网易前晚发布25年Q1财报，真正的亮点是：
1、游戏业务营收同比增长12.1%，达到240亿（总营收为288亿元，同比增加7.4%，游戏亮眼，被有道教育（降6.7%）、网易云音乐（降8.4%）、网易严选（降17.6%）拖累）
2、营业费用下降14.4%，费用节省幅度大于预期。销售费用同降33%，管理费用同降20%，支出大幅低于市场预期。
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3、大手笔30%分红比例。会分红的互联网公司可不多！
一家公司如果营收增长，但营业成本同比例增长，这属于一般表现，比如京东（Q1营收3011亿元，同比增长15.8%，营业成本2532亿元，同比增长15.0%）；而如果一家公司成本增长得比营收还猛，就属于糟糕的表现，特别是非业务成长期，比如蓝月亮（24年总收入85.6亿港元，同比增长16.8%，销售及分销开支同比上升55.6%）。
而网易这份财报好就好在营业成本减少14.4%的同时，光靠占营收80%的游戏业务，就实现了总营收7.4%的增长。
这一减一增，净利润就去到了103亿元，同比增长35.5%。
有的不看数据的人黑网易，说人家利润是裁员3000跟压榨员工得来的，这完全是胡说八道。
网易销售费用同比减少13.3亿元，管理费用减少2个多亿，合计接近16亿，营收增长19亿，利润同比增长28.2亿，这妥妥是增收大于降本。
有的公司降低销售费用（不打广告），那是躺平了，但网易可没有躺平，依然保持每个季度出新游戏：
“新品《燕云十六声》用户量超3000万，《漫威争锋》登顶Steam畅销榜，《七日世界》手游版上线首日登顶166国下载榜。”
“经典IP长线运营：《第五人格》全球注册用户破4亿，《逆水寒》手游通过AI功能提升用户粘性，暴雪系列游戏（如《守望先锋》）回归后国服数据创新高。”
“全球化突破：海外收入占比提升，《荒野行动》再度登顶日本畅销榜，《Blood Strike》全球下载量破1亿。”
那为什么网易的营业成本还能降低呢？因为他的游戏产品力足够强，好产品就可以弱营销（《燕云十六声》），你看去年的《黑神话·悟空》（不是网易的），在市场推广上就没花多少钱，因为产品足够好，口碑足够好，有大量的游戏主播主动测评再推荐，玩家之间也互相推荐。对了，《黑神话·悟空》的主创冯骥，他第一个项目《百将行》是与网易合作推出的。
而网易游戏管理成本的降低，则来自于大量使用AI做美术，以及AI提效以后裁员。
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看网易的业务可以抓大放小，忽略掉网易有道，也忽略掉网易云音乐（就这么残酷，音乐最重要的一件事是版权，版权没搞定，就别期待他能变好，而QQ音乐会越来越好，对比财报你就知道了），更要忽略掉网易严选（幸亏考拉海淘卖给阿里卖得快，少亏20亿美金），你就只关注游戏就好了。
网易这份财报发布后，涨了15%，属于一次正常的价值回归。
因为2024年全年，网易归属于公司股东的净利润为297亿元人民币，与2023年基本持平（2023年为294亿元人民币）
但这份财报发布后，让大家看到了网易游戏净利润重回增长，而市盈率又处于历史低点（其实我不相信历史规律对比，这是盲目归因，真正重要的是个股的未来！网易Q1净利润就去到了103亿元，同比增长35.5%）
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最后的问题是，我会买网易吗？
不会，除非非常便宜，跟阿段当年买网易一样，如果是个位数市盈率，我会考虑，但现在，我就不会考虑。
腾讯游戏与网易游戏不是同一种商业模式，也不在同一个生态位（参考文章《战略就是生态位》），腾讯运作游戏是社交业务流量的严重溢出，这导致腾讯游戏产品力只需要保持在80分的水平，就可以利用自己的社交关系+社交流量猛灌，成功概率极高。
而网易是纯粹的产品型公司，每一款游戏都是重头再来，你必须保持100分的水准，才能爆火，这个生意模式很累，我喜欢那些躺平收钱的垄断平台型公司，护城河铁板一块，不喜欢这么累的生意模式，跟小米造车一样，每款车都要确保成功。
投资要想十年后，一家企业最差会差到什么程度，一个CEO最差能差到什么程度。
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