“长期来看，最稳健的投资往往是投资回报率最高的投资”
——巴菲特投资风格点评
腾讯昨天发布了2025年第一季度财报：总收入1800亿元，同比增长13%，国际会计准则下净利润 497 亿，同比增长17%，非国际会计准则613 亿，同比增长 22%（长期更能反应真实盈利，前提是靠谱的管理层写出的靠谱财报，不靠谱如京东，Q1这么明显的国补助力，居然一个字都不提及，强调的全是个人努力，这不是误导投资者是什么？）。
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具体业务看：
增值服务同比增长17%，广告营销服务涨20%，金融科技及企业服务涨5%。
除了金融科技慢慢增长（靠消费借贷、理财服务与腾讯云），其他都是亮点。
增值服务中，国内游戏增长24%，海外游戏增长23%，均远远跑赢国内外游戏大盘增长（13%）；社交网络涨7%，稳稳当当。
广告和游戏两个基本盘，这么大体量了（游戏单季500-600亿，广告单季300亿）还保持营收20%+的增长，这其实是非常吓人的，你看看其他游戏公司Q1的营收与利润是什么情况就知道答案了。
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增值服务中的腾讯视频付费会员达 1.17 亿，QQ 音乐/酷狗音乐付费会员达 1.23 亿，这都是国内第一的视频音乐流媒体服务，而且是遥遥领先的第一。
其实还有几个运营指标非常棒：
销售与市场开支同比增长 4% 至79亿。营收涨了13%，而销售费用才涨4%，你同向对比一下京东：营收增长15.8%，营销开支增长13.9%，这还是叠加了国家20%的家电补贴。
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腾讯这种基建搭建完成的互联网垄断巨头，自家的广告库存就多到卖不完，压根就不需要花多少钱去推广，如果不是因为春节推广元宝多花几十亿给其他广告平台，实际上会更低。而微信QQ这种产品，都已经垄断了，还打啥广告，消费品如可乐茅台，还需要打广告维持品牌热度，腾讯是完全不用，你啥时候看见过微信QQ的广告？
固定成本高，边际成本几乎为零是互联网垄断平台最美妙的事情，真的是科技茅台，把品牌做起来以后，灌进来的水，卖出去就是好几千的酒，毛利率90%，都是白花花的银子呀。（参考：互联网垄断平台是世界上最好的生意、互联网垄断平台是消费股，而不是科技股）
再来看现金流：一季度经营产生的现金流769亿，资本开支275亿，比去年增加了131亿，同比增长92%。其中有230亿用于AI投入，这是最近两个季度才加大的投入。
腾讯可不是什么技术驱动的公司，腾讯只是投资于未来，投不投并不影响他的盈利能力，只是让他当下的利润释放没有那么明显，早晚都会把利润释放的，因为微信是100%垄断的，不受AI影响。
腾讯真的是新时代的茅台，享受稳稳的幸福，基本不需要关心有啥意外或者竞争，买完就可以躺着睡觉，能长期持有三五年，年化就是能跑赢通涨，预计会在15%。参考历史文章：
360块的腾讯是送钱，500也不贵
腾讯生意模式比你想象中还要强大
1月份的腾讯都没买的话，这么多年的互联网白干了
腾讯的生意模式为什么比美团好？小米的生意为什么苦？
腾讯做成了6亿日活，60分钟时长的视频号，而且还在涨，微信可是14亿月活的，刷短视频娱乐可是每一个人都需要的。有了视频号一切都稳了，今天微信还专门成立了电商部门（非官方消息，待确认），下一篇讲一讲为什么这一次，有了视频号的腾讯做电商，一定会做到2万亿GMV以上的规模，8%以上的抽佣率，让腾讯长期利润增长都变得稳稳当当。