大号被禁言了2天，就当放假了，但表达欲还是很强，就简单写几句，姑且看之：
我看今天群里讨论了很久的茅台，还有小道消息说政策打算取消互联网公司的高新科技的15%税率优惠，要提升到25%。
如果一个公司宏观好、行业好、公司基本面好、产品独一无二有定价权、需求长期稳定且刚需，股价还刚刚好被低估，那傻子都知道要买进，真实的投资中，永远都没有这么完美的选择。
价值投资赚的就是一个长期价值与短期情绪波动的认知差。我们会优先现在“伟大公司遇到可解决的问题”的时候，即便他没有便宜到令人发指，那也要优先于普通公司到了地板价的时候。
600块以下的腾讯跟150块的阿里，选择后者的人，我们看三五年，应该会验证上面这段话，这段话是需要交很多学费才能摒弃掉我们骨子里那种图性价比，捡小便宜的短视心态的。
投资的一流智慧像会计，这句话最开始是写《黑天鹅》与《随机漫步的傻瓜》的塔勒布说的，我觉得很对，我们都低估了“算账”与“精确”的能力，算账其实是非常核心的投资技能，即便老巴阿段说，我们要“毛估估”，不要精确的错误，要模糊的正确，但他们俩的算账能力可一点也不含糊，只是他们算的是大账，而不是小账。
前两天我看田朴珺采访阿段央视打广告为什么要“斥巨资”请成龙、李连杰这些代言人，阿段的回答充满了“算账”的思维方式：我们花在央视广告上面的投标费用要远远＞请代言人的代言费，如果代言人能够将我们广告的传播效率翻倍或者翻几倍，这不是非常简单的数学题吗？
我解读一下：央视广告一个亿，请代言人1000万，占比10%，不请的话广告效率是覆盖2亿人，请的话是6亿人，多花1000万提高3倍的传播效率，ROI这么高的事情，为什么不做呢？
我投资的时候，很喜欢做2个斜率变量比高低的游戏（如下图），因为只有一个斜率向上的游戏过于简单，以至于被你发现的时候，这家公司已经很贵了，比如说英伟达、苹果，他们唯一的毛病就是“贵”，除了“贵”就没别的。
[图片]
但2个斜率比高低的游戏，一正一反，很多投资者就会被负面的那个斜率吓破了胆，涨一点点就卖出，根本就拿不住，这种公司往往能够在负向那个斜率短期被放大的时候得到一个极低的买入价，日后噪音消除，正的斜率将会完全对冲掉负向斜率的冲击，重新引领增长。
橡树资本的霍华德在《投资中最重要的事》有一段经典的话（如下图）：第一层次思维说："这家公司的利润会下跌，卖出。"第二层次思维说："这
家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜而拉升股票。买进。"
第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到(如果你希望保持优势，那么这不是一个好兆头)。
[图片]
回头最开始的2个问题，茅台跟互联网税率提高的问题，先说简单的税率问题。
首先，我知道的信息不是提高税率，而是严格审查那些不是高新科技的公司包装成高新科技，骗取国家15%的低税率，而不是缴纳25%。
我们使用极限法，即便腾讯阿里拼多多美团真的要承担25%的税率，但你看腾讯阿里的财报，他们本来就已经承担了20%左右的税，以最差的计算去评估风险，实际税负提升可能也就在3-5个百分点，对应的净利润折损通常不会超过10%，属于“可控的短期阵痛”，而非颠覆长期盈利逻辑的致命伤。
政策风险是投资中国必然面对的风险，除非你投资美股（那将会有市场风险，个股除外），但伟大公司掉下去还能回来，修复时间可能要一年（腾讯的利润增长率就是15%左右），但商业模式不那么好的公司，掉下去就回不来，阿里在22年被锤了以后，今天的盈利能力都还没有回来，我完全有理由相信，他压根就回不来，因为他不仅仅是政策问题，而是抖音跟拼多多的商业模式对淘天商业地产模式的重大影响问题，而且无法防守。
我们再看茅台，傻子也都知道，酒-白酒-高端白酒这三层行业变量（斜率）都是往下走的，全世界都如此，我们只能看茅台自身以及他的提价权能不能跑赢以上三个斜率的下滑。
我们先来回顾一下老巴1973年投资《华盛顿邮报》的案例，其实1973年，由于电视的渗透率在60年代开始就不断提升，改变了人们接受信息的方式，报纸行业已经被认定为没有前景的行业。
1973 年美国报纸订阅量达到峰值 6250 万，此后一路下降， 2023 年，这一数字已降至 2500 万。
那为什么还是有很多报纸公司的利润还是能够增长呢？
我们引用《被诅咒的巨头：传媒大亨为何走上穷途末路》对报纸行业盈利模式的研究：
1、报纸的绝大多数收入来自广告。平均而言，读者购买报纸的收入还不到报纸营业额的20％；其余营业额则大部分是通过各种各样的广告赚到的：来自本地的零售广告是其中最大的一类，其次为分类广告（其中主要包括招聘广告、汽车、房地产分类广告），最后再加上一些全国性品牌的广告，就差不多了。但从利润的角度来看，并非所有广告赚取的利润都在同一条水平线上。尽管分类广告在其最鼎盛的时期（也就是网络公司大量涌现的时期）也仍然没有占到报纸总收入的1/3，但长期以来，报纸一半以上的利润靠的都是分类广告。
2、分类广告为什么如此与众不同？如果人们正打算卖掉手里的房子或汽车，除了刊登分类广告，他们还有什么办法可以有效地把消息传出去呢？其他的广告商也许会采用邮寄广告、电视广告或广播广告，也许可以立一块广告牌，要不然就在黄页里登上一则广告。但如果一个人打算迅速将某件东西脱手，以上那些广告方式都远远比不上在每天发行的报纸上刊登一份小小的分类广告。因此，人们字斟句酌地在报纸上的分类广告里写上几句话，而报纸就此收取无比高昂的费用。此外，分类广告跟其他的广告形式不一样，这种广告形式用不着销售人员。只需要有人接个电话。记下顾客打算刊登在报纸上的字词，再记下顾客的信用卡号码，那就一切齐活了。你觉得报纸收取了天价费用？你觉得接电话的人态度粗鲁，让你很恼火？报纸给你登的广告里有错别字，让你有点生气？算了吧。你没有其他可行的选择。面对这样的价格和成本结构，报纸的出版商简直是数钱数到合不拢嘴。
当然，老巴投资的《华盛顿日报》比较特殊，订阅用户是持续增长很多年的，当时的买点也比较特殊，属于伟大公司遇到了可解决的问题（其实按照那时候的风险，我应该是不敢碰的，因为不够了解美国的政治）
以上案例只是为了说明：我们作为一个理性的投资者，不能依赖一句“白酒行业不行了”“年轻人不喝白酒了”而跑去否定茅台。
茅台光是2023年一次性提价20%，从969提到1169就能让他的利润提升不少，20%的提价，至少意味着一家公司能够的利润在饱和以后还能以4%的年复合增长持续5年，为什么说“至少”，因为“提价权”的经营杠杆非常可怕，你加价的那20%全是利润，成本早已经被平摊完了，有提价权的公司是会不断拉高毛利率的。
与之相反，需要降价保住市场份额的公司，降价20%，利润很可能折损50%，这非常可怕。
茅台销量能够保持稳定的话，4%的年化提价+3.5%的分红，股价再掉一下就是4%的股息率，茅台正处于去库存的周期，很有可能在明年收获一份利润负增长的财报，那时候市场会有一阵恐慌。
引用张一鸣的一句话作为结尾：人的本性都是感性的，感性是对现实的直接反应，理性是对全局和长期的考虑，必须要时刻提醒自己，不要高兴的太早，很容易因为得意做出错位决策或者没有做出最佳决策，所以需要尽可能时刻保持理性，努力让全局和长期更好。
投资也是需要非常理性、长期、全面的。