“我一直是安迪・格鲁夫（英特尔公司创始人）和比尔・盖茨的崇拜者，但我不知道微软或英特尔 10 年后的世界会是什么样子。我不想参加一个我认为其他人比我更有优势的比赛。我们对理解的定义是我们能评估该企业未来 10 年的发展前景。如果我们无法评估一家企业，我们就不会买入。但这并不表明它不是个好企业，也不表明它没有安全边际。这只是说明我们不知道如何去评估它。”
——巴菲特
任正非今年采访说：“人工智能也许是人类社会最后一次技术革命，当然可能还有能源的核聚变。人工智能发展要经历数十年、数百年。不要担心，中国也有很多优势。”
任总可不是牟其中跟许家印，早年看过他 100 多万字的内部讲话稿，他是一个说真话、做实事的务实主义者。我同意他的看法，现在距离 OpenAI 发布 ChatGPT 还没有 3 年，世界因 AI 发生了翻天覆地的变化，不要说10年后，5年后的变化都会很大。
我们基本可以肯定，在往后的 5 年、10 年、20 年，我们每天听到的新闻都会跟AI 相关，每一年的科技突破往往会是 AI 又解决了什么问题、AI 又赋能了什么产业（AI 制药、AI 诊疗、AI 机器人、AI 医生）。
区块链技术（比特币、以太坊、稳定币等）改变的是生产关系，而 AI 是切切实实地提高科技生产力，区块链是一个周期性震荡的行业，核心改造的还是金融行业，比起 AI，那还是小巫见大巫，而且，这行业没有自由现金流，是一个群体价值共识逐步构建的过程，已经跑到了价值投资的投资框架以外，不是我擅长的领域，也错过了好的投资机会，我基本不怎么关注这个领域。
不过，我不建议对区块链污名化，区块链技术是很伟大的创新，保持理性客观是好的投资者必备的品质，你要反驳，也应该先看一遍《比特币白皮书》，我们不能因为有人用刀杀人，就否定刀本身的价值。
说回 AI，最近百度涨了 10%，阿里涨了 20%，从短期市场归因的角度来看，主要跟以下几个信息有关：
百度：
1、昆仑芯（百度系，百度为第一大股东，持股59.45%）凭借“类英伟达 CUDA兼容性与高性能硬件”，首次打入运营商高端市场，在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中，在标包1、标包2、标包3中分别拿下70%、70%、100%的份额，三个标包均排名第一，中标订单规模达十亿级。
2、百度 2025 年二季度财报显示，百度的智能云和其他 AI 新业务收入首次突破 100 亿元人民币，同比增长达 34%。
阿里：
1、9月第一周，阿里发布迄今为止参数量最大的通义千问模型 Qwen3-Max-Preview，参数量突破1万亿。在多项权威测试中，该模型在数学推理、编程与人类偏好对齐方面表现优于Claude-Opus 4和DeepSeek-V3.1等国内外竞品。
2、阿里云业务收入同比增长 26%（纠正一下，这并没有超预期，只是符合预期），创下三年新高。AI 相关产品收入已连续八个季度实现三位数同比增长，目前 AI 收入占阿里云对外收入的比例超过了 20%。
3、8月底，有报道称阿里巴巴正在研发一款全能型AI推理芯片，这或许意味着，阿里不仅要在大模型上建立优势，也要补齐硬件短板。
在《我们这些业余投资人凭什么跑赢基金经理？》与《用短期股价来验证判断是糟糕的投资思维》说过：
价值投资不是要靠信息优势与内部消息，每天活在各种劲爆新闻的震惊体里，腾讯今年就没几条新闻，并不妨碍他涨 50%，去到了 630 块。价值投资靠的是对企业生意模式与企业文化，以及当前的战略可行性、执行推进程度的深刻理解来击败市场。
你说我们这些独立投资者有可能靠信息来套利吗？概率很低，信息传递到你的时候，都已经不知道经了多少手了，永远会有人比你更早知道消息。
新消息的作用是用来验证企业商业模式、企业文化、战略可行性以及推进程度的，而不是用来指导投资的。
比如：
阿里云的战略是“通过超前的、饱和式的投入，构建从芯片、框架、模型到应用的全栈AI能力，形成竞争对手难以短期复制的技术壁垒和规模效应，力求在智能时代保持领先。”
百度的 AI 战略是 “通过自下而上的全栈式布局与持续迭代，构建从昆仑芯算力底座、文心大模型到千帆平台及行业应用的完整 AI 生态，形成技术自研可控、场景深度渗透的竞争壁垒，力求在智能时代的政企服务、自动驾驶等核心领域保持领先地位”。
其实分析很多公司都类似，应该看战略靠不靠谱，又比如：
安踏的战略是“单聚焦、多品牌、全球化”；
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拼多多的战略是“效率电商/低价电商、品质升级、全球化”。
我一直都觉得，阿里应该去干高科技，而搞零售、送外卖这种苦生意，对阿里这种企业文化是不友好的，阿里人是想活在改变世界的浪潮中，言必谈“颠覆”与“跨越”，搞零售实在是屈才。
国内在 AI、云服务技术投入上能够跟阿里有的一拼的只有抖音，但不仅腾讯没有 2B 企业服务的基因，抖音也没有，阿里是做 1688 供应商发家的，需要销售铁军全国跑工厂，说服老板们花钱买会员，把工厂的商品搬到网上，阿里自带销售基因，高德、钉钉、支付宝的成功都跟地推能力有密切关系。
在中国做云服务的生意，既需要科技投入保持
技术领先，也需要强悍的销售能力，阿里跟华为都特别适合做云服务，目前也确实是这两家做得最大，但阿里云会比华为更擅长，因为华为不是互联网公司，他做硬件、做通信很厉害，但做大模型并不擅长，华为的盘古大模型就远不如阿里的通义千问。
中国自从有云服务这个市场，阿里云就一直都是第一。我并不怀疑阿里云在各家云服务厂商里的核心竞争力，我怀疑的是中国（亚太）云服务市场跟欧美云服务市场的巨大市场规模差距。
一个好的投资，既需要市场规模增长的 β 变量，也需要自身竞争力的 α 变量，如他所说：“一个人的命运啊，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的进程。”
你很难说泡泡玛特的王宁客观上能比中国那么多牛逼的企业家更厉害，但他身处潮玩这个蓬勃向上的赛道，就是站在风口上。你的努力是+20，而行业是+200%，加起来就是+220%，你要是在一个下降赛道，你是+30%，行业衰退40%，整体你还得-10%。
中国 Top100 的软件公司的营收利润与美国差了几十倍，这点事实并没有改变，这直接就导致了云服务、AI 服务市场难以爆发。
又如文章《理想汽车是不是失去品牌溢价了？》说的：品牌差价（比如苹果与小米、戴森与徕芬、泡泡玛特与 Top Toy、理想与零跑）本质是产品和服务某种差异化的浓缩，你能够提供的差异化越大，且消费者越需要，你定的价格就能比竞争对手高得多，这不叫溢价，这叫合理的价值变现。当竞争对手赶上你的时候，你再很难再维持这个差价，你要么创新，继续拉开差距，要么就构建护城河，让他赶不上了。
云服务本质也是一种产品，而且是 2B 服务，几乎不会有品牌溢价，特别是在中国，我们做开发者的时候，基本上就是全网的云服务厂商比价，把阿里云、百度云、腾讯云、华为云，甚至二三线的金山云、青云、优刻得对某个云服务产品的优劣势、定价，放一起，比价后选择性价比最高那一个。
比如百度云的 OCR 识别是全网最便宜的，一次识别不到一分钱，比腾讯阿里华为都要便宜；语音转文字最便宜、性能最好的是科大讯飞；而文字转语音综合价格与质量，最好的是微软 Azure。
我们这些开发者，会组合着来，不会只用一家的云服务产品，在程序员成本如此低廉的中国，宁可让程序员多折腾几天，都不愿意跟美国一样，绑定亚马逊云或者微软云。
所以，你可以理解为，云服务这个生意，靠的就是规模效应下的低价以及持续不断的资本开支下的技术领先，没有网络效应，也没有平台效应，会有一点迁移成本，但没有品牌效应。
不过是百度的昆仑芯片、文心大模型，亦或是阿里的 AI 芯片、通义千问大模型，最终绝大多数都只能是自己用，体现在财报上，就是“Q2 百度的智能云和其他 AI 新业务收入首次突破 100 亿元人民币，同比增长达 34%。”、“Q2 阿里云业务收入同比增长 26%。”
不会体现为寒武纪、华为昇腾一样卖 GPU 赚钱，况且，腾讯、抖音、美团、拼多多、网易、小米、360、携程，这些公司是不会买阿里百度的 GPU 的，连中美都互相猜忌，他们不会买竞争对手的东西，你的 AI 芯片卖给谁呢？
而且，也没有看到百度昆仑芯，阿里芯片能比寒武纪、华为昇腾更强，也不太可能更强，人家做了多久，你做了多久，人家的领军人物在这个领域深耕了多少年，你深耕了多少年。
所以，阿里百度都需要让自己的 AI 大模型足够领先，让客户调用他的 API 来赚钱，这个生意的问题就是 DeepSeek，包括阿里百度自己，都是开源的大模型，特别是 DeepSeek，他基本就是个“大公无私的公益组织”，阿里最新的模型号称超越了 DeepSeek，但估计没几个月，DeepSeek 就会发布一个模型反超你。
这时候，客户就会调用 DeepSeek 的 API，而不是通义千问或者百度文心，你连大模型 API 的溢价都赚不到，最终只能赚客户训练或者调用 API 的 GPU 租赁费，这个生意几乎做不出差异化，又是无穷无尽的价格战。阿里跟百度都企图自己造芯来创造差异化，开发出性能更强、效益更好的 GPU，不买寒武纪或者英伟达的，但这件事非常困难。
可能百度、阿里还会因为“AI 概念”继续涨，连寒武纪、胜宏都涨成那样了，还有什么事情是不可能的呢，但这不是我要玩的游戏，我是要看到一个公司真实的收益或者我要认可一个业务会做出差异化以及真的有人买单，我会相信东南亚的用户会为蜜雪冰城的物美价廉的冰淇淋跟鲜果茶买单，也会相信世界人民会为拼多多 Temu 的中国货买单，但这三年我还没看到AI云服务在中国蓬勃发展的土壤。（参考：价值投资者不解难题、不赌胜负、不预测市场）