PS：写文章的时候，小米还有 1.43 万亿，没想到，发布的时候已经跌的不成样子了，不过也不打算修改了，市场先生也理性了一点。
不啰嗦，直接说结论：会，小米就是下一个特斯拉，但不是跟特斯拉一样市值冲破 10 万亿人民币，而是跟年初的特斯拉一样腰斩，在一两年时间内会到合理的 7000 亿水平。
详细分析依然是老三套：生意、团队、价格：
先看生意，同样直接说结论：新能源汽车是一个快速成长的大生意（指规模），但不是一个长期能赚大钱的好生意（指未来现金流）。
规模决定了一个生意能长多大，毕竟小池塘里长不出大鱼：
汽车这个生意确实很大，仅比房地产小，比手机生意大五倍（你如果直接推导能多赚 5 倍钱就麻烦了）。
最近 10 年，全球平均每年卖出 9000 万～1 亿辆车（能卖 12 亿台手机，均价 1500～2000，两三万亿规模），单辆车均价 10～15 万，10～15 万亿的超级大市场。
其中 3000 万辆产自中国，内销 2500 万辆，出口 500 万辆，全球的新能源车占比是 20%，中国是 40%，中国出口的新能源车占世界新能源车的 70%，几乎主导了这个产业。
再来看新能源车的趋势变化：
2024年，中国新能源汽车销量达到1286.6万辆，同比增长35.5%，创历史新，占中国全年汽车总销量（3143.6万辆）的40.9%，较2023年提升9.3个百分点。
你大可以相信，未来三年，中国新能源的复合增长能达到 30%。甚至从行业终局看，新能源汽车最终会占据 90% 以上的汽车市场（便宜是制造业里面的硬道理，看看彩电冰箱空调的发展史就知道了），而且，因为新能源汽车更加便宜，会让全球更多人买得起汽车，也会比燃油车市场有更大的销量（不考虑无人出租车同样降价到 1/3 对私家车的影响）。
新能源汽车生意的规模与趋势都接近完美（不完美的话，小米也不会冒这么大风险进入啊），但这个行业的利润情况如何呢？
对比手机行业，手机行业目前的行业集中度极高，前六名几乎占据了 90% 的销量：三星、苹果、小米、OV、华为荣耀、传音。
其中苹果一家，硬件能够实现 40% 的毛利、20% 的净利，软件能实现 50% 的净利率。由于苹果定位中高端市场（20% 市场份额），留下了一大半的安卓市场空缺，能够让剩下的 5 家很舒服地分蛋糕，平均都能实现 10% 的净利率，除了卖硬件赚钱，卖软件、买游戏、卖广告还能赚钱，是一个非常好的生意模式。
再来看汽车行业，燃油车普遍只有 10% 的毛利，低于 5% 的净利，而新能源车也只有 20% 的毛利，5～8% 的净利。
比亚迪在接近 500 万年销量的超大规模、三电系统全自研、迪链压榨供应商货款的情况下，实现了 22% 的毛利率，5% 多一点的净利率，一台车赚不了一万块。
号称科技狂魔的特斯拉，在年销量 200 万的规模效应下，结果被中国汽车业群殴，毛利率下降到 20% 以下，净利率只有 8%，马斯克展望的2030年净利率目标15%应该不太可能实现了，他显然低估了中国制造业的强大，也别想通过 FSD 收取 SaaS 的订阅费了，在中国铁定都是最后免费送的，中国的卷王们都是免费送的，而且比你的 FSD 还更好（特指中国，不是指全球），你说气人不。
新能源汽车比起燃油车，还多了一个智能化的要素，智能化是靠软件实现的，软件都有固定成本高，可变成本为零的特点。
所以，2025～2030 这五年，新能源汽车产业的竞争将会卷个头破血流，没有百万销量规模的车企都会被淘汰。燃油车还有可能存在细分定位的利基市场，比如定位皮卡的长城，在智能化的新能源汽车行业是不可能的，一家在无人驾驶智能化投入了 1000 亿的公司，早晚会做一款皮卡来分摊研发成本，把无人驾驶系统安装上去，体验一下子会比你好得多，你跟他完全没法竞争。（做一个预测，定位越野 SUV 的新能源汽车极石，大概率活不过 3 年，最好的结局是破烂价被小米或理想并购工厂）
结论是，2025～2030 年，新能源车是残酷的淘汰赛，净利率不会超过 5%，只会比这个数字更低。只有熬过这五年的胜出者，才会进入到下一个五强寡头竞争的行业格局中，净利率仅会比 5% 高一点：
我们来看看现在的参赛选手：
特斯拉：年销量 179 万，328亿年研发投入（人民币），研发费用率 5% 以上。
比亚迪：年销量 427 万，542亿年研发投入，研发费用率达6.97%，累计已投入1800亿元，没错，与很多人想的相反，比亚迪的研发费用比特斯拉高，居然是一家硬科技企业！最近还玩起了无人驾驶。
吉利：年销量 217.66万（新能源车总销量为88.82万辆，同比增长92%）。
其他的参赛选手包括：年销量超 50 万，跟小米一样会做互联网产品的理想汽车；年销量超30万辆的下沉版理想——零跑汽车，牢牢占据 10～18 万 SUV 的家庭用车市场；年销量44.5万的华为鸿蒙智行；跟小米一样打性价比路线的小鹏，销量 19 万，预计 25 年目标是38 万；当然，还有蔚来、极氪等。
这就完了吗？没有，还有一众国产燃油车巨头，比如奇瑞、长安、长城、上汽、北汽、广汽、一汽；
这就完了吗？也没有，还有一众全球化燃油车巨头，比如日本的丰田本田日产、韩国的现代起亚、德国的大众奥迪保时捷、美国的福特通用、还有奔驰宝马等。
我们假设小米能在 2030 年成为行业幸存者，在五强寡头竞争中，同样不会有比 5% 多很多的净利，高概率不会超过 10%，因为竞争还是没有被消灭，汽车的同质化依然很高。
原因何在，汽车本质上是一个把人从 A 点搬运到 B 点的工具，替代的是人的脚，还不如手机，手机好歹能够承载内容，苹果能够保持 20% 的净利率，那完全是因为 App Store 形成的平台效应，有很多软件只有苹果上面有，这种独一无二的护城河，在汽车行业是没有的。
无人驾驶最终是一个通用技术，并不会像抖音一样，有个性化的成分，无人驾驶并不需要千人千面，最终就是一个你能做到 90 分，我能够做到 92 分，消费者没有强烈感知的技术差距，依然需要面临竞争，只是相比 2025～2030 的淘汰赛，相对舒服了一点，进入门槛高的离谱，没有人能够再进入了，五家瓜分全球市场。
这种行业终局像极了现在全球的安卓手机市场，就是去分苹果不要的 80% 市场份额，拿走 10% 的净利率，年年厮杀，发布会互相撕咬友商。
既然在手机市场，你们只给了小米 15 倍 传统硬件行业的 PE（市盈率），为什么要给生意模式更差的汽车行业更高倍数的 PE 呢？
之所以说汽车的生意要比手机差，差就差在：
1、造车要建厂，造手机只需要找代工。为了完成 2025 年交付 30 万辆的目标，亦庄一二期工厂的投入去到了百亿（可能比这个数据低很多，因为地很有可能是北京市半卖半送的），以后每次扩产能，都需要重新投资工厂。
一旦需要工厂，就有两个问题，其一是工厂每年有折旧，现在技术更新迭代快，折旧速度也快，每年都有资本支出；二是产能拉满当然很开心，但是一旦产能不足 70%，销量不达预期，固定成本会快速侵蚀利润，你现在看大众、丰田本田（中国）的财报，那简直都没法看，就是因为产能利用率剩下 30%，侵蚀掉利润导致的。谁能料到小米会一直好呢，谁能猜到 2023 年车卖的那么好的理想汽车，一款车不达预期就差掉要了老命。
2、中国汽车的全球化会比手机艰难。小米的全球销量世界第三，但中国的销量只有第五（另一些榜单说的是 Others，也就是老六），小米全球第一大出口国竟然是印度，印度是铁定不会让中国进去卖车的（目前只有合资的广汽名爵），看来只能卖去东南亚了，东南亚并买不起 21.98 万的 Su7，只能卖廉价版的车型，要是比做廉价，你怎么做得过 22% 毛利率、三电系统全自研的比亚迪，而且比亚迪已经在东南亚站稳脚跟了，你是后来者。
3、手机行业的苹果以 6000 块的售价长期定位中高端，给安卓留下了 80% 的市场空间，但汽车行业的特斯拉是价格屠夫，最终会去做全价格带的产品，这是一条大鲶鱼。
说完生意，再看团队。
不用说，雷总是神行了吧，简称雷神。你可以永远相信雷总做爆款的能力（定位 20 万的高性能轿车 Su7、Ultra、Yu7，款款都是爆品），小米有保持 5% 净利率的超高性价比的本分基因。
雷总现在是中国汽车行业第一大 IP，流量砝码，但在全球化，就完全失去这个 Buff 了，因为海外没多少人认识雷总，只能卖高性价比的产品。
但不专注是小米团队最大的问题，“人车家”这个战略，可以用来讲故事，但你不能当真，小米的手机、小米的家电、小米的汽车，相关性其实不强，一个消费者真的愿意为了用手机当钥匙开汽车、到了楼下在汽车屏幕控制空调付出溢价？
别闹了，一个买小米汽车的人，他都甚至不愿意为此把苹果手机换成小米。相信“人车家”的人，真的是挺奇怪的，跟当年乐视说的“生态化反”差不多——无人驾驶实现以后，你是不是要在车上看电视？那我乐视电视不就来了吗！这叫资本故事，你不能当真呀！雷总讲完“人车家”故事能在 1.43 万亿的高点融来 350 亿现金，你投的钱，亏了就真的是亏了。真金白银投出去的钱，你要现实一点。
小米做手机，在中国市场都是Others，也就是五名开外，你为什么相信在更残酷的新能源汽车市场能更牛逼？而且，现在前四的手机厂都专注做手机，前五的汽车厂是专注做汽车（比亚迪、特斯拉、吉利极氪、理想、小鹏零跑，其实还有奇瑞长安上汽北汽广汽长城，华为都不入前五，但大家都知道最后会有他，华为是一家将营收的 20% 投入到研发的公司，还不是利润的 20%）。
最后再谈价格，这是最离谱的部分：
在小米正式发布 Su7 的时候，小米的股价只有不到 3800 亿港币，现在是 1.43 万亿，也就是多出的 1 万亿全都是汽车故事拉起来的。
2024 年的财报是小米历史上最炸裂的财报，3659 亿的营收，增长 35%，经调整净利润为272亿元，同比增长41.3%。
但是，你知道小米有四块业务，其中一块叫 IOT 吗？你可以理解为智能家居，收入占比超过 1000 亿，同比增长 30%。这 1000 亿的营收，妥妥的就是卖冰箱空调洗衣机路由器，你去看传统家电巨头美的 15 倍 PE，格力8 倍 PE，海尔 13 倍 PE，然后小米是 50 倍。
要知道，小米这块业务，前几年是没有什么增长的，今年是叠加了中国家电补贴，全行业都有 10% 的增量带来的，剩下的 20% 是他的大家电战略带来的。即便他能够保持 20% 的增速，也不应该给出 50 倍的溢价呀。
你一定要知道，卷个头破血流的中国制造业，抄袭的速度非常快，小米刚出双滚筒的洗衣机，海尔立刻就跟进了，而且做的比你还好，是三滚筒，这种家用电器本身就不会有护城河。
你要说，不，小米不一样，你不懂他的“人车家”生态，拜托，哪个消费者买个洗衣机还用手机去操控？买个冰箱还连接上手机？别闹了行吗！
而且，其实家电三巨头，因为足够专注，规模也足够大，毛利超过 20%，而小米的家电，毛利不足 10%。家电三巨头的学习能力也是很快的。
手机业务就不说了，中国老五，市场稳定，也不增长，苹果也验证了当下的 AI 并不能带来换机潮，苹果的营收也已经有两三年没有增长了呀。当然，我相信汽车对手机的高端化形象有帮助，会转化为一定的销量。
最后来估一下，这个汽车要达到一万亿的价值（跟卖出 500万辆车的比亚迪一致），要卖出多少辆，要保持什么样的毛利净利：
财报预期 2025 年能卖30万辆车，别说30万辆，我给你40万辆，均价25万，毛利按行业最高标准算20%，净利5%，一年只赚50个亿。假设2026年销量再翻一番，卖出 80 万辆，这已经是跟特斯拉中国同一个水平了，一年净利润100个亿。
在这个过程中，小米还需要不断进行产能爬坡，需要新建工厂，投研发，人家比亚迪已经投了 1800 亿研发了呀。
我再假设你一切都非常顺利，款款都是大爆款，2027 年底又能翻一翻，卖出 160 万辆（你可能不知道这是个什么概念，就是2024 年特斯拉全球卖车的总和），净利润终于去到了 200 亿。
在这种最理想的预测下，透支三年最乐观的利润测算，汽车业务的市盈率依然去到了 1 万亿左右/200 亿=50 倍。
而且，我完全不相信小米有可能这么顺利，汽车是一个太容易出现意外的行业了，特斯拉的 Cyber Truck 已经全部召回了。想想 2023 年发布 G9 后的小鹏、2024 年发布Mega 的理想，以及最近的蔚来。
看到 50 倍的 PE 这个数字，我实在无法出手，而且这个行业还处于惨烈的竞争中，行业终局也没有护城河。往十年看，还是一个多寡头竞争市场。我更喜欢垄断的互联网平台生意或者超级品牌、超级渠道，对制造业真的不感兴趣，即便是智能制造业，本质还是制造业，因为软件部分做不出差异化呀。
——交流社群——
有问题交流可以在星球里发帖提问，只讨论长期价值，不讨论短期价格波动，加社群后也可直接加我微信沟通woshirey23。
[图片]