昨天有朋友问：“T-X 大涨 7.27%，到了 553，是不是要赶紧追上去？担心错过了”
我其实不怎么关注股价，你现在看好T-X，可能只是因为他涨了 7.27%，并不是因为你真的懂T-X，真的懂得站在 10 年后的 2036 年 3 月 9 日，去看今日的价格贵与不贵的人，应该是不多的。
人类的生物体结构，天然就喜欢给发生的事件找理由，好消除他的恐惧，因为恐惧会带来不安全感，不安全感会让人“耗能”，“耗能”就让人类祖先难以在狩猎采集时代生存。
但我们可不是百万年前的猴子，我们是具有理性、客观、科学思维的个体，其实腾讯还是那个腾讯，今日的腾讯跟半年前、一年前没有本质区别，既没做死了哪个现金流业务，也没把哪个业务做到质变，要赚很多钱。
股价只是在做没有规律的“布朗运动”，那些做了一两次短期波段成功以后沾沾自喜的大 V，你最好提前拉黑他，站在我的角度，这可以诊断为：智商有问题...（可能言重了，抱歉！我不理解澳门赌大小，猜赢了几局能体现什么能力）。
[图片]
我们做一个思想实验：如果腾讯昨天不是涨了 7%，而是跌了 7%，那价格就不是 553，而是 480，公司的内在价值总不能在一天之内突变吧，而且 480 的买入价可比 553 舒服多了，那你为什么到了 553 才很“舒服”地买入，而不是在 480“艰难”地买入？
价值投资就是 2 件事，其一是研究内在价值，其二是控制情绪。
因为研究内在价值需要理解生意，看懂公司，绝大多数的价值投资者最后的时间都花在了看懂公司上，很少花在控制情绪上。
但对于即将步入价值投资门槛的人来说，他很多时间都花在对抗“情绪”上，开始艰难的自我折磨：
“我要是当初等几周买就好了，那样的话，买入价还能便宜 20%”；
“T-X 还会跌吗？跌到 400 怎么办？”；
“我等财报发布后涨了就卖，因为“觉得”这个季度的业绩应该很好，后面跌了我再买回来”；
“短期市场股价”在做无规则的布朗运动，我们跟着他走的时候，那我们也是在做无规则的布朗运动，这不是澳门赌场是什么呢？
我是一个很“懒”的人，往往会寻求一种“一劳永逸”、“一锤定音”的简单方法。
一路寻找下来，就只能是“看十年”。
2022 年初的时候阿段有一句话：“卖 Put 看着好玩，但背后的逻辑还是严密的。首先，从十年的角度看，170美元的苹果其实不贵(功夫全在这里)，然后就好玩了。”
当时的苹果可是接近 30 倍 PE（TTM），但今天是什么价你也知道了。
我们用看一年的角度去看这比交易，那阿段是“蠢到家”了，因为苹果后面估值回落，跌到接近 20 倍，从从180 美元一路跌到 125 美元，最大跌幅≈30%。
如果你能刨除“情绪”的干扰，“持有”本质上是等于“买入”的，我们每一次出价，本质上都是在重新给公司估值，所以不存在说阿段苹果、茅台买得早，所以他无所谓。
对于一个现金流极好、护城河极深、居然还能够保持（微）增长的公司，站在 10 年后看今天，20 多倍的市盈率其实是不贵的：
如果一家公司永远不增长，那：
33 倍 PE，大致对应 3% 预期收益率；
25 倍 PE，大致对应 4% 预期收益率；
20 倍 PE，大致对应 5% 预期收益率；
因为苹果这样的伟大公司通常还有增长（现在才23%的市场占有率，当年还不到20%），假设当前 PE 40 倍，长期每股自由现金流能增长 8%，估值未来不变，那你的长期回报大致不是 1/40=2.5%，而更接近 2.5% + 8% = 10.5%，这只是一个非常粗的近似（利润全分红+回购，苹果过去几年就是这么做的），但大方向正确。
那假设当前 PE 是 30 倍呢？
长期年化回报 ≈ 3.3% + 8% = 11.3%；
25 倍呢？
长期年化回报 ≈ 4% + 8% = 12%。
这也是我经常说的，我对苹果的理解没有阿段深刻，我需要更高的安全边界，对应的就是更高的风险溢价，他敢 30 倍买，我只敢 25 倍买，我的机会成本就是长期年化能不能做到 15%。
关于腾讯，你们可以自己去算，553 意味着什么？480 又意味着什么？
一个公司能“算”，能“毛估估”，一定是建立在护城河足够深的情况下，我还没试过算下坡路的公司未来十年会怎样。
市场总要为股价涨跌找原因，自然就找到了腾讯版 OpenClaw 发布的头上，我们可以看到腾讯的动作（下图）：
[图片]
其实我一直都认为，巨头到了自己擅长的地盘，反应是可以很迅速的，腾讯擅长什么？不擅长什么？
“把复杂的事情小白化”，一直都是苹果腾讯这种“用户导向型”的2C公司的核心能力。
拼技术爆发的前期，技术谁领先，资本投入规模谁大，数据中心谁盖得多，谁能抢到英伟达的 GPU，基本就不是他们的舒适区，他们不擅长干这种事情，苹果、腾讯这种选手，包括微软，都是等待技术逐渐成熟，技术差异化转移到了产品端、渠道端，再开始慢慢发力，利用产品化的优势、渠道端的触达能力实现后发先至。
总结一句就是：你让苹果下场跟小米比造电动车，比谁更能实现更优的成本效率控制，或者跟特斯拉比拼谁的无人驾驶技术更强，那苹果比不过特斯拉跟小米，但你要是跟苹果比拼人机交互、设计美学、多端协同，那你永远都追不上他。