“合理价格买入伟大的公司，长期持有，别管短期涨跌。”
——段永平
腾讯今天股价创了最近4年的新高，突破了550，而拼多多也涨回到Q1财报前的121（其实美团、苹果也不差，美团133也比我加仓的128便宜），你说我是应该炫耀吗？
其实我心如止水，没有什么情绪波动。
他们跌的时候我没有情绪波动，涨的时候自然也没有情绪波动。
价值投资者看见的不是价格波动，而是长期价值，看见的是一家企业各项业务的长期挣钱能力，而且被优秀的管理层看管着。
投机者看见的腾讯，是年初360，开始恐慌，然后抛货，涨到500了，觉得“东升西降”，开始跟风买入，但没几天，跌到490了，又开始恐惧腾讯是不是不行了，又把股票抛掉了。
今天腾讯突破了550，你放心吧，又会有很多跟风者买入的，后面还会震荡或者下跌。价值投资者往往是买跌不买涨，而投机者是买涨不买跌。过去几个月，腾讯只要跌得低过500，我有闲钱，答案就是放到腾讯。（参考：360块的腾讯是送钱，500也不贵、腾讯又到击球点：能够完全忽略市场情绪，才能真正理解价值投资）
我看到的腾讯，是2024年拥有一年挣2200亿净利润的能力，在视频号、微信电商、搜一搜、AI广告、出海游戏等增量加持下，未来3~5年拥有一年挣4000亿的能力。
投资企业，确定性强的公司都会有估值溢价，我最看重的一定是护城河、护城河，还是护城河。
腾讯是所有互联网公司里，唯一一家100%垄断了社交通信的公司，这为腾讯提供了无与伦比的确定性，而互联网的变现，核心还是卖流量，而流量的核心，就是用户使用时长与广告曝光量。
微信本身就已经是一个人均日使用时长超过100分钟的产品，而做成了视频号以后的微信，又会成为流量黑洞，视频号目前的日活超过5亿，人均日使用时长已经超过了60分钟，还在不断往上增加，毕竟快手能够做到4亿日活，133分钟时长，抖音能够做到7亿日活，也超过120分钟时长。视频号的增量有多大可想而知。
腾讯总体的业务其实很好理解，广告、游戏、内容（音乐与视频等）、金融与云。
中国的线上广告市场以每年13%的速度在增长，而腾讯作为线上广告的老二（仅次于抖音，阿里/拼多多这类电商广告不算），25年Q1在这么大的基数上还能涨20%，而AI加持下的广告，让转化率又能提升不少，而广告这项业务，是平台具备提价权的，依靠AI卷出来的收益，最终都会转化为腾讯广告的利润，而不会便宜了投广告的人。
游戏又是一个每年增长10%+的行业，中国甚至都已经是世界上最大的游戏市场了，比美国、日本还要大，玩游戏的人一定是越来越多的，给游戏充值也是越来越多的。腾讯是世界游戏公司的NO.1，2025年Q1国内游戏+10%，海外游戏+9%。一个行业的龙头公司是最具有竞争力的，而一个上升行业的龙头公司的挣钱能力，就不言而喻了。
很多朋友质疑，游戏的生命周期短，说不定就被网易、莉莉丝、米哈游给超越了，我只想说，《王者荣耀》的日活超过1亿，24年的营收利润还是创新高，这可是一款10年前就存在的游戏。
还有，腾讯游戏真正的护城河是拥有持续不断出新爆款的能力，三年一个米哈游，但腾讯游戏都长青了快20年了。游戏圈的朋友应该都知道了，腾讯又搞出了一个爆款游戏：《三角洲行动》，日活差不多到2000万了，一直再涨，这个业绩应该会在Q2的财报有所体现。
而腾讯的内容业务，腾讯视频是全国第一，1.2亿付费会员，腾讯音乐是全国第一，1.3亿付费会员，腾讯视频可能会遭遇到红果短剧的挑战，但想想十年前，哪有人会为视频跟音乐付费，都是从百度里面搜盗版，而一个国家越来越有钱以后，肯定是图方便的，防盗版也是越来越严格的。视频跟音乐都是全民性的娱乐，都可以保持5%的增速慢慢涨很久。
支付业务就更不用说了，在线下，都快把支付宝的份额打成9:1了，支付收入=国家GDP指数，经济好不好，微信可能比国家还更早知道，只要国家的GDP是涨的（5%增速），微信支付的收入是跟着涨的。更重要的还是微信的贷款业务、基金理财业务、保险业务，这些距离钱近的业务，腾讯也可以慢慢做，都是现金奶牛。
所以，我更熟悉腾讯，长期能做到年复合收益15%，自然会对8%茅台不感兴趣。
至于拼多多为什么会涨，其实从价值的角度，他就不应该跌。（参考：拼多多财报简评：永远做难而正确的事，但只适合长期投资者）
你看到的是拼多多25年Q1净利润下滑47%，我关心的是这家公司是不是在做难而正确的事，GMV跌了没有、日活跌了没有，消费者满意度与口碑跌了没有，购物频次与用户黏性跌了没有。
2000年互联网泡沫破灭，亚马逊2年跌了90%的市值，但贝佐斯看了看后台数据，用户增长率、收入增长率、用户复购率，全部指标反而都在增长。（2001年亚马逊市值跌到40亿美元。这一年，亚马逊营收达31.2亿美元，同比增长13%）
关注结果量的人，只能等财报出来以后追涨杀跌，纠着几个利润数据在那里掰扯半天，而关注过程量的人，他在意的是公司有没有在彻底执行自己的战略，有没有持续在做正确的事情，核心关键指标有没有变化，是不是遇到了可解决的问题。
拼多多未来的增长是三个部分：
1、下沉市场进一步侵蚀线下零售的份额。在美团优选撤退下沉市场以后，多多买菜成了独家存在，拼多多在下沉市场，基本上就是一个垄断者，你看不到京东淘宝多少影子。
如果你有时间去逛线下的商超、便利店，你会发现，他们的产品、价格，几乎都远远比不过拼多多。这件事虽然很残酷，但时代的趋势无法阻挡，未来这部分下沉市场的钱包份额，还是会交给拼多多。
低价是下沉市场的第一硬道理。很多人都忘记了，2003年的淘宝就是以低价起家的，但淘宝最可惜的就是丢掉了“全网最低价”这个心智认知，这是“多快好省”里最值钱的定位，没有之一。而淘宝的“多”，是最难防守的，拼多多有了流量以后，自然就会有商家去填补供给的稀缺，慢慢就会把“多”补齐，这一点压根就没有护城河。
2、通过做黑标品牌侵蚀一二线市场。极致低价只适合下沉市场，而一二线城市或者中产，他们虽然也需要低价，但是他们需要一定品质的低价，这就是奥乐齐跟山姆会员的区别，虽然他们都是为目标人群省钱，但奥乐齐是被誉为“穷鬼超市”（在中国不是），而山姆是“为中产省钱”。
拼多多的千亿扶持，核心就是要提高品质，允许黑标品牌拥有10~15%的溢价，跟极致低价的白牌走另一个流量池，两者之间无须互相卷，你卷你的极致低价，我卷我的品质低价，满足不同的人群需求。
3、Temu国际化。我可以预感到，3年以后，等阿里跟美团打完外卖大战，他就会看到一个在海外的庞然大物把他在全球化的增长道路给堵死了，那个公司就是Temu。
海外市场的零售规模是中国的4倍，而Temu的模式至少能够满足欧美日韩发达国家底层1/3的需求，以及发展中国家全部的需求。更重要的是，这个世界上，没有比拼多多更擅长做低价电商生意的团队了。
阿里跟美团打外卖闪购战，最好的结果也只能是五五分，而且需要耗费至少三年，在这三年里，拼多多在全力发展，机会成本是巨大的。
总的来说，我无意吹嘘什么，我不看好的快手、蔚来，他们也涨的挺好的，因为整个市场就在涨，这没什么好值得骄傲的，这一切都是市场情绪。能给我带来快乐的，从来都不是市场情绪的涨跌。
对我来说，我只买自己看得懂、商业模式领先、管理层靠谱、长期有成长空间的公司。腾讯、拼多多都是这样。买了以后不看短期波动，短期涨跌不重要，重要的是企业长期能否持续赚更多钱。伟大的企业，即使经历波折，只要基本面没有改变，终将回到合理甚至高估值，但烂公司，一跌就是万丈深渊。