“当别人贪婪时，我们要恐惧；只有当别人恐惧时，我们才贪婪。 我们深知，恐惧与贪婪是投资领域偶尔会蔓延的传染性疾病。我们无法预知这些 “疫情” 何时爆发，但可以通过保持理性怀疑来做好准备。”
——沃伦·巴菲特
2026 年开年这 3 个月，应该每国的投资者心情都不太好，不管是投资还是投机，其中标普 500 就跌了 7.4%，韩国 KOSPI 跌了 12.5%，日经 225 跌了 9.3%，最抗跌的居然是 A 股，只跌了 6%。
如果我们从近一年的高点算起，更是让人沮丧：
全球最强的美股七姐妹各自从近一年高点回撤多少呢？
1、 企业生产力入口 Microsoft：现在 356.77 vs 最高的 555.45，-35.8%。微软有 40%的营收来自于企业生产力（Office365、Teams 等），AI 对 SaaS 软件的恐惧对他冲击最大，七姐妹微软领跌。转眼之间，AI从微软业绩的第一推力变成了第一拉力，我能理解为什么阿段也看不懂了，AI带来的变化确实太快了，你再想想护城河强大如斯的BOSS直聘，现在啥样了。
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2、 全球社交与内容入口 Meta：现在 525.72 vs 最高点 796.25，-34.0%，资本开支 1350 亿美金，同时还不提供第三方的云计算服务摊分开支，不知道从哪里把投资的钱赚回来。不得不说，Meta 的护城河达到了我的确定性预期（参考：快手25年财报简评：260亿的资本开支想买一条“第二曲线” 中 TikTok 对 Meta 美国时长的变化曲线），但这家公司的企业文化不够消费者导向，会经常说出下图这种话，每次听到都让人不舒服，跟阿里类似，让我舒服的风格还是苹果库克。
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3、具身智能“概念股” Tesla：现在 361.83 vs 最高点 498.83，-27.5%，这个市盈（梦）率就告诉你，他跌 50%跟涨 50%都很正常，完全取决于市场怎么看他，反正历史上他几乎不分红、不回购，处于烧钱成长期。
4、 全球电商与云入口、美国物流履约基建商 Amazon：199.34 vs 258.60，-22.9%，资本开支 2000 亿美金，是资本开支最高的一家。
5、全球信息分发入口谷歌：274.34 vs 349.00，-21.4%。 AI 搜索取代传统搜索引擎在业界已经是共识，百度 25 年的财报已经告诉你“未来已来，只是分布不均匀”，谷歌需要用自己的 Gemini 、云计算逐步替代搜索，看我文章的人可以自己回忆一下，去年你使用搜索引擎的次数是不是大幅度下滑，谷歌的财报不会有那么快呈现失速，因为世界很大，改良措施很多（比如 AI overview、比如广告客单增加）。
6、全球算力供给龙头英伟达：167.52 vs 212.19，-21.1%。这三个月并没有新的变量，龙虾的出现甚至让算力的需求更强了，与谷歌 TPU 谁赢谁输，还是双赢，这也已经是老生常谈的话题。
7、全球 23 亿活跃消费者娱乐/生活硬件入口 Apple：248.80 vs 288.62，-13.8%，全场表现最佳，苹果也是资本开支最少的公司，也是回购分红最强的公司，而且 2B 收入少于 5%，几乎全是 2C 收入，AI 提效这事对他几乎没影响（AI 提效会冲击 2B SaaS 公司按人头收费的商业模式）
所以，苹果几乎没有利空因素，在这种情况下，还是回调了 13.8%。
在 标普500 里，七姐妹合计所占权重大约是 32.03%；在 纳指100 里，权重合计大约 60.06%，所以纳指100本质上是一个高度七姐妹强绑定化的指数。
七姐妹这一轮下跌对 标普500 造成了-7.5%的影响，对纳指100 更是造成了-14.1 %的影响。
这也是阿段在牛市买伯克希尔躲一下的原因所在（下图），不是什么时候定投标普 500 都能赚 9%的年化的。
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再看港股的“恒科七傻”，它们各自从近52周高点到 2026年3月27日收盘的回撤：
中芯国际：52周高点 93.50，3月27日收盘 52.50，回撤约 -43.9%。
比亚迪：52周高点 158.867，收盘 106.50，回撤约 -33.0%。
阿里巴巴：52周高点 186.20，收盘 122.60，回撤约 -34.2%。
小米：52周高点 61.45，收盘 33.00，回撤约 -46.3%。
美团：52周高点 160.80，收盘 85.90，回撤约 -46.6%。
腾讯：52周高点 683.00，收盘 493.40，回撤约 -27.8%。
网易：52周高点 248.00，收盘 173.10，回撤约 -30.2%
这 7 家合计占了恒科 54.03%的权重，占了恒指25.88%。
它们对恒生科技指数的拖累大约是 -20.3 %，对恒生指数的拖累大约是 -9.3 %。
不仅恒科如此，新能源赛道几乎全军覆没，理想回撤 -39.7%，塞力斯回撤 52.5%，小鹏回撤 50.3%，蔚来回撤-50.1%，零跑回撤-50%，就连去年表现最亮眼的吉利也回撤了-35.9%。
汽车的需求没变，但整个赛道几乎整体跌了 40%。
新能源如此，港股消费更如此：海底捞距一年高点-43.3%，蜜雪冰城-47%，老铺黄金-53.8%，泡泡玛特-45.8%。
看到上面的数据，相信大家的感受只有一个：跌麻了。
做价值投资确实只有两件事：其一是估算内在价值，其二是做好情绪管理，现在其实就是做情绪管理的时候。
前天看霍华德·马克思一个对谈，他说：“真正便宜、真正赔率高的时候，市场气氛通常最差。那时往往伴随坏消息、悲观预期、媒体渲染、投资者亏损和强烈的不确定性，所以你主观上会非常难受，甚至本能上不想买。最佳买点常常出现在市场共识最低的时候，也就是大多数人不相信、甚至极度悲观的时候。 ”
当然，真正的情绪管理是基于第一点的对内在价值的深刻理解，不懂一家企业的内在价值，我不知道怎么去管理情绪，这就像百米赛跑的校运会冠军跑去参与奥运会，你再怎么给自己加油打气，你也是陪跑的角色。
不是所有的逆向操作都是对的，只是自己真正能够看懂一家企业的未来现金流，这时候别人恐惧，就会给你一个极低报价，你这时候买入，就会获得超额回报。
如果你是真懂泡泡玛特，并且认为他没有问题，那他跌下来，难道不是给你机会？（参考：泡泡玛特25年财报简评：唯一对手是自己，开盲盒总归有"惊喜"）
如果你真的懂快手，也认为他没有问题，那他现在跌到 2000 亿以下，难道不是给你机会？（参考：快手25年财报简评：260亿的资本开支想买一条“第二曲线”）
泡泡玛特对我而言，是“too hard”的范畴，只能风投闹着玩，快手对我而言就是“真的有问题”。
所以，现在提供给我机会的不是苹果，因为他就没跌多少，也不是茅台，他也没跌多少（参考：为什么说茅台的商业模式在很多方面比可乐好？；为什么说提价权是商业模式里最厉害的东西？），但 500 以下的腾讯跟 100 以下的拼多多，我是有多少闲钱买多少，我并不会在意你们怎么看，市场怎么看。投资是需要一点“虽千万人吾往矣”的态度的。
做价值投资的方法，在我看来就是这样的，阿段说，过去二十年就真正看懂了 2 个半公司，1 个是茅台，一个是苹果，还有半个是腾讯。
我们真正能够搞懂的公司一般不会超过 10 个，很可能在 5 个以内，我们平时就需要做好功课，等待自己看好的公司跌到心仪的价格，就把这段时间赚的现金流，工资也好，创业的盈利也好，再补上去，如此循环往复，不要轻易拓展自己的能力圈。
在文章《投资的最大风险是企业的经营风险》复盘过错失农夫山泉公关危机的过程，其实就是平时对农夫山泉没有研究透彻，所以碰到机会的时候就不敢下手。
我那时候夸大了电商渠道对农夫山泉的影响程度，实际上，对于软饮料行业，电商的份额不会超过 5%，都是以即时消费为主，电商囤货并不多，线下渠道的护城河远比当时我想象的高。这种机会错过，那是一点都不冤枉。
经过 26 年这三个月，相信大家更能感受到“赔率最高的时候，心理最难受”，难受到你压根不想买，而且每一天都告诉你，昨天没买果然没错，他今天又跌了。
但你需要记住另一句话：没有人能够精准抄底，抄底是投机的做法，买入以后跌了 20%很正常。
当然，也可以慢慢买，每跌 5%补仓一定比例，这样能让你心理感受好很多。