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方伟看十年
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可移步“方伟看十年的备用号”接受每日文章推送。独立投资人，前互联网创业者，产品经理；所写即所思，所思即所行
“我问过巴菲特，在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西...这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。”
——段永平
真正理解“买股票就是买公司”的人，他一定是认可“做投资本质上跟做企业高度相通”的。
所以，做投资的很多逻辑，放在做企业上同样成立。
在文章《你不能指望投资“经常赌低概率事件”的公司长期获得高回报》讲过：
“你的商业模式不好，就需要经常“All in”、经常赌低概率事件，赌性大的公司是很难积累财富的。微创新”其实是高成功率的奥秘，但凡有新变量的东西都会带来风险。”
腾讯做《三角洲行动》跟我们零售业里面的 Costco、奥乐齐做新品是同一个逻辑，Costco 的上新成功率为什么高？同样是一包纸巾，他已知你愿意 49 块买三层厚度的，现在技术提升了，成本下降了，四层厚度也可以卖同样的价格了，你说这种改动，能有啥变量呢？他是几乎 100%成功的。
所以好公司往往很少做“艰难”的决策（芒格：“好的生意是那种你不需要经常做艰难决策的生意。艰难决策往往意味着你已经掉进坑里了。”），决策总是相对轻松的，因为好公司拥有底气，不需要追逐看不清的风口。
腾讯游戏做出长青级游戏（50 亿年营收）的历史概率是 5%，看着很低，但《三角洲行动》就是用 10 亿的成本去撬动 200 亿的年流水，而且有可能活15年，你怎么算都是一个高赔率的生意，腾讯每年推出 20 款游戏，在这种赔率下，你的资本总是在积累的，而不是在耗散的，积累的资本最终能做什么？分给股东。
阿里这几年一直在做“艰难”的决策，到底是跟拼多多死磕低价，跟抖音死磕品牌投放预算，还是跟美团死磕即时零售，最后选了美团，去年砸了近千亿，今年还得砸更多的钱；推出 3 个月的千问 App 今年还得砸很多钱，对手是全中国最赚钱的公司——字节跳动。
公司花的钱其实都是股东的钱，你有这个视角，你会相对容易地选出好公司。
今天提供另一个“买股票就是买公司”的角度——能力圈。
不只是投资人有能力圈，公司本身也有能力圈。投资的能力圈是不懂不投，那什么叫公司的“能力圈”？
很多企业长期的成败，恰恰就取决于：它有没有老老实实待在自己的能力圈里，或者即使走出去，也是沿着能力圈的边界扩张，而不是跳出去瞎赌，以为自己天下无敌，横跨多个产业，学会用砸钱、用资本的手段去解决问题，你可以想想恒大汽车与恒大冰泉的案例。
企业的能力圈不是简单说它“会做什么产品”，而是说，这家公司真正长期擅长的那套东西到底是什么。
能力圈通常包括这几点：
它最擅长服务哪类客户，比如华为是很擅长洞察中高端商务人群的需求的，尊界，问界都是很成功的产品，如果落到拼性价比，就到了小米的舒适区；
它最擅长解决什么问题，比如苹果是很擅长通过软硬件的结合来解决一个日常生活中大家视而不见的复杂体验问题的，比如 AirPods 无线耳机 vs 有线耳机，他发明了耳机的协议、改造了耳机的芯片，改变了全球人用耳机的生活方式；
它靠什么方式比别人做得更好，比如腾讯有独家的社交关系链，你玩游戏需要好友排名、一键开黑，只能腾讯做，其他家都不能做；
它的组织、文化、流程、人才，最适合打哪类仗，比如电动车这个“很卷”的生意就很适合雷军、很适合小米这个组织跟文化，但不适合苹果，苹果在比拼极致成本效率上面，从来没有打赢过，连 HomePod 卖那么便宜（相对苹果其他产品），都有 Amazon Echo 与 Google Home 比你更便宜，更不要说中国的小米音箱、百度音箱；
以下两点关于京东与阿里的能力圈，我也是认同的：
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再比如字节跳动，免费短剧（过亿日活的红果短剧）、免费小说（过亿日活的番茄小说）这种机会明摆着就是为他这个全世界最擅长“信息分发”与“广告变现”的公司量身定制的，下图是十多年前的字节跳动组织架构图，一个百度七猫小说的负责人跟我说，他们每天只能在一个用户身上赚 2、3 毛，但番茄小说能赚 6、7 毛，没人能跟字节的商业化团队比 ARPU 值，而更高的 ARPU 又可以更疯狂地投放买量，进一步做大日活、做大规模，整个增强回路得以闭环，消灭了竞争。
你责怪腾讯视频、阅文集团选择了“精品路线”，但你有没有考虑过腾讯下场跟番茄小说跟红果短剧死磕“下沉化”，根本没有胜算。那还不如死守“精品路线”，让字节赚最多，我赚第二多，这个选择很保守，但也很合理。
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它的资源禀赋和历史积累，最适合长出什么，比如拼多多做社区团购多多买菜、做 Temu 全球化就会比美团优选、美团 Keeta 更轻松（当然，比阿里京东更轻松），社区团购本身就是面向下沉市场、面向价格敏感型用户解决线上买菜问题的一种解决方案（单均几毛钱的履约成本，能进一步压低客单价，中国人一餐的平均成本是 10 块钱，快递的履约成本都要 3 块左右，基本就无法做买菜这个品类）。
也就是说，公司的能力圈本质上不是“业务范围”，而是：这家公司最稳定、最可重复、最容易胜出的那套能力组合。
作为看多腾讯、拼多多、苹果、茅台、台积电的人，我关心的问题自然是腾讯的能力圈是什么、拼多多的能力圈是什么、苹果的能力圈又是什么？
真正厉害的公司，往往不是“什么都能做”、“什么都要做”的公司，而是很清楚自己擅长什么，能够放弃 99%的机会，但只要出手，大概率能够在自己最擅长的机会赢下竞争的公司。
我昨天看资讯，看到创维的创始人黄宏生说自己希望做汽车行业的传音（如下图），这个思维是很诡异的，老一辈企业家往往对“做什么”、“不做什么”没有洁癖，他们当年的第一桶金就是什么都做赚来的，这种路径依赖很难让现在的他们停下脚步。TCl 虽然营收规模很大，但投资于这样的公司，长期的回报率不会好到哪去，你查看这类公司历史上干的事，清一色都有液晶面板产业、光伏产业。有一天他们公告说，要把账上的现金投资于数据中心，我也是不觉得奇怪的，但你不要觉得他们做得数据中心是谷歌，亚马逊那种，他们大概率就是当制造业去做的。
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如果你看过很多伟大的公司，他们对自己的能力圈都是有清醒的认识的。
苹果的能力圈不是技术最强、也不是成本效率管的最极致，更不是做“所有的电子产品”，苹果甚至“不会”做 2B 的企业服务。
苹果的能力圈是通过“软硬件一体化 + 极致用户体验 + 全球高度一致性的品牌管理 + 生态协同与整合”来创造一种“苹果风”的独特体验，革新一个产业，他不负责把东西做的更便宜，这是小米负责的事情，苹果负责的是极致体验。
所以苹果做有“内容交互”的手机、电脑、平板、耳机、手表、头显，通常就比较顺。但如果让它去做技术驱动的搜索引擎、极致成本效率驱动的中低端家电（小米），或者强关系的企业服务（微软），这就不在它的能力圈里，他也做不好。
而 T-X 的能力圈同样不是技术最强，T-X 就没有哪一项技术是最强的，在 PC 互联网技术最强的是百度，移动互联网技术最强的是字节，总而言之，T-X 就没有因为技术最强赢得过竞争。
T-X 擅长基于社交关系链的流量、连接、内容分发和生态协同来赢得竞争
所以它做微信、游戏、支付、视频号、搜一搜、腾讯会议，会有很高的成功率。
但你让他去做强供应链驱动的零售、重运营驱动的电商、硬核硬件制造，历史上就还没有赢过。
也是这个原因，元宝一直都没有跟豆包、千问拼基础模型能力，而是很想把这个战场的胜负手变回自己熟悉的“社交”，所以强推“元宝派”。
有的业务，社交能大幅度提升用户体验，比如微信红包、游戏排行榜跟一键开黑、腾讯会议、视频号，但有的业务，社交关系链只是微乎其微的作用，那就聊胜于无，没有意义。
从目前来看，元宝更偏后者。
以上铺垫这么多，其实是为了给腾讯股东解答腾讯最近的动作（下图）：
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作为先锋产品，3月9日腾讯上线的WorkBuddy是专为打工人打造的数字助手，兼容OpenClaw技能包，可自由切换MiniMax 2.5、Kimi K2.5、混元等主流大模型，还能自动匹配合适模型，无需手动调试。
其实腾讯、苹果都很擅长把复杂的产品做简单，当然，字节也擅长，但微软、亚马逊不擅长、阿里京东也不擅长。
T-X、苹果都清晰地知道自己的“能力圈”，你让他们跟谷歌、字节比拼模型能力，长期看基本也是输的，我们投之前就应该有这种判断。
但一旦技术趋于成熟，模型能力提升趋于平缓，如何把极客般复杂的工具变成全民小白级可用的应用，那就进入到了他们的舒适区，腾讯等这支“龙虾”的到来已经很久了。
腾讯还有微信这个王牌，微信上面的小程序就是中国最强的服务应用生态，医院的挂号系统在上面、政务的服务小程序在上面、学校的教育系统在上面，将来让你一句话完成下单、预约、缴费等全流程操作是很有可能的。
微信比谁都要下沉，一句话点外卖对于更下沉的人不是刚需，但一句话缴话费、一句话缴电费，一句话预约县城里的医院，一句话订高铁票对于更下沉的人群在很多时候是刚需。T-X至少能从早赚点广告费跟支付费率。
当然，这些都是“期货”（现在还没有实现），价值投资者在毛估估未来自由现金流的时候，一般是不算“期货”的价值的。（阿段、老巴会考虑远期期货，但通常只把它当“额外的、低权重的加分项”，而不会把它当投资成立的核心前提）
我只是提供一个角度：在这场热闹的玩龙虾的运动中，谁占据了垄断的生态位？不是大模型提供商，因为换模型很容易，中国模型能力±10%。如果没有任何玩家在垄断模型，那么这场游戏的胜负手，就会是渠道、应用场景、用户数据、生态协同，这里面的最强者就是腾讯、苹果、谷歌这三家公司。
想明白了“能力圈”，你就会相对容易淘汰那些总爱喊“我命由我不由天”的公司，做品牌的三只松鼠下场去做折扣零食店，做教育背景的新东方因为讲师口才好，直播做起来以后觉得自己能做线上山姆，殊不知供应链的水有多深，我只能告诉你，东方甄选的选品、定价一团糟。
最后留一个问题，你怎么看待美团做 AI 浏览器Tabbit 的成功率，真有需求的话，机会会是腾讯、字节的，还是他的？你觉得无人驾驶出租车这件事比拼的是技术能力吗?强技术的百度萝卜快跑有机会还是强运营的滴滴更有机会。