“我们周围存在着巨大的复杂性……发生的任何情况都是数十亿个不同变量共同产生的结果，这些变量加在一起产生一个和，我们只不过是看到了表面的结果。自然，如果你能操纵影响结果的变量，你就能改变结果，提高有利结果出现的可能性...大多数人都听说过，它本质上是说，很少的关键变量对结果的影响比所有其他变量加在一起的影响更大。”
——查理·芒格
春节把阿段在雪球的内容都看了一遍，即便我已经非常熟悉他的只言片语，但重看又加深了价值投资的理解。
摘录一句：“其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买贵州茅台一样，没啥意思。复杂的事情简单做，简单的事情重复做。”
价值投资的精髓其实是“确定性”，我们为什么要把“商业模式”与“企业文化”放在第一位？因为他们能够把更多的“变量”变成“常量”，用时间的长度去对冲宏观的经济变量、中观的行业变量，最终收缩到最重要的那一个或者两个变量上。
风险来自于什么地方？来自于你不知道你在做什么，来自于藏在这个公司背后的变量，你视而不见，你以为是个常量，实际上是个变量。
前段时间有投资朋友问，现在把人民币转为美元，投资美股是不是很亏，因为人民币过去一年持续走强，如果未来一直这样，人又在国内生活，这样的汇率变动折损太大。
没错，过去一年人民币比美元升值了 5%左右（4.7%），如果每年都跟过去一样，那投资美股的机会成本会增加 5%，可以选择的标的将会非常有限。
我不敢100%确定中美汇率就不会每年升值 5%，尽管这个概率无限接近于零，我也没法归纳历史，去得出汇率是个均值回归的东西，大言不惭地肯定一定会稳定在 1:7 左右，我只能说大概率人民币会长期缓慢走强，每年 1%、2%是有可能的。
汇率稳定对投资、对做生意都是一件更好的事情，符合双方的利益。
我能看见汇率风险这个变量，但我不会考虑他，首先是我不知道他的变化，其次是他的变化长期在在±2%，而好的商业模式不仅能把通胀、成本、竞争这些噪音吸收掉，还能把汇率风险给吸收掉。
所以，作为一个长期的价值投资者，你考虑汇率风险是多余的。
价值投资者投资一家公司，会把所有的变量都遍历出来，然后找到最大的变量，然后去思考这个变量是不是完全不可控的，或者这个变量发生剧变，企业的赚钱能力会跳出安全边际以外。
比如东方甄选（参考：再评单日回撤42%的东方甄选：永远不要因为喜欢一个人而去投一家公司），你看到的是收益，我看到的是风险。
“去董宇辉化”之前的东方甄选，显而易见，最大的变量就是“董宇辉”这个人的不可控，公司的生与死绑定在一个活生生的人身上，人会疲劳、会翻车、会离职、会转平台、甚至会有生老病死。
“去董宇辉化”之前的东方甄选变量是什么？是抖音的平台流量分发规则。
东方甄选其实是一个“临时的流量工厂”，绝对不是可以长期复利的企业，我不会去看他实现了多少 GMV、多少营收、多少利润，这都是稳不住的业绩，都需要看抖音的脸色，你本身并没有“独门秘籍”，是你离不开抖音，不是抖音离不开你。
我现在这个公众号，自从 1 月 31 日以后，流量掉了 2/3，原因很简单，只是微信公众号为了推广图文所做的“轻微”改动。
我说这个例子只是为了说明，你寄生在一个流量平台之上，没有自己的独立自主权，你不是拥有独立流量的山姆、瑞幸、古茗，其实变量是极大的，是不可控的，不要说看十年，我看一年都看不清楚。
老巴、阿段是价投标杆，我们可以去思考可口可乐、茅台、苹果这几家公司的变量是什么？为什么他们敢给这么重的仓位？
我们先看老巴 2010 年是怎么描述可口可乐的投资逻辑的：“现在每天在全球销售 16 亿份 8 盎司的可口可乐，在场的每个人都对可口可乐有印象，那么很明显，可口可乐在 5 年、10 年后卖的比现在多的概率是多少？我会说，这几乎是必然，因为人口会更多，购买力会变强，可乐的性价比会越来越高，可乐的价钱只是一百年前的 2 倍，这样的产品没多少，他的价格相当于劳动一两分钟是收入，但他能带来片刻的清爽，几年后他们给产品提价来抵消通胀的影响，这是肯定的。”
逻辑很清晰，全球人民对可口可乐都有强心智认知，除了百事可乐能与之一战，不会有第三款可乐，而且，能日常消费得起可乐的人，肯定越来越多，比如印度的崛起、巴西的崛起等等。
2025 年，可口可乐提价 4%，在销量持平的情况下，净利润大涨 23%。又因为商业模式足够好，赚的钱是真金白银，不需要资本开支，历史累计投入超400亿美元回购股票，股本缩减12%，股息年化回报率达3.4%。
现在问你，可口可乐最大的变量是什么？其实是心智份额有没有稀释，答案是显而易见的，就是没有，你只要不作死，就不会死。
至于所谓的健康化，只是一种产品的结构改变，无糖可乐卖的更多了（无糖可口可乐全球销量连续四个季度保持两位数增长（Q3增幅达14%），占公司总销量比重提升至18%），仅此而已。
其实茅台的逻辑同理。
茅台最硬核的逻辑是什么？
茅台是“顶级社交货币”，商务宴请、送礼、求人办事、婚宴喜宴寿宴、中秋/年夜饭的第一选择。
你最应该关心的问题是：“高端送礼第一选择是否仍是茅台？”
你也许会挑战说：“5 万吨茅台可是 1 亿瓶，这群人能一年喝掉 1 亿瓶吗？”
1 亿瓶是3000万高净值用户每年开 3 瓶，从场景上看，就是每日消耗 30 万瓶，对于一个 14 亿人口的超级大国，可支配收入长期向上，买得起的人会越来越多。
茅台很多时候是拿来“用”的。（参考：“九连跌”是没看懂茅台“黄金时代-白银时代-黑铁时代”的转型）
雪球有球友问阿段（下图）：茅台销量和人口数量弱相关，和财富总量强相关，是否同意？
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阿段回：“只和想喝茅台的人直接或间接相关，短期有很多干扰因素，相关系数不明”
我理解他在说什么，他不想陷入你们聊的宏大叙事中，茅台销量是 5 万吨，中国白酒销量是 350 万吨，你说有多少想喝茅台的人？如果不考虑钱的因素，他们绝大多数都想喝茅台，因为这在 Fact（事实）层面就是中国最好的高端白酒。
所以，人均收入的提升是重要影响因素，跟财富总量倒是没什么关系，而人均收入总会随着生产力的提升而提升，有钱了，他想喝更好的酒，就会自然而然选择茅台。
一家子里面，只要有一个人想喝茅台，那逢年过节，中秋年夜，只有要有支付能力（或者工作的孩子有支付能力），上 i 茅台 App 买 1 瓶喝一下，是一件不稀奇的事情。
不喝茅台，那喝什么？或者用什么来表达节日的喜庆呢，又或者用什么来表达这顿饭的重要呢？
偌大的中国，有密密麻麻的场景需要用到茅台。
在 2 月 17 日老巴没披露 25 年 Q4 持仓前，我们的趋势投资者但斌先生认定老巴很有可能加仓谷歌，甚至重仓谷歌。
我在群里就说，根据我理解的老巴，他绝不可能像苹果一样重仓谷歌，因为谷歌面临商业模式的革新，变量是很大的（Gemini 将逐步吞噬搜索，如果有投资朋友有自信说自己看懂了谷歌，欢迎在留言区留言，我想看看你是怎么计算未来自由现金流的，能够得到这样的确定性），完全不像 2016 年 13 倍 PE 的苹果，“硬件+服务”的商业模式已经成型。
表面上，老巴投资的是科技行业的苹果，实际上，在老巴眼里，那时候的苹果，俨然就是可口可乐。
首先，苹果是拥有一大批果粉的，“苹果=最好的手机”也是一个 Fact（事实）。
AppStore 隔绝了竞争，跟可口可乐、茅台一样，消费者就好这一口，果粉就是喜欢苹果带来的独特用户体验，这种体验只此一家，别无分店。
同时，苹果的加价速度跟可口可乐一样缓慢，他的性价比其实是越来越高的，随着人均收入的提升，必然就会有更多人想要一个更好用户体验的手机。
即便在今天，苹果的全球市场占有率也只有 23%，更不用说在 2016 年，那时候的苹果市场占有率只有 14.5%（IDC数据），市场空间是巨大的。
你说苹果最终能占到多大的市场份额，5 年、10 年后，苹果达到了 40%、50%，我都不觉得奇怪。我一直都说，我愿意以 25 倍市盈率买苹果，这将会是我为一家公司出过的最贵的价格，但很可能买不到，我也愿意上调价格购买。
所以，苹果这家公司的最大变量是什么？
是 AI 吗？是中美贸易战吗？是内存成本提升吗？是安卓阵营的挑战吗？亦或者是库克退休吗？
感觉影响都很有限，10 年内，我完全看不见有替代手机形态的计算设备出现，而且，我也相信，如此专注的苹果，会第一时间跟上。
相反，很多投资朋友觉得很安全的标的，我都觉得挺多变量的，比如伊利蒙牛，其实你可以同向对比美国、日本的乳制品行业，低温奶的趋势、大渠道比品牌更强的趋势、电商侵蚀线下的趋势会对曾经的乳业巨头的护城河造成什么影响，其实我看不清楚。
其实你看长期就会发现，产品的独一无二，或者说产品的差异化足够大，你的变量才能尽可能少，产品同质化严重，各种各样的问题都会出来。乳制品的问题是同质化。
最后问一个问题，我看到雪球有人问阿段怎么看德鲁肯米勒的投资方法（下图），阿段回：“我一个喜欢打 Golf的人，你非要问我对板球的看法，你的脑回路很有意思哈。”
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德鲁肯米勒这位索罗斯的门徒（宏观对冲），号称 30 年年化 30%（非可验证数据），你觉得阿段看到他的业绩比自己好，会动摇自己的投资方法吗？
我的答案是不会，因为德鲁肯米勒面临的变量极多，利率、汇率、政策、贸易、周期、仓位、情绪、时机，需要靠高杠杆、宏观窗口、交易密度、极强时机能力，阿段偏爱极少变量的简单生意，德鲁肯米勒 2010 年解散自己的基金也能说明很多事情，祝他好运。