“产品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。很难有企业不靠创新可以生存下来的，但创新是指在用户导向前提下的创新，而不是为了不同而不同的创新。我们公司把这叫差异化，也就是满足用户需要而别人还没有提供的东西。当然，用户需要而大家已经提供的东西我们绝对不能少。盲目创新是危险的，而消费者导向前提下的创新是企业生存的一个重要基础”
——段永平
理想汽车发布了 25 年 Q3 的财报：
1、 营收273.65亿元，同比下滑36.2%。净亏损6.24亿元，去年同期则为实现净利润28.21亿元；经调整（Non-GAAP）净亏损为3.6亿元，去年同期净利润为38.51亿元；截至第三季度末，理想汽车现金储备高达989亿元；
2、2025 年第三季度，汽车总交付量为 93,211 辆，同比减少 39.0%（如下图），展望第四季度，理想汽车预计车辆交付量为10万辆至11万辆，同比减少37%至30.7%。营收为265亿元至292亿元，同比减少40.1%至34.2%。
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3、2025 年第三季度理想汽车车辆毛利率为 15.5%，低于 2024 年第三季度的 20.9% 和 2025 年第二季度的 19.4%。若剔除理想 MEGA 召回预估成本的影响，2025 年第三季度的车辆毛利率将达到 19.8%。
我们再来看李想本人在问答会上的 2 句话：
1、“ 面向未来十年，我们的产品到底是什么？是电动车？是智能终端还是具身机器人？当产品停留在电动车，竞争的逻辑就会变成参数大战，续航多 20 公里还是少 20 公里，车长多两厘米还是少两厘米，如果只是电动车的竞争就是更大的空间，更多的续航，更便宜的价格。顺便 copy 一下已经被验证成功的那些设计，比如理想L9。”
2、“过去三年，我们对于具身智能完整系统的技术储备，让我们下一代的产品充满信心，具身智能机器人的元年从汽车机器人正式开启，千亿收入只是起步，以上三个关键的选择决定了我们第二个十年发展的基础，它比上一个十年更难，也更具挑战性。我们深知未来的竞争不在一时一刻，而在方向的长期选择和持续投入的定力。”
我们再结合一条理想官方发布的新闻资讯：理想AI 眼镜Livis发布会将于12月3日19:30举行。
好了，基于以上信息，我们可以得出结论：
4 个轮子的智能电动车未来 3~5 年确实是一个比参数的无聊游戏，“更大的空间，更多的续航，更便宜的价格”，如果这个领域有可能做出显而易见的差异化，跟苹果的 AppStore 一样、跟英伟达的 CUDA 一样、跟拼多多的千亿扶持农产品一样，那我相信作为超级产品经理的李想，他不至于如此激进，已经彻底否定智能电动车这个市场，要把公司转向具身智能。
我一再重复，我是一个保守的价值投资者，要以 90%的胜率获得 15%的年复合回报率，我是投不出百倍股的，我不需要投出百倍股，我也是不干风险投资的。
在激进干 AI 大模型与务实搞“千亿扶持农产品”、“全球化 Temu”的公司之间，我选择了拼多多，而不是阿里；
在同样激进干 AI 大模型、干元宇宙与务实做视频号、微信电商、全球化游戏的公司之间，我选择了腾讯，而不是 Meta；
同样地，我看好的苹果，也是被科技创新者恨得咬牙切齿，怒斥他不思进取，3 年都不把大模型整合到 Siri 上。
党派斗争一般分为落后的保皇党、保守党以及进步的激进党，我洽洽是中间的保守党，这是我的投资风格。从人类历史来看，激进党的破坏性是非常大的，他们往往会脱离客观世界的生产力，想一步跨越人世间的疾苦，走向永生极乐。
理想汽车目前转型“具身智能”的战略选择，并且要发布智能眼镜（阿里也发布了夸克AI眼镜，如下图，又在讲一下阿里味的疯言疯语“人人都需要一副AI眼镜”，你要是问他为什么，他肯定是回答不出来的）、（根据理想汽车董事长李想在抖音平台发布视频称，将发布智能眼镜，“理想AI眼镜是理想最好的人工智能附件。”此外，李想透露，理想AI音箱也在考虑之内，希望理想的AI能力实现在理想汽车用户中更全面的覆盖）
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这已经是风投逻辑，理想是这一批电动车企业中，有可能做一个“大”的事情的，但我不会投资这样的企业，我感到了一种要否定电动车行业，要重新开局的激进感。而且，这是很典型的多元化，无论是 AI 眼镜还是 AI 音箱，里面都是巨头环绕，你还记得几个月前理想发布的理想同学 App 吗，在刚破 1 亿日活的豆包、1000 万的元宝、一个星期拿下 1000 万下载的千问之间，还有一丁点的水花吗？
你还记得京东上个月要跟广汽造车吗？京东这种不专注的公司，会倾向于认为有热点不蹭，有便宜不挣，那不是傻瓜吗，车又不用我造。
但在实际交付中，京东平台的宣传图中显示车型配备天窗，然而实车并未配备天窗；新车宣传时强调 “399 元 / 月超低租电费”，但未提及每月行驶里程不得超过 3000 公里的限制条款，超出部分需按每公里 0.2 元额外收费。这都引发了大量的退定风波。
作为全网最大“东黑”，我经常拿京东举例子，其实我是想说明，我们都会低估多做一件事情给组织带来的管理成本，这跟我们以前做软件一样，新增一个功能简单，但是这坨代码，会在以后的每一次功能设计或者代码升级中碰到，这潜在的维护成本往往会超乎我们的想象。一个功能可做可不做，或者只有 5%的人需要，在我们的选择中，那就是不做，这是让软件产品保持简洁清爽的不二法门。
其实我是个独立投资者，也有投资公司愿意花 5 万、10 万请我给他们上一下午课，但我一般都会拒绝，我不提供这个服务，一旦你提供了，你需要备课、梳理课件、做 PPT，才能匹配上对方花这个钱的预期，然后还有发票对账，对公打款...他会让我多出一个“业务流”，让我变得不专注，所以，我会倾向于不做这种事，我只做有长期复利效应，边际成本为零的事情。
回到理想汽车这个标的，世界是需要马斯克、李想、马云、梁文锋这些科技领袖引领创新，带领人类前进的，我始终都觉得一级市场风险投资创造的社会价值要比二级市场大。黄峥问老巴：“我们应该投资给哪一种企业、哪一种人”，答案是：“那些不需要钱的企业、不需要钱的人。”，当然，这是一种思维方式。
但我们需要保护好我们的钱，这个世界很残酷的是，成功率更高的公司往往都是后发先至、踏踏实实干事情的公司，比如微软，即便亚马逊云领先了 5 年，但还是被微软的 Azure 慢慢追了上来，微软的历史，基本没有创新，Windows 不是创新的、Word/Excel/PPT 也不是创新的、IE/Edge 浏览器不是创新的、Bing 搜索不是创新的、Teams 办公也不是创新的，但没人会怀疑，微软是过去 10 年最好的投资标的之一，那些创新者早已经看不见影子，你还记得莲花（Lotus）电子表格软件吗，他是 Excel 的真正发明者。
同样地，你作为科技创新者，你可以瞧不起雷军、余承东的 Copy 行为，但 3~5 年后，中国电动车市场的最大赢家，大概率就是小米跟华为。
在文章《投资赚的是 “看长期” 和 “盯短期” 的认知差》讲过：“看长远”还是“盯短期”，其实就是价值投资者与短期投机者的核心区别。
如果你看短期，会认为雷军形象全毁，小米营销能力折翼，这家公司要完蛋了。
小米到底是营销强还是产品强？你需要思考清楚这个问题。
准确答案应该是小米产品强，但营销更强，认为小米产品差，就靠营销强，那商业认知是不及格的。
阿段讲过这个问题，营销永远只能影响头部的20%的人，剩下的都得靠好产品，没有好产品，只会加速一款产品的灭亡，难道还有人能比老罗营销好？你想一想身边还有哪个公司卖烂产品卖了15年，还能持续增长的？
如果小米是一家仅凭雷军的个人 IP 起来的公司，你无法解释在海外，没几个人认识雷军的情况下，小米海外的营收占比是 42%。你认为产品能力很强的格力，海外营收占比是 16%，同时也远远落后于美的与海尔。一个性能严重过剩的空调品类，要高性能芯片没芯片，怎么会有“核心科技”呢，如果他不是一个消费者预期用十年的耐用品，而是一个一眼就看得清效果的电热水壶，他结局会像其他热水壶被小米的热水壶卷没了的下场。
所以，小米的汽车毛利是 25%，依然有 3~5 万的降价空间，Su7、Yu7，以及未来 Yu9 的产品力好、设计好是一个事实，短期的不安全恐惧会影响短期销量，但只要你是产品力过硬，好产品就是会源源不断地积攒好口碑，三年后，小米还是那个小米，不会有根本性的影响。
小米的“好”是需要在前面加一个“价格”的，而苹果、华为的“好”，是不需要在前面加一个“价格”的，如果路线可以选择，肯定应该首选后者，因为后者的口碑会非常好，每一个买过你们家产品的人，都会成为你们品牌的活广告、生招牌，你的营销费用一定是逐年走低的，如果你的营销费用是越来越高的，那不用问，你的产品口碑一定是不够好的。
做最好的产品的好处就是你会成为一个北极星，等待着消费者变得有钱，当他有钱了，就会想着用最好的产品，苹果只有 23%的市场占有率。茅台、爱马仕、泡泡玛特也都是各自领域最好的产品，只要一个人脱离了“消费还看价格”的束缚，他就一定会选择最好的产品。
理想很想做最好的产品，但他真正的竞争优势是 CEO 李想的产品洞察力，洞察力是不会成为护城河的，你洞察了增程，先发优势只有 2 年，零跑、问界、小鹏全学会了，你洞察了沙发冰箱大彩电，现在智己都要上热暖了，现在的理想 i8、i6 的差异化又剩下什么呢？你没有差异化，又如何卖出溢价呢？
同质化竞争的电动车市场是一个事实，最终的赢家很可能就是踏踏实实卷效率的雷军跟余承东，而不是分心跑去做智能眼镜跟智能音箱的李想，中国有多少人连零跑都还买不起，需求停留在“代步”的功能性阶段，李想所设想的各种主动式具身智能，还是过于阳春白雪了，3 年内可能都不会改变竞争现状。
理想想要开启一个新的叙事逻辑，希望跳出汽车公司的红海竞争。我也很喜欢理想的产品，我最近也想买一台 i6，我也希望这个公司能成为行业领先者，但是投资这件事，还是要看务实，不能光靠故事。
最后，你可以思考一下问答会上的一个问题：
中信证券：...如果我们只展望未来一年， 2026 年有什么我们能够期待的技术和产品？...
李想：...我们认为在 2026 年的时候，也就是在明年，然后搭载我们以 M100 芯片的 AI 系统的产品开始交付的时候，真正的价值和体验就会发生改变...
所以，你会觉得真正的价值与体验会发生根本性的改变吗？此时此刻，雷总正在认真琢磨更炫酷的豪车油漆颜色与惊艳的轮毂造型，你觉得消费者会为什么买单？中国是一个什么消费水平的社会？
注：小米汽车一万亿市值里，5000亿都是电动车，小米需要卖出200万台/年的时候才对得起这个估值，这个价格，我是不会参与这种高强度竞争的行业的。