“投资最重要的是看未来，不是看现在。投资是一场关于时间的游戏，只有那些能穿越周期、不断创造价值的企业，才能带来丰厚的回报”
——段永平
谷歌前几天发布了25年Q2的财报，按照互联网知名媒体人阑夕老师的评价：Q2财报有点太好看了，各种打脸。（可能就是因为他不懂投资，所以只能是知名媒体人，媒体人是不需要用真金白银告诉自己是对是错的）
[图片]
其实这个评价非常无聊，谁不知道谷歌2024年盈利1001亿美金，大幅增长约35.7%，超越了苹果，成为世界最赚钱的公司。
单看股价，谁也都知道20倍市盈率的谷歌是美股七姐妹里面最便宜的，价格居然跟中概股龙头腾讯一样。但谁也都知道谷歌为什么是20倍市盈率，而不是40倍市盈率，因为OpenAI、Anthropic等AI搜索公司会对谷歌进行长期的压制，要不然，按照目前美股这么泛滥的流动性，以谷歌的增长潜力与占90%垄断性的搜索引擎，价格会比苹果、微软、亚马逊还要高。
[图片]
Q2的谷歌，整体营收964.3亿美元，同比增长14%，净利润增加到282亿美元，比上年增长近20%。
搜索引擎部门当季收入为541.9亿美元，同比增长11.7%，广告收入增长至713.4亿美元（搜索引擎+YouTube等），较上年同期的646.1亿美元增长约10.4%。
谷歌云仍位居云计算市场第三，仅次于微软和亚马逊，营收为136亿美元，同比增长32%，而第一季度增幅为28%，运营利润为28.3亿美元。
大公司的基本面分析，最重要的能力还是抓大放小，抓主要矛盾，抓核心的几个问题。
投资谷歌，第一重要的问题是：左右手互博的谷歌（All in AI搜索会严重影响占自家56%的搜索引擎的营收），长期能不能顶得住OpenAI与Anthropic的颠覆式创新冲击。
因为 YouTube 一年100亿美金左右的净利润，单独估值在30005000亿美金，谷歌云同样估值在40005000亿美金，两者都不会受到AI搜索的冲击，安卓系统与Google play应用商店也都不会受到AI搜索冲击，完全可以单独估值，他们打包1万亿美金，这是投资谷歌的安全边界，也就是整个谷歌搜索引擎没了，谷歌这家公司还是值1万亿美金。
[图片]
但谷歌现在市值是2.33万亿，还差1.33万亿需要谷歌搜索的未来盈利能力来支撑。
所以问题就转化为：谷歌搜索未来还能不能一年挣1000亿美金？（23年估计在800亿美金左右，24年估计在900亿美金左右）
世界是很大的，全球人民正在更高频次地使用谷歌找寻信息，最近一两年，还叠加了AI对广告业务20%的利润增益，所以，此消彼长，即便OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude无论是下载量、日活、频次、付费都屡屡创新高，抢走了不少找寻信息的需求，但光看数字，谷歌还是在涨。
[图片]
根据Hacker News的数据，ChatGPT的日活已经突破了5亿，每天发送25亿条问答指令，相当于每秒钟3000条，直逼谷歌搜索量的五分之一。OpenAI CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）去年12月披露的日活提示词量为10亿条，短短8个月内增长150%。若保持这一增速，ChatGPT有望在2026年初突破50亿条/日。
更要命的是谷歌的第一大市场是美国，占净利润的50%左右，而美国也是ChatGPT最大单一市场，贡献3.3亿条问询/日（占比13%）。
投资真正重要的不是看存量，而是看增量，看变化，看斜率。（参考：投资要关注增量的变化，而不是存量的规模）
谷歌搜索量过去5年复合增长率仅3.2%，ChatGPT自2022年11月推出以来，年化增长率超过500%。
如硅谷目前投AI（其实也是投web3）最厉害的投资人马克·安德森（Mark Anderson）评论：谷歌回答“是什么”，ChatGPT解决“怎么做”，后者更贴近人类需求本质。"
从谷歌搜索与ChatGPT的需求本质看，都是为了解决更好，更快，更准，更简单找寻信息的问题，只能是互相替代。人性本懒，AI搜索必然会取代传统搜索，按照科技行业的创新扩散曲线，一旦突破了5%的渗透率，后面就会加速。
而且，要命的是，OpenAI还完成了商业化的测试（之所以说是测试，是因为算力成本还是高，依然亏损）：OpenAI 2024年全年营收约为55亿美元，年度经常性收入（ARR）在年底时已突破100亿美元大关。普遍认为，OpenAI 2025年的营收会突破127亿美元。
之前在文章《抄底就是伟大公司遇到了可解决的问题》聊过，伟大公司遇到了可解决的问题，比如最近山姆的好丽友事件，就是一个可解决的问题，如果山姆是单独的上市公司，股价掉了30%，那就可以捡漏。
但谷歌这次是遭遇到了一种科技行业最难办的危机：颠覆式破坏。（参考书籍《创新者的窘境》，也是乔布斯的最爱）
谷歌无法完成自我革命，你没法跟OpenAI一样，推出一个Chatbot，集中整个集团之力去做（现在阿里做闪购就是集合了全集团的力量），只能像现在这样做渐进式的改良：
1、搜索结果中嵌入Gemini生成内容
2、推出"对话式搜索"功能
很多人不相信，2007年1月iPhone发布后，直到2008年末，2年过去了，诺基亚当年还是如日中天，市场占有率达到了历史高峰的40%。但谁也没有想到，5年以后（2013年），他轰然倒塌，50亿美金卖给了冤大头微软。
谷歌现任CEO皮猜是职业经理人，真正的创始人与精神领袖佩奇并无复出计划，这就是谷歌最大的危机。
皮猜每年的薪资差不多2.5亿美金，几乎是全世界薪资最高的CEO，他又没病，他为什么要去主导改革，把占自己营收56%的搜索引擎搞成负增长，然后拿不成年终奖。这种事情只能是创始人佩奇来干。
在大公司内部，CEO是听不见下面的真实声音的，下面的人只会汇报说：我们在搜索结果中嵌入Gemini生成内容、推出"对话式搜索"功能是未来，压根就不需要跟OpenAI一样。
这让我想起了当年的VR大战，苹果认定未来的VR会围绕手机展开、微软认为未来的VR会围绕电脑展开，而谷歌认为VR也会跟安卓一样是开源的，他们都认为自己掌握了世界的真理，其实都是屁股决定了脑袋，他们的思维都是根据“我有什么”而去思考的。
投资看的是未来的挣钱能力，一两个财报超没超分析师预期一点都不重要，那都没有意义。