“我在巴菲特那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不要再往下看了，这样能省很多时间。”
——段永平
阿段昨天在雪球App公布了自己最近的操作：
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可能很多人都看不懂阿段这个期权操作是什么意思，简而言之，就是阿段愿意以180块的价格买入7个月后的苹果（对应市盈率28倍），即便苹果跌到170、160、150，他都愿意买，如果苹果跌不到195块，阿段将会得到18%的年化收益。(详细解读：)
阿段对这种卖Put期权的行为的解释是：“卖put不是为了赚权利金，是为了以更低的价格买到好公司”
这是一种非常符合价值投资的操作，信心的前提来自于你真的非常懂一家公司未来能赚多少钱，隔绝了市场波动对自己的影响，也不担心短期股价急速下滑，自己买“贵”了。
这既需要懂公司，也需要有一种坚持做正确的事的好心态，普通人一般学不了，总会患得患失，投资也需要好的自我修养啊。
苹果到底强在哪里？为什么阿段对他的确定性这么有信心？
苹果、腾讯都是我长期跟踪的公司，中国的苹果就是腾讯（参考：投资常识：先寻找伟大商业模式，再去寻找好公司），苹果是对美国人生活影响最大的公司，而腾讯是对中国人生活影响最大的公司，两者甚至都没有之一。如果我告诉你苹果支付在美国，85%的零售终端都支持，你肯定很惊讶，还有iMessages短信聊天/FaceTime音视频聊天/苹果音乐/苹果电视/苹果小游戏/苹果读书/苹果新闻，你把名字换成“腾讯”在中国也是成立的。
腾讯在之前的文章已经聊过很多次（参考：1月份的腾讯都没买的话，这么多年的互联网白干了腾讯Q1财报：腾讯是科技茅台，稳稳的幸福360块的腾讯是送钱，500也不贵），这次主要是聊一下苹果，最后再对比一下他们的不同，以及当前的价格便不便宜：
1、苹果的护城河到底是什么？
我的选股原则很挑剔，买公司最重要的事情一定是护城河、护城河、还是护城河：
而所谓的护城河就是垄断，最好是100%的垄断，唯有彻底的垄断能够锁死竞争对利润的消耗，让利润与股价跟随行业的波动而波动，只要行业是向上的，我几乎稳赚不赔，只是赚多赚少的问题，我的变量只剩下一个，即便是周期性的行业我也不担心，这也是中海油要比很多公司更具有确定性的原因。（参考：投资常识：先寻找伟大商业模式，再去寻找好公司）
茅台垄断了“这是最好的白酒”100%的心智份额，即便白酒行业下行，他长期还是能够保持5%的营收利润增长，10年后的复合收益率还是会比90%的标的都要好，经济不会5年、10年都那么差，茅台的商务人群都不是差钱的人，他总能继续提价，如果你了解巴菲特的喜诗糖果就会知道，这家公司的销量几乎没什么变化，而却能够持续不断加价，最终利润还是可以持续增长，这种商品万里挑一。（参考：一代人有一代人的“茅台”，一代人也有一代人的“增长红利”）
腾讯垄断了中国人移动通信100%的市场份额，80%的支付交易份额，也是全球最大的游戏公司，中国最大的视频、音乐、图书内容服务公司。微信是如此的强大，以至于十年内都看不见第二个对手。
可口可乐与百事可乐100%垄断了“可乐”的份额，还有爱马仕。这些都是伟大的垄断性公司。
苹果的垄断性在哪里？
苹果可能是世界罕见的，能够同时满足巴菲特4大护城河的公司：超级品牌、平台效应、高转换成本、规模效应。（参考：投资常识：要想知道什么是护城河，先得知道什么不是护城河）
苹果最强的护城河是AppStore应用平台：具有开发者和用户的双边网络效应，优质应用和内容源源不断。苹果全球活跃开发者超369万，App Store在架应用178万款，独家的App有17万，也就是有10%的App，在iOS有而Android没有。
2024财年，苹果服务业务收入约为859亿美元，较2023财年同比增长约14%（占营收25%）。毛利率约为71%，远高于整体公司毛利率（约45%），以此计算，2024年服务业务毛利（利润）约为610亿美元左右，服务的净利润大约能占到总利润的40%以上。（之所以是大概，是因为苹果的财报从来不说，管理层也不解释）
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而且自2019年以来，苹果服务收入年复合增长率达 15.7%，服务收入连续多年保持双位数增长，2024年增速为13%，高于2023年的9%，付费订阅用户超10亿。
AppStore就是苹果最强大的护城河。很多人对比特斯拉与苹果，特斯拉的护城河是没法跟苹果比较的，因为他没有AppStore，他的技术领先被中国公司不断抄袭并超越，特斯拉的FSD与英伟达的CUDA，其护城河的深度与广度，都不如AppStore。
苹果第二大的护城河是是他超高的转换成本：
（1） iPhone+iPad+Mac+Apple Watch+AirPods+Apple TV等设备之间无缝协作（如Airdrop、Handoff、跨设备复制粘贴、iCloud自动同步等），一旦更换其中某一设备，体验会大打折扣。
（2）iCloud云盘：照片、文件、通讯录、备忘录等重要数据都保存在iCloud中，迁移到其他平台需要复杂的操作，且可能丢失部分数据或功能。
（3）App Store生态：已购买的App、订阅服务、游戏存档等无法直接迁移到安卓或其他平台（我曾经是一名苹果的开发者，苹果强制要求所有App要支持苹果账号登录)。Apple ID 账号体系绑定了众多服务，包括Apple Music、Apple TV+、Apple Arcade、Apple Pay等，目前Apple ID的活跃账号数超过了20亿。
其他的转化成本还包括iMessage、FaceTime等专属通讯工具，离开苹果生态后无法无缝与原有联系人沟通，如果你是一名美国人，iMessage+Factime就是半个中国的微信，你离不开他。还有苹果健康与运动数据、账号密码数据、Apple Pay的账单数据以及里面的钱。
在以上两条深不见底的护城河上，苹果还一如既往地打造了极致的用户体验，自研芯片(如A系列、M系列芯片，性能和能耗远超同行，软硬件深度协同。)+自研操作系统（iOS、macOS、watchOS、tvOS等自有系统，体验一致，一个App可以在所有系统运行）+自建零售渠道（苹果直营店不仅是销售渠道，更是品牌展示和用户教育的重要场所，同时也能提供一流的售后保障）。
最后，苹果还是一个有全球号召力的超级品牌，全球的果粉为之疯狂，苹果每次发新品都排队购买，苹果代表着高端、创新、时尚与品质，用户愿意为品牌溢价买单。而且，苹果的企业文化也是用户第一，极端保护用户的隐私，并愿意牺牲利润（可能只有你丢了手机，才会感到苹果的强大，你不会担心有人能够破解他）。
2024年Q4，根据CEO库克的数据，全球范围内，苹果活跃设备数量已超过 23.5 亿台，创历史新高。苹果公司上次公布活跃设备数据是在 2024 年 2 月，当时全球活跃设备数量为 22 亿台（比2023年增加了近4亿）。此次公布的数据显示，在不到一年的时间里，苹果活跃设备数量增长了 1.5 亿台。在这些设备里面，13-14亿是iPhone，目前每年能新卖出去2亿台iPhone。
引用阿段对苹果商业模式的评价：“你看，你说百事可乐便宜一半的价钱，你就喝百事了。你知道安卓手机和苹果比，价钱差多少？但真正的苹果用户谁在乎？没有人在乎，至少在美国是这样，在中国也是一样的。真的用苹果的人，他就用苹果。消费者就是喜欢你的产品，并且不太在乎价格。这样的生意真是太好了。"
这个世界上能有几个生意是可以让消费者不在意价格的？茅台算一个，片仔癀算一个、爱马仕算一个、劳力士/法拉利算一个。
如果5年、10年后，在北美(占苹果净利润的50%以上)卖799美金的iPhone需要涨价，他的销量并不会有多大的影响，特别是对于一个人均7万美金的超发达国家。
799美金，等同于我们花799人民币买一个红米手机。我们一天要花5小时玩手机，799美金只占美国人钱包份额非常小的比例。论据1是：过去十年，iPhone从最初的499美元一路涨到如今的799美元，但北美销量并未出现大幅下滑；论据2是特朗普跟中国打贸易战，但是豁免了苹果25%的关税，原因很简单，因为苹果会毫不犹豫地直接加到消费者的头上，独一无二的产品，就是有这种可怕的议价权。
你们关于苹果的疑问应该还有很多，包括欧盟反垄断对AppStore服务营收的影响、中美贸易战对苹果硬件成本的影响、造车失败、Vision Pro短暂失败、智能眼镜颠覆他怎么办、华为会不会在全球成为他强劲的对手、过去三年营收利润没怎么增长是什么情况、苹果发布会年年挤牙膏又是什么情况、美元美债美股崩盘怎么办...
这些所谓的利空因素我都可以一一回答，篇幅有限，下回分解。
20倍市盈率，20%净利润增长的腾讯，与20倍市盈率，5%净利润增长的茅台相比，应该选谁？我选腾讯。
30倍市盈率，短期个位数净利润增长的苹果，与腾讯相比，应该选谁？我还是选腾讯。
但如果苹果到了25倍的市盈率，将会对我非常有吸引力，这家公司十年看，确定性甚至比腾讯还高。
而且，美国的好公司从来都不便宜，谷歌如果不是因为AI对他的长期性威胁，他就不会低于20倍的市盈率，苹果出现20倍市盈率的概率几乎为零，除非出现了新一轮的金融危机。但其实，金融危机又如何，你还是要花799美金买一个手机，你还是要买软件，买游戏。
美国是一个相对市场驱动的国家，而中国还是不可避免会遇到政策的麻烦，盈利模式一旦被打碎，又需要回调几年来重建盈利模型，如同2021年的反垄断、游戏版号、青少年游戏防沉迷、游戏营销限制、防止资本无序扩张，腾讯花了3年来重新建立盈利模式。虽然腾讯受到政策的影响会少于阿里、美团、拼多多等公司，但哪有一劳永逸的事，身处中国，就需要承担这种波动带来的回调，配置一部分美元资产进行对冲也是一个好选择。
如果你想现在就抄阿段作业，其实也是一个相对稳健的选择，年化18%，总比你追高买特斯拉好的多。