加，当然，我最近是要空出一部分闲钱，等待Q2、Q3，阿里京东把美团的核心本地运营利率砸出一个大坑，等你们恐惧的时候，会是我贪婪的时候，我要寻找今年1月份腾讯360块的机会。
说回顺丰同城，因为他只发半年报，所以最近的一份年报是24年的，没有25年Q1的数据：
1、2024年，顺丰同城实现营收157.46亿元，同比增长27.1%；毛利10.72亿元，同比增长34.8%；净利润1.33亿元，同比增长161.8%；
2、顺丰同城2024年的毛利率为6.8%，净利率0.8%，2023年的毛利率为6.4%，净利率为0.4%；
先说他最近一个月为什么涨，顺丰的投资者看到了两个红利：
其一自然是美团、京东、淘宝的即时零售三国杀，美团日单量达到1.1亿以上（9000万外卖+2000万闪购），京东突破2500万单/天，淘宝+饿了么突破6000万单/天，目标是8月份做到8000万单/天。短短2个月，整个即时零售的订单规模扩大了近一倍。
其二是顺母公司顺丰控股，要把更多的“最后一公里”订单交给自己的子公司来做：“2025年年度上限由原来的94.55亿元提高至128.45亿元，而2026年年度上限则从122.7亿元提高至205.51亿元。”同比分别为+101%、+60%，较原关联金额上限分别增长34和83亿元，较原关联交易金额上限分别+35.9%和+67.5%。
第二个红利相对清晰、确定、可预期，简单粗暴讲等同于内部交易，左手倒右手，牺牲的是母公司的利润，把订单派给子公司，通过财报可以发现，24年这部分订单的占比为42%，按照顺丰25、26年的规划，这部分的订单会越来越高。今年预期同比+101%、明年+60%，假设毛利净利保持不变（同城快递虽然有规模效应，但毛利空间非常有限），这块业务25年带来的新增净利润大概是5000万。
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我对顺丰内部交易带来的利润增长无异议，在24年1.33亿元的基础上加5000万，然后算上规模效应的提升，25年可实现2亿净利润。
我有异议的是即时零售三国杀带来的增量，外卖不同于电商，电商是一个电商平台+快递平台分割的行业（自营物流的京东除外），在五大电商平台外，还有四通一达，顺丰极兔，每一家都盈利，每一家的商业模式都是可以跑通的，甚至京东自营的配送成本比其他的快递平台贵多了，其他的快递平台单票不到1块钱。
但是外卖平台非常特殊，美团与饿了么，包括现在的京东，都是外卖平台+配送平台一起做，为什么？因为综合考虑时效、规模、成本，这种外卖平台+配送平台一起做的模式都是最好的。
而当这些外卖平台+配送平台选择配送亏钱，外卖佣金+广告来赚钱的时候，没有第三方独立配送平台可以长期存活，我们可以看一下美团的配送成本与收入，基本都是送一单赔一单：
1、2021年，配送155亿笔，单笔收入、成本分别为3.68元、4.65元，每笔亏损0.97元，亏损率26.2%；
2、2022年，配送177亿笔，单笔收入、成本分别为3.97元、4.54元，每笔亏损0.57元，亏损率14.5%；
3、2023年，配送219亿笔，单笔收入、成本分别为3.75元、4.14元，每笔亏损0.39元、亏损率10.4%；
4、2024年H1，配送116亿笔，单笔收入、成本分别为3.86元、4.13元，每笔亏损0.34元，亏损率9%。
以我对王兴战略的了解，美团的配送业务最多做到盈亏平衡，或者主动选择永远亏损，不在配送上赚钱。
以上这种模式，是典型的互联网“羊毛出在猪身上”的打法，入口级别的业务不赚钱，卷死想冲进来竞争的选手，我再通过别的业务来赚钱。你要跟我竞争，你必须要像京东一样，外卖平台跟配送平台一起做，一天亏一个亿你才有入场券跟我竞争，至少要拿出1000亿跟我长期竞争，这就是门槛。
美团就是这么干的，他每一单的配送都要亏3毛钱，以前的闪送、达达，上市以来就没有赚过钱，顺丰同城如果没有顺丰母公司的“最后一公里”业务输血，大概率也很难盈利。
如果你寄送过顺丰同城，对比过他跟美团的价格，就会发现顺丰要更贵，一单要8、9块钱，那谁才会为这个溢价买单呢？（顺丰同城有顺丰的品牌背书与服务信任）
其一就是那些有钱的大客户，比如星巴克、爱马仕、苹果华为、LV、Dior，他们本身利润高，多花几块钱，给客户留下一个好印象，理所应当，但这部分订单的规模是很少的，不是大众、高频的订单。
其二就是现在美团、京东、淘宝三国杀的时候，他们钱多，为了抢夺市场，不惜亏钱都要将溢出的订单给到顺丰同城。
美团、京东、淘宝，这三家每年都能赚400亿以上，实力雄厚，每家都输不起，至少今年，他们都会不惜血本参与到即时零售大战中，所以顺丰同城的利润会很好。
但这场仗终究会落幕，不是明年就是后年，战争结束后的顺丰同城就是一枚棋子，他将会失去大众、高频的外卖、闪购订单，而且即时零售大战的赢家，最终也会去做跑腿业务（美团跑腿、蜂鸟快送），侵蚀顺丰同城的份额，他们占据了流量的优势，去做跑腿业务轻而易举，现在谁还记得闪送这家公司呢？
我看着顺丰同城162亿的市值，115倍的市盈率，挤掉即时零售短期1、2年的水分后，长期充其量3亿的净利润，这么苦的同城快递生意，规模效应又是如此的差，还得靠母公司输血才能活到今天，给了一个50、60倍的长期市盈率。我还是低估了市场的疯狂。（你能相信达达上市时高峰是162亿美金，退市时是5亿美金吗）
当然，你想投机无所谓，他的股价我不知道，但他的业绩今年肯定很好，这是毋庸置疑的。对我而言，投资决策的过程比结果更重要，我会严格遵守我的投资原则：不想买入十年，就不要买入十分钟。