“中国神华我的了解度不如茅台，但大概率应该比存银行好。买腾讯肯定也比存银行好。想想百分之八十几的人都在股市上亏钱，好过存银行其实是很奢侈的。”
——段永平
昨天朋友甩我一张截图：现在的茅台、海天、美团，从三到五年看，可以用桶接（会涨上天）。问我怎么看？
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我只能是用眼睛看：）
海天味业首先要出局。概括一下海天的基本面：
1、中国最大的调味品品牌：海天酱油市占率约18%，蚝油超40%，调味酱约10%，均稳居行业第一。营收占比分别为60%、. 19%、11%，酱油贡献了2/3的毛利。
2、2011~2020年营收利润常年复合双位数增长：2011年-2020年，海天味业的营业收入从60.91亿元增长至227.92亿元，复合增长率14%；归母净利润从9.56亿元增长至64.03亿元，复合增长率21%。
3、2020~2025年增长乏力：25Q1 海天酱油/调味酱/蚝油/ 其他产品分别实现收入44.20/9.13/13.60/12.89 亿元， 分别同比+8.20%/+13.95%/+6.10%/+20.83%，各品类均衡增长。
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4、渠道已经覆盖超90%地级市，下沉市场渗透率高，电商占比不到10%、海外占比不到10%。2025年Q1 线下/线上收入分别为75.65/4.17亿元（同比+8.95%/+43.20%），线上实现快速增长，收入占比提升至5.22%，但线上的毛利率只有32%，不如线下的39%。
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5、产品差异化小（海天酱油市占率只有18%），提价权弱。2017年1月对多数产品提价约5%，2021年产品调价幅度为3%~7%不等，然而直至2023年，对业绩的提振都不明显，甚至业绩表现还不如提价前。
在二十年前，我生活在小镇上的时候，就已经是随便一家杂货铺，都铺满了海天的酱油，而且400ml也是要5、6块钱，也就是说，海天能铺的渠道早就差不多铺完了，很低的概率存在有中国人想买海天，不够钱买或者当地没有这一说法。
这也是海天为什么做电商不积极的原因，在线下是几百万个点位渠道，根本就没有跟海天讨价还价的权力，这也是海天在线下能做到40%毛利的原因，但在线上，是几个电商平台垄断的，海天没有议价权，毛利只能是32%。但竞争对手千禾都做了，你不做，就容易丢掉市场份额，但做了，也不会带来利润增长，还折损毛利，这是一件左手倒右手的事情，可不是什么增长！
渠道没法增长，中式酱油难以出海，差异化小难以提价，更要命的是，中国出生人口下降，而我们消费酱油是固定的，还不像可乐，可以从三天一罐到两天一罐，应该没有人想多去食用酱油。
剩下只有一种增长路径，就是顺应健康化的趋势去推出一些中高端的产品。比如有机酱油、减盐酱油、儿童酱油等，但体量规模都太小了，对基本面难以产生影响，而且千禾等竞对走的更远，海天并没有优势。
在这种背景，海天26倍的动态市盈率，35倍的滚动市盈率，这种价格，还想涨上天，这已经毫无理性而言了。长期看，没有议价权的商品，都是难以跑赢通胀的，你会被竞争锁死定价，动弹不得。
如果你真的能够看三五年、看十年，买35倍市盈率、净利润增长10%的海天，还真的不如买20倍市盈率，长期净利润增长5%的茅台。
茅台占据了“你是我最尊贵的客人，我要拿最好的酒招待你”100%的心智份额，2000块一瓶，2200块一瓶、2500块一瓶，对他的目标人群没有区别，光是1169元的出厂价跟1499的建议零售价、2000块的市场真实价之间，茅台就可以辗转腾挪很多年。
中国的政策都有矫枉过正的特点，如果茅台Q2的净利润都有5%增长，那后面只会往回走。5%的净利润增长+4%的分红，年复合保持8%、9%的收益，很少有A股公司跑赢这个收益率，更何况，他现在只有不到20倍的市盈率，人民币放银行跟买国债，都不到2%的收益，买房投资还是亏钱的。
所以，对于买海天不买茅台的人，我是无法理解的。
最后再说说美团，昨天美团涨到133的时候我发了一条知识星球（参考文章：中国的互联网战争，几乎没有一场是监管喊停的）：
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市场对目前阿里与美团的战局过于乐观了，这应该是从业互联网以来，最无解的一次战争，谁都不能输，谁又都财大气粗，很多人没有意识到阿里的下场，已经让美团京东这场闪购大战从闪电战变成了持久战，除了阿里补贴亏损个一两年、两三年，得不到便宜，开始撤退以外，我看不到他结束的可能性。
美团的打仗能力我自然不担心，他有70%、80%的胜率，但阿里的钱是真的多，只要阿里不放弃，美团的利润是很难看的。但阿里想通过补贴把美团搞垮，那也不现实，如果阿里一门心思只打美团，其他业务全都不干了，那是有可能的，但他一方面要All in AI，要3年投资3800亿，另一方面又要跟拼多多死磕低价，死磕全球化，还得跟抖音直播电商抢品牌广告预算，他的对手是不仅仅是美团一个，他的1259亿净利润也是不经花的。
有“外卖三傻”的存在，你首先就不应该现在买恒生科技指数，等今年Q2、Q3的财报出来，你就知道他们在外卖上砸了多少真金白银。
投资还是极端理性，不要崇拜任何创始人，也不要对任何公司有信仰。美团打赢了是一家700亿挣钱能力的公司（保持70%市场份额），打输是300亿挣钱能力。美团必然能打赢京东，但阿里的入场改变了战局，短期局势都不明朗（短期至少是今年），只有等阿里真的减少补贴，开始认命，而那时美团便宜，才是好机会。