"如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。"
——巴菲特
在投资的世界里，最大的陷阱之一就是用短期股价的涨跌来验证自己的投资判断。这种思维方式不仅会让投资者陷入情绪的漩涡，更会导致频繁的错误决策。正如巴菲特老师格雷厄姆所说："企业的股价短期看是投票器，长期看是称重机。"短期的股价波动更多反映的是市场情绪，而非企业的真实价值。
阿段问老巴，以你的经验，一家公司的内在价值会在多长的时间里得到回归？老巴的答案是一般不会超过3年，阿段自己的感觉也是两三年左右，很少超过两年。
但其实也有例外，老巴1973年投资了《华盛顿邮报》，他认为公司价值4亿到5亿美元，而当时市场先生给它的标价是1亿美元，老巴买入不久就跌了20%，直到3年之后，才回到老巴买进时的价位，直到1981年才达到老巴预期的4~5亿美金内在价值，长达8年的时间才等到估值修复。
试想，一个对企业内在价值没有信仰的人，是不可能等待八年的，对投机者，八年就是折磨，因为你看不见价值啊。要记得，企业最终的唯一买家，就是企业本身，如果企业觉得自己被低估，就应该用自己赚的钱把自己的股票买回来。
2001年，互联网泡沫破裂后，网易股价从最高点暴跌至0.8美元，濒临退市边缘，而且网易还因为有可能的财务造假惹上了官司。当时市场一片恐慌，投资者纷纷抛售中概股。然而，阿段却看到了不同的东西：网易账上有1亿美元现金，但市值却不到1亿美元。
更重要的是，做小霸王游戏机出身的阿段发现网易的游戏业务具有极强的用户粘性与市场空间，阿段本人就是那个时代最懂游戏的人之一，那个年代的企业家，包括马云，对游戏的看法都是毒害青少年。
顺便说一句，让阿段早期翻100倍的网易，以及后期翻10倍的苹果（本金已经是投网易的千倍)，都是他本身最熟悉的行业，也就是游戏跟手机。什么叫在自己的能力圈出手，阿段这种就是。其实茅台也是，步步高体系的很多省代、市代也是茅台的代理商，阿段要比你我更懂茅台的供需情况，经销商存货多少，以及好不好向茅台总部拿货，阿段是知道的。
我觉得阿段是非常理性的投资者，会预判有可能出现的各种风险，安全边际也足够大。前天跟一个朋友沟通，聊起阿段投网易的安全边际是什么？
最大的安全边际其实不是格雷厄姆说的净资产比市值高，或者更高的要求，净现金比市值高，你回顾一下资本市场的历史，有哪家公司账上有资产、有现金，会选择破产清算，按比例返还给股东的？基本就没有，而且，绝大多数的公司，破产后的资产掉价会非常多，不道德的管理层也会把现金给转移完了。感兴趣的朋友可以看看国美黄光裕的骚操作，一个不诚信的管理层，你去投资他的公司，套的就是你。
所以，在我的投资原则里，陌陌、欢聚时代（YY语音）、唯品会，这些所谓破净的公司，都没有投资价值，他们一定是把最后一分现金花完都不会选择破产清算，把钱还给你的。
所以，价值投资者一定要选择投资未来赚钱能力比现在强的公司，别想着破产清算的事情，那不是安全边际，特别是中国，许家印、黄光裕这种人多的去了。
回到阿段投网易，他首先是因为懂游戏，真的去玩了还在内测期的网易游戏（阿段通过安排团队测试《大话西游》，验证了游戏的用户黏性和付费潜力），是真的看好游戏的前景。然后他找专业的律师咨询过，网易这个所谓的“财务造假”是什么原因，最差的情况要赔多少钱，发现这根本就不是财务造假，只是中美财会的规则不同。最后更牛逼的是，阿段觉得，要是丁磊干不成，我去当CEO也能干成。最后一个条件算是王炸底牌了，我们这种投资者是没有这样的安全边际。我想表达的是，我们投资要让自己的安全边际足够高。
2002年4月左右阿段在网易0.8美元附近大量买入，此后网易股价继续下跌，最低跌至0.64美元。如果用短期股价来验证，阿段的判断似乎是错误的。其实，买入后股价继续下跌20%是很正常的事，如果你真的理解这个生意，这反而是加仓的机会，阿段也是这么做的。
我们永远都没有办法买在最低点，Sell Put（卖出看跌期权）是一种已经买了一部分，另外的可买可不买的降低买入成本的手段。具体的操作方法自行研究，看阿段的操作也行，可能能多赚5-10%的钱，前提还得是好公司。
2003年《梦幻西游》上线，迅速成为现象级游戏，推动网易净利润从2002年的1630万元飙升至2003年的3.23亿元，游戏收入占比从不足10%跃升至2004年的70%，彻底扭转公司基本面。
短期股价更多反映的是市场情绪，而非基本面。恐慌时，优质资产也会被错杀；狂热时，垃圾股也能飞上天。如果用股价涨跌来验证判断，投资者很容易在底部割肉，在顶部追高。
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如上图，如果你了解券商的商业模式，就会知道在图中箭头所示位置买进股票，此时股价已处于高位区间；一旦价格稍微上涨，投资者就会急于卖出，这种行情恰好最适合提高单位时间内的交易次数，这正是券商赚钱最肥美的时刻。
投机者往往都是听信大师、听信各种看多券商，在高点买入，感觉不买就错过了一个时代，最后跌下来也是跌得最惨的。价值投资者永远看企业客观的赚钱能力，你看到了，你就敢在他暴跌的时候去买，你说美国的军事制裁能对腾讯的业务基本面有什么影响？美国只占腾讯营收的2%，这都能跌走3000~4000亿，匪夷所思。
短期的股价表现真的没那么重要，或涨或跌都没有办法证明自己的认知判断是对的，只有业务基本面的营收利润，毛利净利是真实的，而且一两个季度的财报也不说明什么问题，一家好的公司，他是不怎么关心短期的资本市场表现的。我们需要确保这家企业行业没问题，自身竞争力在变强，企业文化没有稀释。
你可以选择投资东方甄选，他的股价7月份确实也涨了62%，然后你可以相信他的“线上山姆梦”，这是你的选择，但我更希望你去理解什么是山姆，能对零售有第一性原理级别的深刻认知，而不是买了几单东方甄选的货觉得很好，就觉得自己掌握了真理。就中国这个世界顶级的供应链超级大国，你手握流量，主动跑上门找你的供应商，能从北京排到上海。我们以前日活500万的时候，我们内部就说，要是我们启动招商，供应商得从广州排到深圳，但一点意义都没有，你的独特性与稀缺性是什么呢，能穿越几年的周期？我毫不怀疑俞敏洪的人品跟做教育的经验，但隔行如隔山，那可是做零售。
明明是流量的宠儿，偏偏要讲一个匠人故事，这就没意思了。拥有流量的人，是无法理解从消费者洞察到新品定义所需要血与汗的，这就是企业的一种资源诅咒。腾讯拉出PC端游的老IP《地下城与勇士》，往移动端一放，也能一年赚百亿，而网易没有腾讯这样的流量渠道跟社交关系链，只能不断去做100分品质的好游戏，80分是行不通的。
东方甄选的流量是抖音给的，抖音掌握了东方甄选这家公司的生死大权，这应该是一个客观事实，如果你的产品真的好，那看一下你抖音体系外能卖多少货？如果唯品会大牌服饰1折卖这么强的产品力，都越来也萎缩，你能比唯品会更强？
在文章《投资常识：要想知道什么是护城河，先得知道什么不是护城河》聊过，流量渠道不在自己手上的企业，一概都不投资，都有清零风险，所谓的淘品牌，有几个能活得久的，淘宝改改算法，你就受不了，你还记得韩都衣舍吗？
投资我只讲逻辑，我非常欢迎在逻辑层面的核心观点进行讨论，快手的可灵AI如何支撑快手的市值涨1000亿？这个玩意怎么才能一年赚50亿，一年赚5亿都费劲，我怀疑就很难赚到钱，投入成本高，迭代速度快，竞争者都比快手有钱10倍，就半年的领先技术性，这个护城河就没法守住。
当然，他们会说，你看不懂，现在是大牛市，现在的主题是AI，如何如何...可能你我玩的不是同一个游戏，我对市场情绪不太关注，投资者的经典书籍，一本是格雷厄姆的《证券分析》，学会如何看懂企业内在价值，另一本就应该是《小王子》，学会如何保持孩子一样的常识，1+1只能等于2，投资只能投未来挣钱能力。
投资大师们的成功，很大程度上源于他们能够忽略短期噪音，专注于长期价值。正如阿段所说："投资最重要的是'不做什么'，而不是'做什么'。"不被短期股价所迷惑，不用股价涨跌来验证判断，这本身就是"不做什么"的重要体现。
如果你的投资基于深入的研究和正确的逻辑，那么时间会是你最好的朋友。相反，如果你总是用短期股价来验证判断，那么你将永远在追涨杀跌的循环中打转，最终成为市场的牺牲品。出来混，总是要还的，只要跟市场博弈次数足够多，你终究会成为那个人。