“你如果发现一个更好的公司，你觉得更踏实，比如说你五年前看懂了英伟达，假设你看到了今天这样的局面，你手里只有茅台，如果能够换，你没有道理不换，但你也看不懂，那你就不要扯这个事，跟你没什么关系。”
——段永平
昨天一个投资朋友问我：“TX 已经在 600 块横盘很久了，我最近和一些私募的朋友聊，他建议我清掉一部分，主要原因是在AI领域的落后，包括今年春晚和豆包的结合，以及千问、阿福、阿里云的发力，到春节后，大家可能很快会发现，TX 在AI领域的竞争出现显著落后，短期会有市场信心问题导致震荡。”
我其实一直都建议要跟各实体行业内 Top1%的专家沟通公司的经营基本面，比如视频号昵称“胖总聊旅游”的，他在携程干了 14 年，他比私募的人更懂携程，我会把他的视频全看完；视频号昵称“阿杜酒哥”在拼多多百亿补贴负责了 4 年的酒水类目，他会比私募的人更懂拼多多的茅台有没有假货。
价值投资是一个求真的过程。
我很少跟中国的基金经理沟通，原因还是机制导致了短视，在这种短期的业绩考核下，他们很难有耐心遵从真正的价值投资方法——先看商业模式与企业文化。
如果他们常年的业绩都很好，那我还高看一眼，但如果你看过他们的业绩，你就会怀疑，他为什么业绩这么差，但还是喜欢猜市场趋势？
爱因斯坦有句名言（美国鲁迅？）：所谓人的疯狂，就是做一样的事情，却期待不一样的结果。
评价一个人是不是价值投资者，就看他能不能粗略算出一家公司未来 3 年、5 年、10 年的自由现金流（参考：不看未来自由现金流的投资，都是投机），凡是算不出来的，基本都有投机的成分。
谁不知道中国投 AI 最激进的公司是阿里跟抖音？苹果、腾讯、拼多多在 AI 的投入上是秉持价值导向，甚至看上去偏保守，你如果了解他们文化，就知道并不是保守，而是理性。
阿里在 2026 年是很会“整活”的，在热度上一定会比 2025 年高，“平头哥芯片”据说也要上市，千问、阿福、灵光都得大规模投放广告，可谓气势如虹，左手闪购，后手AI，两手抓，两手都要硬。
现在 A 股跟港股，包括美股，只要你沾点“AI 概念”的，都涨的你头昏眼花，比如做 GPU 的寒武纪、摩尔线程、沐曦，刚上市的大模型公司 Minimax、智普，那按照“规律”，这不得轮到做云计算跟 AI 应用的阿里？
也许会，但这不会是我能够赚到的钱，因为价值投资者在卖点的把握上都不会很好，这就意味着我们很难吃泡沫溢价阶段的钱，只能吃公司把业务做成了，扎扎实实变成了净利润，变成了分红与回购的钱，这就会我们的宿命，要接受这个宿命。
按照趋势投机者的假设，我们现在 600 先把 TX 卖了，转投阿里怀抱，在阿里的“整活”下，股价不得创个新高？突破 200、300，都有可能，等涨到 300 的时候，我再把股票卖个下一个傻子，重新跳回 TX 的怀抱，这系列的操作堪称完美。
这种“600卖 TX -> 买阿里吃泡沫 -> 300卖阿里 -> 买回 TX”，是典型的“上帝视角谬误”，这一套操作里，包含了3次择时决策：
1、 TX 会在600见顶（卖出正确）。
2、 阿里会马上大涨（买入正确）。
3、 阿里涨到300时 TX 还没涨（换回正确）。
我假设每次你都有70%（很高了）的胜率，连续三次全对的概率是：0.7*0.7*0.7 = 35%
也就是说，你有65% 的概率会把这把牌打烂。比如：你卖了 TX，TX 继续涨到800，你得把大腿拍烂；或者你买了阿里，阿里因为监管、或因为竞争、或因为泡沫暴跌。
价值投资体系有个基座常识：市场短期不可预测。
你如果能这样跳来跳去赚钱，那全世界的钱你全赚了好了，这个世界上做投资最赚钱的就不会是巴菲特，而是某个比巴菲特有钱的多的趋势投机者。
什么情况下应该换？你真的有信心阿里的确定性确实高，但你真的看得出来千问未来能怎么盈利？阿福未来通过卖药能赚多少钱？阿里云租 GPU、卖 API 是个好生意？
价值投资的精髓是什么？是安全边际，是不懂不投，先让自己立于不败之地，再谈多高的收益，不在自己不擅长的战场打仗。
TX 一年时间就让我在 50%的仓位下涨了 50%，我反正是已经非常满足了，我原本的预期是需要两三年的，所以他横盘几个月， 我内心确实是毫无波澜。
也有的朋友说，你买TX，是不是等着他在AI上整活，毕竟他进可攻，退可守，涨上去后再把他卖给下一个傻子？
除非TX涨的我看不懂，否则我都是长期持有的，这就意味着我很难赚到泡沫的钱，他最终几斤几两都得跟他的利润有关系。
根据我跟 TX 打交道的经验，TX 怎么会落后呢？只是他的商业模式好到让他不需要去抢入口，微信就是最好的入口，他可以当一个观察者，瞄准了再开枪。TX 的赚钱能力是阿里的 2 倍，账上的钱也比你多2倍，你都能投广告获客，TX 他不能吗？千问首周下载破 1000 万有什么值得炫耀的，TX 只要他乐意，只会更快。
距离文章《千问发布会并不改变我对阿里的判断》也有快 2 周了，千问一句话点外卖、订酒店，现在还有人讨论吗？当然没人讨论了，有正常人这样点外卖的吗？这就不是一个消费者导向的做事方法，推出一个没人用的半成品。
其实好的产品自己会说话，开一个发布会是宣传效率很低的传播方式，你什么时候看见豆包开发布会，我可以告诉你，千问的产品经理为了准备这个发布会，他大概率要练习好几周，那你干嘛不把这个时间省下来好好打磨产品呢？
阿里的基因还是运营驱动，阿里起家于B2B和 C2C 电商平台，它的商业模式需要不断的流量和声量，他们做事必须高举高打，必须开发布会，既为了内部提振士气，也为了外部吸引合作伙伴。
抖音跟腾讯的基因是产品驱动，“用户体验”是他们最关心的东西，产品经理具有最高的话语权。
问题来了，拼多多也是 C2C 的电商平台，为什么他从来不发布什么双 11 榜单，从来不开发布会，也从来不喊大口号？
因为他们觉得只要我把消费者体验做好，消费愿意相信我，商家看见有订单、有流量，他会排着队入驻，你并不需要“忽悠”他，商家是一群多么精明的群体。
所以，我不擅长预测市场什么走向，AI 板块这么火，我怎么布局，这些好像都不是一个价值投资者应该考虑的问题。我们用的都是一些笨办法，就是老老实实研究公司的商业模式、企业文化、战略方向，执行程度，市场的共识与非共识，一旦看准了，就重仓进去，慢慢等待价值的回归。
作为股东，喜讯就是《三角洲行动》会在今年成为TX的第15款长青游戏，什么是长青游戏？那可是要一年营收40亿的，游戏毛利得有多高（70%），还有，今年1月新发布的《逆战·未来》光预约人数就突破了3000万。
我是个实在的，只能看见实在的事，很难像风投一样为不确定的东西付出一个溢价。