“市场先生经常发疯，我们要做的是利用市场，而不是被市场情绪左右。投资最难的是克服人性，不随市场情绪波动，坚持自己的判断。”
——段永平
股市短期是投票机，长期是称重机。投资确实是“简单”而不“容易”，本质逻辑总是很简单，但践行与克服人性的贪嗔痴确实不容易。
昨天群友问我：“腾讯为什么又掉到500块以下了？”
实话说，我不知道，我也不想知道，我并不喜欢猜测市场是怎么想的，别人是怎么想的。当然，你去猜测的话，确实是表面看上去的利空，实际上并无影响，就能够得到一个更好的买入价，结果自然是赚的更多。但往往，你的猜测是在做无规则的布朗运动，对与错并不能得到投资认知上的提升，为下一次决策提供复利积累。
所以，我更倾向于把精力放在研究企业的长期价值上，而不是去揣摩市场情绪的短期波动。投资的本质，是在合理的价格买入优秀的公司，然后耐心等待时间的朋友来帮你兑现价值。
市场的涨跌、舆论的喧嚣、短期的利空，往往只是噪音。真正值得我们关注的，是企业的基本面是否发生了变化，是这个公司能否持续创造价值，在未来5年、10年赚到更多的钱。每一次价格的波动，都是市场先生情绪化的报价，是给我们理性投资者提供的机会，而不是风险。只要我们对企业的长期价值有坚定的判断，对自己的投资逻辑有足够的信心，就无需在意市场先生的情绪起伏。
与其纠结于腾讯为什么又跌破了500，不如思考腾讯的核心竞争力、护城河和未来的成长空间是否还在。如果答案是肯定的，那么价格的下跌反而是更好的买入机会。
事后复盘，年初360块的腾讯确实是两年难得一遇的送钱好机会（参考：360块的腾讯是送钱，500也不贵），500块的腾讯虽然还存在低估，但也确实修复了大部分的估值。
我的看法依然是：绝大多数人都知道腾讯的好，但不知道腾讯好的比你想象中更好，投资赚的是超跌与超涨的逻辑。很多人不知道视频号的威力，接入AI后搜一搜的威力，AI大模型长期对腾讯业务的全方位赋能，也不知道微信电商这次是会成功的，因为他们的认知停留在“基因论”与“历史经验论”，认为腾讯没有做电商的基因、历史上做电商也不成功，推导出了这次微信做电商也不会成功。
恰好，我就是做了差不多10年的电商，5年都是微信生态内的电商，我知道他这次大概率能够成功，这是我的非共识，所以我能赚这个认知的差价。
所以买入500块的腾讯，赚的是腾讯保持每年15~20%净利润增长的钱，这跟你投资了一个饭店是一样的逻辑，他越来越赚钱，你作为股东，自然能够分享到他成长的收益，并不需要看其他人怎么想。
最近几个月，腾讯的基本面有变化吗？护城河有变浅吗？做砸了某些业务吗？企业文化变差了吗？有竞争对手挑衅吗？答案全部都是否定的。
你当然可以猜测闪购三国杀，激发了外资对中国资本的厌恶，或者猜测别的乱七八糟的原因，可能你是对的，腾讯也会进一步下跌，跌到450、400，其实你也是不会买的，因为你看不见这家公司的内在价值，你买股票只是在“博傻”，赌下一个傻子会以更高的价格接盘，你压根就不关心这家公司是做什么业务的，公司当前的战略方向是什么，实现的可能性有多少，未来能够赚多少钱。
巴菲特说，投资最重要的只有两件事，其一是评估内在价值，其二是控制好情绪，前者是技术，后者是心态，技术与心态的合二为一才能做好价值投资。
我懂的东西很少，我甚至不会看K线图，你们说的波段操作，尾盘买入法，我也不知道是什么意思，我并不知道这玩意的意义是什么，也没有动力去学习一个偏离投资本质的东西。
投资公司既不应该参考历史最低价或者最高价，也不应该参考美股最高/低价或者同行最高/低价。中国的经济学家，一到中国经济出问题，就会跑到日本寻找答案，用日本的框架往中国套，套出一个看上去完美的模型，实际上他们已经判断错了很多次了。独立思考的精神在中国显得极度稀缺。
我95加仓了拼多多，128加仓了美团，其实才过去短短一两个月，总会有莫名其妙的评论留言者揶揄，你看，拼多多才104，要是买美股，这一两个月都赚30%了，美团更糟糕，都跌了。
我总是哭笑不得，这也怪不得你们总是在亏钱，但我能保持30%的收益（我觉得已经偏高了，我长期只追求15%的复利回报，我不想赌博），因为你是以几天、几个月、一年半载来思考问题，我是三年五年十年的维度思考问题，你博取的是股价的波动，我想要的是战略正确带来盈利提升。
你看到的是拼多多25年Q1净利润下滑47%，我关心的是这家公司是不是在做难而正确的事，GMV跌了没有、日活跌了没有，消费者满意度与口碑跌了没有，购物频次与用户黏性跌了没有。2000年互联网泡沫破灭，亚马逊2年跌了90%的市值，但贝佐斯看了看后台数据，用户增长率、收入增长率、用户复购率，全部指标反而都在增长。（2001年亚马逊市值跌到40亿美元。这一年，亚马逊营收达31.2亿美元，同比增长13%）
当然，类比海外、类比历史都不是一个本质思考的方法，美团有了新的变量，我128加仓美团，是出于对美团跟京东两家公司的理解，京东远不是美团的对手，市场对京东的能力是有错判的，美团可能只需要23年的时间就能实现两倍股，会比腾讯的35年更快。
这个新变量自然是低估了阿里对闪购的投入力度，闪购无关阿里的生死（关乎京东美团的生死，参考：阿里想补贴500亿逆天改命），但阿里拿出了事关生死的投入力度，这是一个超出我预期的变量。
当然，阿里这种逆天改命的补贴战，没有创新，只有撒钱，上来就拼刺刀，比高德打车打滴滴还难，高德尚且在模式上是聚合打车，价格更便宜，是有创新的，地图给打车导流也很自然。所以，高德搞了5年，从滴滴身上薅到了20%的市场份额，跟很多人想的相反，滴滴的市场份额是在挤压高德的，这是专注于一个行业的龙头玩家的优势，只要拉的时间足够长，往往都是龙头玩家的运营效率更高。
淘宝做闪购这件事情，其一没有创新，其二“外卖”跟“电商”，融在一起，非常奇怪，不自然，不自然的东西，就需要花很多钱培养消费者习惯，而且一旦没有补贴，消费者就会流失，要把“点外卖，上美团”变成“点外卖，上淘宝”，需要持续很多年的重金投入。
但“爹味”是阿里的风格，阿里做事情，总是概念先行，给你吃一个大饼，如文章《阿里的“新零售梦”、“C2M梦”、“直播带货梦”全让美团、拼多多、抖音实现了》所说，阿里是一家销售文化管理风格的公司，做事情不看价值创造，看的是“我们阿里”要“如何布局”。
与之相比，我更喜欢腾讯、苹果、拼多多这种务实的公司，微信做视频号电商，是很容易无脑抄袭抖音直播间，把销售额拉到一个高度的，但微信创始人张小龙总是不紧不慢，他对做一样的事情不感兴趣，所以他花了半年做了“送礼物”，当然，“送礼物”是不成功的，如文章《中国的股市真的魔幻，微信一个送礼物的功能，微盟一度涨了50%》所说，送礼物虽然结合了微信独特的“社交属性”，但送礼不是一个高频上瘾行为，不会因为你多了一个功能，用户就会更多地去送礼。（其实，我在电商公司的时候，就做过送礼物这种功能，能有千分之一的用户使用，你就偷着乐吧）
但腾讯是商业模式很好，阿里如果错过了这次闪购大战，他将永远失去即时零售的入场券，但微信做支付抢了支付宝，即便你领先我 10 年；微信做视频号抢了抖音快手，即便你领先我 5 年；微信做搜一搜抢了百度，即便你领先我二十年；微信现在要做微信电商，即便淘宝京东们领先了我 20 年；抖音豆包去年都以为 AI 搜索要打扫战场了，因为我已经赢了，没想到年初 DeepSeek 一开源，腾讯元宝马上接入，借助腾讯生态的流量与渠道，居然硬生生赶了上来。这就是腾讯这家公司的恐怖之处（我的判断是，腾讯会慢慢放弃元宝，直接在微信的搜一搜里面做AI搜索，这样才是正确的）。
微信视频号的成功，不是腾讯第一次做短视频，他做过微视，失败了，做过视频动态，失败了，但他居然还有第三次挑战的机会，这就是好的商业模式带来的，不好的商业模式就是阿里，年年都需要“All in”，年年都是生死战，你能赢一次，但你不能总是赢，上得山多终遇虎。（参考：为什么巴菲特与段永平都把商业模式放在第一位？）
好的商业模式的公司，做事情总是不紧不慢的，美国是苹果，中国是腾讯，在美国，各家巨头都喊出了1000亿美金的资本开支，苹果还是不紧不慢，因为他有不紧不慢的本钱，腾讯也是。
有的变量纯粹是市场情绪，那就是加仓的机会点，比如腾讯跌到了500以下；有的变量，会真的改变基本面，这个时候，你需要重新去评估公司的内在价值，评估他未来盈利的上限与下限，只有超跌，跌到足够高的安全边界的时候，才会是加仓点。
美团25年Q1净利润是110亿，增长46%，这是一年里面最淡的季节，美团24年这437亿经调整净利润里面，200多亿是外卖，200亿是团购酒旅，还有创新业务亏掉了72亿（砍掉优选后的美团，除了出海是亏钱的，其他都是全国数一数二的业务，比如共享单车与共享充电宝，快驴进货...）
按照目前阿里这个阵仗，三家的净利润都是血崩，短期的Q2、Q3、甚至Q4都不会好看，美团的核心本地商业运营利润率可能会从Q1的21%掉到10%。
逆天改命，去挑战一个原来市场份额占70%的垄断巨头，阿里的的胜率不会超过20%。当然，我们投资，需要评估下限，如果美团打输了（赢的标准是守住了6070%的市场份额，输的标准是被打到50%以下的市场份额），那外卖这一年200300亿的净利润可能就只剩下100亿了，团购跟酒旅，特别是“人找货”模式的订酒店，格局会很稳定，这200亿净利润基本不会有变化，美团长期300亿的净利润是稳固的。
很多人以为阿里如日中天，那是在2018年他刚花95亿美金收购饿了么的时候。今日的阿里，是中国市值第二的互联网公司，但美团也是第四大的互联网公司，而且第三大的拼多多、第六大的京东，还没上市，本应该是最大的抖音，全部都是阿里的竞争对手。
2018年的时候，美团全年亏损1155亿（排除优先股等财务原因，实际亏损85亿），账上现金+短期投资只有450亿，阿里2018年净利润934亿，账上还有近4000亿的现金+短期投资，要是那个时候拿出今天这个战斗资源（500亿），想必已经赢了。
但今日的美团，一年能赚近500亿，账上的现金+短期投资差不多2000亿，阿里也不过是5500亿，但阿里的对手多啊，光AI今年就要投资1300亿，直播带货也要投130亿，闪购又要投500亿，还没算跟拼多多对打的千亿补贴，速卖通在海外也跟拼多多Temu对打的补贴。
所以，美团打赢，战争结束后净利润就是700亿，胜率70~80%，要是打输，那就会掉到300亿，现在是7000亿市值，扣掉净现金是6000亿。
为什么会存在胜率这么一说，因为腾讯就是稳稳的幸福，不存在概率，而美团这个票，有两个问题，是没有人知道答案的，包括淘宝的负责人蒋凡与美团王兴：
1、阿里闪购每单补贴5块，导流到电商，长期（注意是长期，短期是没有意义的）商业模式成立吗？
2、阿里一年补贴500亿，他能持续两年、三年吗？他真的能持续去补贴怎么办？
我们可以试着穿越时空，站在3年后的世界看现在，或许你会做出理性的判断。