“生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。好的商业模式，就像‘开收费站’—— 只要路还在，车还过，就有收入，不用天天想‘怎么拉客户’；不好的模式，就像‘开餐馆’，每天要想‘怎么吸引客人、怎么控制成本’，累还不一定赚钱。”
——段永平
这 2 天投资圈的热点自然是“阿段又买茅台了”（如下图）：
[图片]
阿段评估是否看懂一家企业的标志，其一是敢不敢重仓，其二是跌了以后敢不敢再加仓。阿段现在算是用行动践行自己的认知。
社群朋友问：为什么阿段还敢加仓茅台？我可不可以无脑跟着买？
其实每个人的机会成本是不一样的，投资的“术”很多，但“道”只有一条：投资于一家公司未来的自由现金流（挣钱能力），且不懂不投，任何的“术”都建立在你懂的前提下。
比如到底应该单吊一只股票还是分仓多支，这取决于你能看懂几支，看懂一支就单吊一支，看懂多支你才有比较后分仓的必要，而不是为了分散而分散。
对于大部分普通人来说，长期稳定的收益只有银行定期存款（1.5% 收益）与中国十年期国债（1.8% 收益），这就是他们的机会成本，只要高过这 2 种投资理财方式，又接近于 0 风险的股票都是可以投资的。何况现在连买房投资的机会都没有了，一线城市的租售比能够去到1/100，也就是100年回本，幸亏现在还不收房产税。
其实茅台这个生意拉长到 10 年看，就是这种标的， 19 倍的市盈率，1400 块的茅台，4% 的股息率。
如果茅台股价进一步下跌，市盈率跌到15倍，业绩不变，分红率保持75%，其股息率就会去到 5%。
要知道，茅台这个生意，是既没有设备与工厂折旧，也没有库存积压，没有应收账款，没有银行借贷，更没有资本开支，赚到的钱都是白花花的现金，极限情况下，他甚至可以 100% 把赚到的钱全部分红，也不会影响他的核心竞争力与日常运营。
对于茅台，最本质的特性是“独一无二的好喝”，而持续多年的“独一无二的好喝”就造就了独一无二的高端社交属性，这种社交属性在坚守质量文化的背景下，是不会遭遇竞争挑战的。
茅台这么多年，在 1000 元以上的高端白酒市场“没有竞争对手”这一点上，算是成为了投资者们的共识，这是没有疑问的，如果在 2025 年还跑去纠结这一点，应该是不适合做价值投资的。
其实大家的疑问集中在“白酒有害健康”、“年轻人不喝白酒”、“白酒产量已经 10 年连跌”、“政府禁酒令”这些因素对茅台市场总量的影响。
在文章《为什么看十年的话，苹果、茅台的确定性甚至会比腾讯高？》与《对比茅台，长江电力是不是更好的拿十年的公司?》说过：
“在不考虑价格的情况下，茅台是最好的白酒，喝白酒就应该喝茅台（有酱香跟浓香的区别）。茅台只需要把当前 1%的市占率（5 万吨），花10年的时间，提升到2%，即便完全不涨价，年利润增长也是7.18%。而实际上，茅台跟爱马仕一样，服务的是这个社会上最有钱的一群人（苹果是包含最有钱的人），可以一直提价，23 年就一次性提价了 20%而没有影响销量，假设每 3 年提价 1 次，每次 20%，销量不变，看十年的话，年化利润增长也是 5.6%。”
“真实的茅台，其实是量价齐升，他的幅度必然比不过大基建时代，年化 17%的营收利润增长，但即便过去 4、5 年，消费如此萎靡，消费品公司基本下滑的背景下，茅台依然保持了 10%以上的营收利润增长，消费回暖，商业活动增加，茅台只会更强，而不会更弱。年轻人不喝白酒这事，基本上都懒得反驳，烟酒茶糖、咖啡、性、游戏，这些成瘾性的东西，全部都有害健康，但他们的消费量是不会变少的。人来到这个世界是向往美好的，是享受生活的，不是跑来受灾受难，忆苦思甜的，越有钱，越想享受，这是亘古不变的人性。”
2017 年有人问阿段：茅台提价的本质是什么？
阿段的回答是“需求”。
茅台是罕见的按需求定价的产品，取决于社会那群有钱人有多需要他（现在其实中产也能喝得起了，连中小公司聚会都喝得起），这种能够不断提价的产品，在世界范围内都屈指可数。
老巴所中意的商业模式，需要同时符合两条标准：一是有提价能力；二是不需要投入过多额外资本，就能实现销售额的增长。”
在中国这批公司里面，大概就是茅台符合这个要求，如果可以的话，他愿意把茅台这家公司买下来，然后用每年的分红去做再投资。
阿段投资是真价投，看的是一家企业在生命周期内能挣多少自由现金流，而每年 OPPO、Vivo 给他的人民币分红也不少，能够吃下去大资金且有高度确定性的公司，恐怕就只有茅台。当然，这一切的前提是你拿得住 10 年。
19 倍市盈率，1400 块的茅台确实买不到吃亏，买不到上当，但在我能够看懂的公司里面，有回报更高的标的，我不会重仓茅台，只买一手以表尊重，我并不介意短期跌下来被笑老登，合格投资者的信心来自于对常识的坚守。（参考：投资的耐心来自于对常识的坚信）