“好和不好，有时候你用平常心去看，是显而易见的，如果它不显而易见，说明它还不够好。你在一个餐厅里坐着，有一个很高的人走进来，如果他是姚明，你肯定一眼就看到了，但是如果一个人走进来，看不出来是姚明，那说明他不高嘛。“
——黄峥 06年拜访巴菲特的最大收获
我跟一名创业朋友隔三差五就会辩论两个问题：1、滴滴的差异化够不够大？2 无人驾驶的最大赢家是不是滴滴？
我很喜欢这种思辨，我的答案都是：1、不够显而易见；2、未必是最大赢家。
刚好，这位朋友的意见跟我相反。如芒格所说，要成为自己观点的最强反驳者。要容得下多种不同的观点在脑子里打架，最终把问题越想越明显，因为”懂“，所以理性地做出投资决策，而不是因为无知，盲目地跟随主流的”正确“观点，我们不是政客，并不需要别人认同自己并且给自己投票。
投资这个行业是 1% 的人挣大钱，注定是一个孤勇者的游戏，特立独行且正确是必要因素。
说回滴滴，滴滴前晚发布了 25 年 Q1 的财报：
1、 营收增长维持在 +10%左右，开始释放利润。一季度营收533亿元，同比增长8.5%，调整后净利润29亿元，同比增长123%。（国际业务在高速增长的同时，亏损逐步收窄（1.8亿），经调整息税摊销前实现盈利）
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2、国内交易额维持在+10% 左右，海外维持在+25% 左右。一季度包括中国出行和国际业务在内的核心平台订单量42.47亿单，同比增长13.4%。其中，中国出行总订单量32.58亿单，同比增长10.3%；国际业务总订单量9.89亿单，同比增长24.9%。中国出行及国际业务日均单量分别是3620万单、1099万单。一季度滴滴核心平台总交易额（GTV） 1016亿元，固定汇率下同比增长13.5%。其中，中国出行GTV 780亿元，同比增长9.3%；国际业务 GTV 236亿元，固定汇率下同比增长27.9%。
滴滴也是我的能力圈范围内，是我喜欢的公司类型之一：超级垄断平台、折扣零售渠道、超级品牌。
回答几个问题：
1、滴滴的商业模式是什么？
滴滴是国内最大的打车平台，占据了 70% 的市场份额，日均订单 3620 万，剩下的 20～30% 主要是高德，日单 1000 万左右。
滴滴通过撮合网约车司机跟乘客，从中抽佣赚钱，而非广告模式，抽成比例 20-30%（业内最高，国家规定不得超过 29%）。
2、滴滴的商业模式跟高德打车、美团打车、微信打车、携程打车、百度打车等有什么区别？
滴滴的司机以自营为主，可类比为京东，统一管理，统一调度，不得拒单（次数有限），用户等待时间更短，但单价更贵，在下雨、上下班等司机供不应求场景下体验更好。
高德的司机以第三方网约车平台为主，属于聚合模式，仅收取信息服务费 5-10%，因为聚合比价竞争，单价往往更低，可类比为淘宝平台模式。
高德的聚合模式，是中国商业创新的经典案例，神来之笔，要知道，在美国，打车只有两个寡头平台，要么是 Uber（市场份额从2020年初的62%增长到现在的74%以上），要么是 Lyft（24%）。
聚合模式帮助高德解决了司机的供给问题，有了跟滴滴扳手腕的能力，而且聚合让供给方互相竞价，在非上下班高峰期、非下雨天等供大于求的场景，往往单价比滴滴便宜，但一旦遇到供不应求的场景，各供给方（曹操出行、首汽出行、T3 出行等）会优先确保自营平台的体验，满足自家平台的顾客，会导致等待时间比滴滴长，体验不佳。
3、滴滴的护城河是什么？
先定义什么叫护城河：能长期维持的差异化就是护城河，差异化指的是你的产品能满足用户的、别人满足不了的需求。没有差异化的商业模式，基本不是好的商业模式。
普及一个背景信息：滴滴21年6月遭遇安全审查遭到国家下架，整整 18 个月后才恢复上架，滴滴原本在中国内地超过90%的市场占有率下降了约25% 到 65%，但在恢复上架后，滴滴又重新抢回了市场份额，达到了 73%。
在之前的文章《投资常识：市场份额的变化反映公司竞争力的变化》聊过，市场份额的变化代表了产品竞争力的强弱，滴滴形成了“用户更多→司机更多→等待时间更短→用户体验更好→吸引更多用户”的正向循环。
4、滴滴的护城河足够深吗，差异化足够大吗？跟美团外卖相比如何？
显然，国内的打车平台还有几十个，除了高德、微信、携程、美团、百度等聚合平台，还有 T3、曹操、首汽等自营平台，而外卖行业只剩下美团与饿了么，还有今年刚加入战场、每天赔1亿的京东。
阿里 2018 年 95 亿美金收购饿了么，后面又并购了百度外卖，而阿里如日中天，戴着望远镜都看不见对手，想通过补贴大战卷死美团，收购百度外卖后与美团的市场份额是 5:5 左右，结果打了 6 年了，市场份额被打到了 2.5：7.5，去年差点都要卖给抖音了。
我无法理解，为什么会有人认为美团没有护城河？参考《你对美团的护城河一无所知》，在中国，除了微信这种 100% 垄断的产品，以及贝壳、BOSS 直聘这种行业垄断王者，你要找一家公司跟美团比护城河，那是很难的，你没有护城河，你试试在中国这种赚钱这么难的国家赚 500 亿，竞争对手从北京排到上海。
滴滴的对手高德将会长期存在，因为高德与滴滴是不同的商业模式，竞争最怕的就是别人的模式跟你不同，他会成为滴滴的长期对手。另一个角度看，其实美团对京东外卖这种没有创新，硬碰硬上来就拼运营能力的选手，也是非常放心的，这样能打赢，饿了么早赢了，阿里的钱比京东多五倍。对了，京东现在也开始做酒旅了，主打“无捆绑买机票、订酒店”，我不能说这是一个伪需求，但这是一个弱需求，毫无创新，也毫无意义，这家公司总喜欢干这种没有价值增量的事情。这家公司的前景也是一片渺茫，即便是8倍的市盈率对我也完全没有吸引力。
由于高德的存在，而高德的背后是阿里，滴滴没有办法通过垄断提价来实现利润的规模增长，只能通过降本、提高订单量，处境跟美团类似，美团会遇到的问题，滴滴一样不少。
总的来说，滴滴的差异化不够大，不如美团外卖大，我已经用高德打车 4 年了，完全没有感受到跟滴滴有差距，这就是问题。你试一下不用美团，用京东或者饿了么点外卖，店不够全、送不够快、时间也不确定，只能靠补贴暂时让价格低一点，实际上从成本结构来看，规模多几倍的美团有着最低的成本。补贴一停，感情归零。
以上问题聊完，我对滴滴保持自己 70% 的垄断地位还是很有信心的，只是不能提价而已，因为一提价，消费者就能够比价，就跑去高德了。还是那句话，竞争消灭一切的利润。
滴滴 25 年 Q1 净利润29亿元，同比增长123%，正在释放利润，滴滴历史上，Q1偏淡季，保守估计，叠加海外也开始盈利，全年的经调整净利润会在 120 亿左右。
滴滴当前的市值约合人民币 1700 亿，年底的市盈率会在 14.2 倍（1700/120）。而且这还没有算滴滴账上超400 亿的净现金。
总的来说，滴滴是比快手更好的选择，因为快手是短视频行业的老三，而滴滴是出行行业的老大，老三跟老大，各个方面都会有差距，即便短视频是移动互联网最好的生意模式，但你是老三就有很大的问题。
但我投资是看五年、看十年的，出行市场已经是一个成熟市场，滴滴营收未来三年的符合增长只有 8%，还比不过外卖市场的 10%，更不用说美团除了外卖，还有去年订单量能增长 65% 的到店团购，处于风口的酒旅，未来三年能复合增长 25% 的闪购。
更要命的是，无人驾驶在未来 5～10 年一定会普及，会对滴滴有革命性的颠覆，我一直都在思考无人驾驶谁会是最大赢家，到底是滴滴，还是百度的萝卜快跑，亦或是小米华为也跑过去做无人出租车，又或者小马智行、文远知行等无人驾驶选手。这个答案还没有想明白，当然，滴滴的胜率最高。
滴滴是一个不错的投资选择，但是还没有让我心动到用腾讯、美团、拼多多去交换的地步，先纳入观察。