“为什么我们对未来有信心？因为硬件更新太快了，每18个月就换一代，很难形成持久的竞争优势。你做得比别人好1.5倍，甚至2倍，都可能撑不过半年。但软件不同，它的优势更持久。微软花了 8 到 9 年才赶上 Mac 电脑(甚至还不一定真赶上了)。”
——乔布斯
阿段是“乌鸦嘴”，他早年有一个判断：“感觉电动车的差异化比燃油车还要小，价格竞争会比较厉害。”
这个判断是对的吗？至少在 L3 级别无人驾驶实现之前，就是对的。
很多投资朋友问：为什么电动车的差异化要比燃油车还小？
因为智能电动车战略差异化的第一战场是无人驾驶，而燃油车的第一战场是发动机。
电动车普遍采用电机驱动，电机的工作原理相对简单，使得不同车型在加速性能上容易接近，无论是豪华车还是经济型车，零百加速都能轻松达到 5s 以内，难以像燃油车的那样，通过不同排量、不同配置的发动机引擎，展现出明显的性能差异，比如大众主攻 “小排量涡轮增压”、丰田坚持“大排量自吸”。
燃油车时代，国人经常很郁闷，为什么比亚迪、吉利、红旗等国产车的外形设计都这么丑，你抄不就完了吗？其实在燃油车时代，受限于发动机与变速箱的空间，外形设计是一个系统工程，但电动车时代，去掉发动机和变速箱后，电动车在造型设计上的限制被解除，在追求极简风格的趋势下，设计越来越趋同。一旦有一款车成为市场 “爆款”，立刻就会被抄走，小鹏抄小米，华为抄理想，小米谁都抄。
还有，从 1885 年卡尔·本茨发明汽车以来，燃油车走过了 140 年的历史，经过一轮又一轮的时间沉淀，欧美日韩主流车企已形成 “专属品牌认知”，这种品牌认知通过长期的技术沉淀和市场传播，深度绑定用户对 “差异化” 的认知，一说丰田就是省油，一说宝马就是驾驶体验，一说奔驰就是豪华，一说沃尔沃就是安全。
但智能电动车才10年，没有哪一家形成非常强烈的品牌心智，经过 10 年的厮杀，曾经拉开差异化的智能座舱都在走向同质化，大沙发、大冰箱、大彩电、大天窗等硬件与智能语音交互系统等软件都变成了主流标配，中国人又聪明、又勤奋，又爱琢磨，你会的，别人慢一年，也都学会了。
有了以上的铺垫，我们再看理想汽车的最近两三年的业绩：
1、2023 年营收1238.5亿元，同比增长 173.5%；净利润为118.1亿元，2022 年为净亏损 20.3 亿元。（理想汽车现在 1800 亿，账上现金 1069 亿，假设他是一家能常年稳定保持目前盈利状况，还每年利润分红的公司，那就是便宜的）
2、2024 年理想汽车营收为 1445 亿元，同比增长 16.6%，连续两年营收超千亿元。净利润为 80 亿元，较 2023 年的 118 亿元减少 31.9%，“增收不增利” 现象明显。毛利率为 20.5%，较 2023 年的 22.2% 有所下滑。
3、2025 年第一季度理想汽车总营收为 259 亿元，较 2024 年第一季度的 256 亿元增长 1.1%，较 2024 年第四季度的 443 亿元下降 41.4%。总交付量为 92,864 辆，同比增长 15.5%。车辆销售营收为 247 亿元，车辆毛利率为 19.8%。
4、2025 年第二季度总营收为302亿元，同比下滑4.5%，环比增长16.7%。净利润为11亿元，同比下滑0.4%，环比增长69.6%。不按美国通用会计准则，调整后的净利润为15亿元，同比下滑2.3%，环比增长44.7%。车辆毛利率为 19.4%，高于去年同期的 18.7%。
理想汽车还给出了 Q3 的销量指引：
预计第三季度车辆交付量为 9 万至 9.5 万辆。这一数据远低于 2024 年同期的 15.28 万辆，同比降幅高达 37.8% 至 41.1%。
有人问，为什么这么糟糕的指引，理想汽车发布财报后反而涨了 4%？
[图片]
因为现在的新能源汽车行业跟房地产公司一样，都每周发销量战报，这种负面情绪早就已经反应到了股价中，都不需要管理层给指引。
反而因为高管团队在财报问答会中的回答，给了投资者很大的信心：
1、“理想MEGA月销已经稳定在3000台以上，持续贡献纯电销量的基本盘。理想 i8 力争 9 月底累计交付 8000~1 万台；今年九月，我们还将发布理想i6，有望成为纯电车型的走量主力。对于理想i6，我们有信心让它成为中大型五座纯电SUV里最具竞争力的产品。”
2、“我们的芯片是同类产品中最快的，它的性能也非常优越。相比目前市面上最强大的芯片，我们的自研芯片在运行大型语言模型时可以提供2倍的性能；在运行CNN(卷积神经网络)等视觉模型时可以提供3倍的性能。”
3、“我们内部把2020年到2024年看作是理想汽车发展的第一个阶段。在这一阶段，我们聚焦国内市场和增程产品；第二阶段是2025年到2027年，我们的销售市场会从国内正式扩展为“国内+海外”，产品也会变成“增程+纯电”；第三阶段是在2027年以后，届时会有L4级别自动驾驶以及更多新形态的智能体产品阶段。所以2025年是理想汽车的海外元年”
高管问答会真的是自信型团队的天堂，比如理想汽车、阿里，同时也是悲观务实型团队的地狱，比如拼多多。其实我们想本质的话，这都不重要，要牢记，投资的方式只有一种，就是这家企业未来到底能赚多少钱，谁怎么想都不重要，重要的还是企业最后能赚多少钱。
与此同时，李想下图的微博也给了投资者很大的信心：
[图片]
李想说的是真的吗，i8 是否会越来越好卖，i6 会不会很火，我的判断是，大概率成真，理想汽车“移动的车，智能的车”是过去 5 年，中国新能源汽车里最具有市场洞察力的产品定义，也正因为如此，他成为了造车新势力里最早盈利的，而且一下子就赚了 100 多亿。
理想 i8 如果跟乐道 L90、蔚来 ES8 一样回归性价比，不卖 33 万，就卖 29 万，那不用看，将会非常火爆，但长期看，同质化比价、比参数，降低毛利来换市场规模，你就否定了产品差异化的可能性，团队也会放弃对极致产品的追求，任何一个内部决策有选择的时候都会偷懒，反正我们价格便宜，所以我们可以这样偷懒，这不是一种成为伟大企业的团队文化。
与此同时，智能电动车市场也确实在变得同质化：
“2025年1月份至7月份，理想总计销售了234670台车，其中L6几乎占比近半壁江山，111184台，这款车型支撑了理想销量一半的贡献，而L7则占比23%，属于占比第二大的车型，销量53611台，这两款车直接占比总销量的71%，起到了绝对支撑地位。”
理想汽车 2024 年前的： 1、增程式（保证了其没有续航焦虑，可城市可旅游，适合作为家庭唯一用车）；2、空间大（大空间适合家庭）；3、冰箱彩电大沙发（移动的家）非常惊艳，但很可惜，这些全让华为、乐道、零跑、小鹏、小米学过去了。
如文章《理想汽车是不是失去品牌溢价了？》说的：品牌差价（比如苹果与小米、戴森与徕芬、泡泡玛特与 Top Toy、理想与零跑）本质是产品和服务某种差异化的浓缩，你能够提供的差异化越大，且消费者越需要，你定的价格就能比竞争对手高得多，这不叫溢价，这叫合理的价值变现。当竞争对手赶上你的时候，你再很难再维持这个差价，你要么创新，继续拉开差距，要么就构建护城河，让他赶不上了。
理想的利润要增长，要么通过无人驾驶做出差异化的软件体验，提升毛利净利，要么出海渗透更大的市场，提升销量。
很可惜，这两条路都不好走。L3 级别无人驾驶（李想是想一步跨越到 L4，跳过 L3）都在做，特斯拉、华为、小米、小鹏...很难说不会进入到一个新的同质化局面（数据的先发优势未必很强，因为不是抖音、奈飞一样的个性化的数据），只是会把老一派的玩家淘汰一大批，重新瓜分市场，这个淘汰的过程也是缓慢，这些没有无人驾驶研发能力的汽车公司又会跟第三方无人驾驶提供上，比如地平线、谷歌 Waymo 进行合作。
出海不好做也是因为中国品牌出海，最好做的是“贵的东西便宜卖”，Temu、Shein、蜜雪、小米都是这个路子，能做出溢价的，是泡泡玛特、安克、大疆、影石、tiktok。
理想汽车要把“移动的家，智能的家”在另一个国家传递给中产家庭，并没有那么简单，肯定会比比亚迪把“贵的东西便宜卖“要难，甚至会比小米、小鹏等极致性价比路线的选手要难。
所以，智能电动车正在走向同质化，能看的是“全球化”与“无人驾驶”强的玩家，华为难以出海，比亚迪“无人驾驶”投入不行，如果不看股价，最有可能在两方面都取得突破的，可能就是小米。
如果考虑股价，极致产品力的公司，他的口碑是会越来越好的，因为已经买了的用户会疯狂推荐给朋友亲戚或者自己复购，卖出去的车就是免费的广告，好品牌的获客成本都是一路往下走的，只有烂品牌才会越来越难获客，想想苹果手机跟安卓手机的区别就知道了。
如果你真的要在智能电动车里选一家来投（这个命题真奇怪，价值投资者不应该有这种限制条件），1800 亿市值，账上 1000 亿现金，超级创始人与产品经理李想掌舵，i8、mega 的口碑会越来越好，i6 如果是定价在 25 万左右，将会很有竞争力（这是基于对李想这个人的判断），他的处境会比上半年好很多，股价会不会更好则是不可预测的。
你问我买不买，我自然是不买的（参考：网易Q2简评：我是不会花15倍的市盈率去买一个成熟行业的产品型公司的）。我只是判断理想下半年的表现会比上半年好很多，你要不要参与是你的机会成本以及对自己胜率与赔率要求的选择。