“没有差异化产品的商业模式基本不是好商业模式...投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司、太阳能组件...长期来讲，低成本是靠不住的，差异化最重要，专一是产生差异化的基本点。”
——段永平
如果把“价值投资”看成经济学、物理学这样一门学科，那阿段对这门学科最大的贡献还是他是一名极致的产品主义者、价值主义者，他对“生意模式”与“企业文化”，生意模式里的“差异化”、企业文化里的“消费者导向”进行了很深入的案例补充。
光是“差异化”这 3 个字，如果能够内化为一种肌肉记忆，基本能够减少 90%的大坑，为什么泡泡玛特是比老铺黄金更好模式？其中一个很重要的角度就是“差异化”，Molly 就是 Molly，Labubu 就是 Labubu，世界独一无二，世界上既没有第二个唐老鸭，也没有第二个 HelloKitty，这是由 IP 这个生意属性决定的，要不然怎么叫 IP（ 知识产权）呢？IP 就是独一无二啊。
但你说只能你做古法黄金吗？你能垄断吗？都不能。你说你能开在 SKP、国贸、杭州大厦、万象城、太古汇、恒隆广场里面，现在还有人这么认为吗？现在老铺黄金对面开满了主打古法黄金的珠宝店，中国做生意就是这么卷，不会轻易让你赚到大钱，谁赚大钱谁眼红，会使出浑身解数抢夺你的利润。
现在老铺依然是最强的，但你能确保 3 年后、5 年后、10 年后吗？我看不见，也许最后能，也许不能，我倾向于认为很难，如果他是社交属性强的，比如爱马仕、lv，可能性会高非常多，因为这是一种价值共识的品牌心智护城河，但老铺很多时候是摆在家里的摆件，他的社交标识性不够强。
你戴着周生生或者周大福的金项链出来，你觉得普通人能分辨得出来吗？你能分辨古法与非古法，但古法也有一天会卷成麻花的，大家就分辨不出老铺的古法与君佩、宝兰的区别。
我们把表层的东西刨除，寻找那些“姚明进来能看见很高”的结构性、系统性差异，其实就是黄金饰品这个类目的差异化就远不如 IP 产品，这一句话就解读完了。
我补充一句，你现在没发现名创优品对面开满了绿光派对、杂物社等店铺吗，也开到 2000/3000 家了，你能感受到叶国富的焦虑吗？要不然为什么他要从零售公司转型为 IP 公司呢？我倾向于认为转型成功的概率不高，他卖的东西功能属性太强，7 分零售，3 分 IP，两头不到岸。
梅雨的清明季节终于过去了，我又开始到处旅游，约厉害的人聊天，前晚跟一个投消费的朋友聊天，让我想明白了一些泡泡玛特的问题。
在阿段说看好泡泡玛特后写泡泡玛特，总会有一些莫名其妙的留言，你可以翻看我半年前的历史文章，反正我都是日更的，校验一下前后的一致性（下图）
[图片]
阿段的看好当然是对我有正面影响的，他帮助我搞明白了一个问题：拉布布单一 IP 占营收 38%不是核心矛盾，如上面截图所示，我之前卡在了单 IP 的长期可持续性上，我现在对这个问题没有疑惑了。
阿段的说法是很隐晦的：“经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。 投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。”
在我看来，潮玩IP的波动性是必然的，王宁本人也这么认为，但如果你秉持“买股票就是买公司，买公司就是买未来自由现金流，这个未来是永远。”
所以，阿段说的那句话，我一下子就想明白不应该担心单IP占比38%的问题，老IP老化，新IP不爆，会存在青黄不接的情况，但这是经营的波动问题，不是结构性，系统性的危机，只要潮玩这个类目持续向上，他早晚会把新IP做上去。
泡泡玛特的那 7000 万会员，从表面看，是有 38%的营收在当下喜欢拉布布，但本质上，他们是喜欢“这一类”东西，拉布布只是其中的一个大爆款，他加速了更多人喜欢“这一类”东西，这一类东西能表达情绪、表达审美偏好、有社交性、能满足收藏欲，还能够投射自我。
此时此刻，他的情绪刚好能被拉布布满足，也许某一天他“腻了”，不喜欢拉布布了，甚至有一段时间“弃坑”了，这不要紧的，等他有新的情绪出现（现代人总会有各种情绪，我并不担心你情绪不出现），刷到泡泡玛特的抖音直播间或者逛街的时候看到泡泡玛特的门店，他喜欢“那一类”东西的特征就会闪现，他又会重新“入坑”，也许这次的 IP 叫星星人，叫 XXX，都不要紧。
所以，能不能投泡泡玛特就锁定在了 2 个问题上：其一，潮玩这个类目本身的长期可持续性，能不能看十年？其二，泡泡玛特能不能持续地从潮玩这个蛋糕中保持最强势的竞争优势，类似于腾讯与网易在游戏类目中的强势一样（腾讯中国区游戏市场份额 46%）。
第一个问题我还在持续思考，我期待你们留言跟我讨论，如果我想明白了，我确实会加仓（参考：泡泡玛特是一个高性价比的“情绪入口”）
这篇文章是解答第二个问题：投泡泡玛特为什么可以不用考虑竞争？
说回我上面投消费的朋友，他给我讲了另一个趋势类目的隐形冠军——线上中老年人兴趣培训的王者——兴趣岛。
我简单介绍一下这家公司，这家公司的投资人包括何小鹏、欢聚李学凌，公司现在超过 4000 人，营收数十亿，利润应该有数亿，他是隐形冠军。
我为什么知道他没有骗我呢，因为我早年跟这家公司的创始人打过球（虽然他不认识我...），阿修一看就是老实厚道人，我在广州也经常路过他们的办公大厦，他们公司有几千人肯定是一个 Fact（事实）。
我们抽象去看消费，无论是年轻人的潮玩，还是老铺黄金，亦或是中老年人的线上兴趣培训，他们都是“新”消费，都是一次消费升级，都是趋势类目。
他们的课程可一点都不便宜，9.9 小课在抖音或者腾讯投流->转到 2000 块的直播间大课->再转到 3000 多的进阶课->再转到 7000/8000 块的深度课->最后转到几万块的线下课。
他们的人群以一二线公务员体系退休的中产为主，他们不认为自己是广场舞大妈，也不认为自己是公园健身操老头，这些“传统”的健身方式都无法满足他们的“审美”，他们可不会认为自己跟他们是一伙的，这时候就会诞生新的需求，就会有人捕抓到这个需求，然后把他放大，做成一门很大的生意。
如果你接触过足够多的消费创业者，就能从他们的身上感受到这种需求捕抓的能力，如果你没有，你是不适合在消费领域创业的。王宁显然就有，当然，叶国富也有，只是他要做的事情很多。
我为什么说这个案例呢？因为他让我认识到了头部名师的稀缺性，以及全流程运营的系统级护城河（参考：很多真正深的护城河，表面看是品牌，其实是系统能力）
我直接问他：我 5 年前就知道你们是第一名，很赚钱了，为什么 5 年后你们还是第一名，第二名的“简知”连你们的 1/3 都达不到，第三名就完全看不到背影了。
如果我是你们的竞争对手，你签了一个名师，理论上我也可以签一个，你可以在抖音投流，那我也投流，而“小课转大课”这套体系在“双减”期间已经被高途、新东方、好未来他们磨过很多遍了，不太可能是壁垒，那到底是什么东西阻隔了竞争？
他纠正了我的一个认知，就是头部的名师其实是稀缺的，以“太极拳”这个类目为例，消费者认的，就得是太极拳的“传人”，这当然有好几个传人，有的是第十三代，有的是第十四代，但你把形象好、会讲课、亲和力、知名度、权威背书这几个要素取交集，就只剩下一两个了，而且第一名跟第二名都有差距。
他就说，这公司只在一个类目上不如简知，就是“陈氏太极拳”，原因是这个类目最好的一个老师“巧儿”，因为分成没有谈拢，被竞争对手给抢走了（下图），这位名师是一位亲和力特别好的女性，而上兴趣课的，也是以女性为主，天然就占优势。而且，他本来在圈子内，就是很知名的老师。（PS：以上信息可能有出入，但不重要）
[图片]
不同的老师，在去抖音跟腾讯投流时候的转化率就不一样，我一期课程（一个月的课程时长）能收上来 5000 个学员，你第二名只能收上来 1000 个学员，假设我们都是 2000 块的客单，我的单月营收是 1000 万，你就只有 200 万，我们都给老师 10%的营收分成，那我的老师月收入就是 100 万，你的就只有 20 万。
马太效应（强者越强，弱者越弱）在各个环节都拉开了差距，我能够签下全国最好的老师，他跟着我一定是最赚钱的，我也能给到腾讯、抖音这些广告平台最多的钱，买到最好的广告位，你的单月广告只能投 50 万，那我能投 300 万，我广告出价都能比你高。
所以，这是一种系统级的护城河，各个环节都做得比你更优一点，就算你跟另一位名师先合作，我也能把他挖过来，因为我的系统放大能力更强。
以上只是一个案例，用来思考商业的，不要去质疑人家是不是割韭菜，这不是这篇文章要讨论的问题。
泡泡玛特的护城河其实要比他们更强，原因也很简单，还是差异化、差异化、差异化！
更好的名师当然可以做出更好的课程，但这种“好”可能是 20%、30%的好，不是“姚明进来你立马觉得高”那样显而易见，但 Molly 就是 Molly，拉布布就是拉布布，独一无二的，你一旦喜欢上了，其他任何地方都不能提供。
假设你是阿里那样财大气粗，你是有可能把“兴趣岛”的生意给做了的，你给导师一个月能赚100万对吧，那我现在是不如你，但我手里有钱啊，没钱我也可以融资啊，我一个月给他150万，在不考虑名师个性的背景下，我是不是可以把他挖过来？
是很有可能的，毕竟你们提供的产品差异化不够大。
那为什么这件事在过去五年没有发生呢？因为资本无利可图，阿里杀入闪购是看到了闪购的万亿市场规模，资本没有看到中老年人兴趣培训值得烧十个亿的必要性，你得多少年才能赚回来呢。
但泡泡玛特这个生意，即便是腾讯阿里，也击败不了他，如果你看泡泡玛特跟Molly、拉布布的创作者的合约，其实他们只能跟泡泡玛特合作，这花钱就搞不定。
那腾讯阿里能怎么花钱呢？花100亿造一个IP？你认吗？反正没人认。
IP这个生意差异化太大了，你有钱也没地方花。泡泡玛特目前过亿的IP有17个。
我们要意识到，我们能说得出拉布布，Molly，小野，星星人……这本身就很值钱，我说wakuku、jpt，你知道是什么吗？不知道吧。
IP 差异化极大，这是最根本的一层。
如果一个行业卖的是空调、电动车，那第二名还有机会靠更便宜、更强技术、更快迭代、更强渠道、更高性价比去追赶，典型的就是张雪机车。
但潮玩 IP 不是。潮玩的核心不是：“功能更强一点”。而是：“你就是喜欢这个形象，不喜欢那个形象。”这就导致头部 IP 一旦占住心智，后来者很难靠“产品更好”翻盘。因为这里的“好”，不是客观参数，而是能表达情绪、表达审美偏好、有社交性、能满足收藏欲，还能够投射自我。
“潮玩=泡泡玛特”这个心智是非常值钱的，他出现在全球、全国最好的商圈又在加强这种心智，而具体 IP 的独一无二又让他难以被竞争对手进攻，你能够出来一两个 IP，但你很难全方位超越他。
所以，泡泡玛特现在是 IP 孵化器，打造了一个“发现 IP → 签约 IP → 产品化 IP → 渠道放大 IP → 全球化 IP”的最强系统，这个系统让某个 IP 绑定某种情绪，形成某个圈层的认知，比如Labubu 绑定的是那种反叛、古怪、带点坏笑、但又很可爱的情绪，Molly 绑定的是一种疏离、安静、自我沉浸的审美偏好，未来还会有某个 IP，去绑定治愈、陪伴、浪漫、少女心、暗黑、松弛感等等不同情绪。
用我们零售业的话术说，这叫“占坑位”，现代人有多少种不同的情绪，就有不同的 IP 坑位，你作为渠道商，就是“填坑位”。
我梳理了一下他的三大竞争优势：
1、 头部心智：用户先想到它，而且这个心智更有价值的是“泡泡玛特”这个品牌，如果能够建立“泡泡甄选，必属精品”，那就成了山姆会员店的逻辑，泡泡玛特其实已经验证了这一点；
2、 头部供给：好的 IP 和创作者先流向它，它签约了 90%的潮玩创作者；你最好不用操心泡泡玛特的门店就这么大，那会不会有二线的创作者得不到展示机会，跑去跟别的合作了，你如果懂商业地产的话，就会发现，线下的品牌正大规模死亡（日本，欧洲都是这个规律了），门店的大小是可变的
3、 头部渠道：门店和机器人店让它持续可见、可买、可放大；
又因为他不是功能性产品，你没法在功能性“努力”去超越他，他的 IP 差异性可长期守得住，这就导致他会“强者恒强”，你不用担心竞争的问题。
最后那个问题，潮玩这个品类的趋势能看十年吗？我其实稍微有点答案了，再琢磨琢磨，能够给的提示是“床上毛绒”、“桌面摆件”、“书包挂件”、“手机挂件或者手机壳”……这些玩意是真的可以穿越周期的，说明这个载体是有很强“功能性”的，泡泡玛特做的事情，是赋予他们“情绪性”，反正你都要抱着一个毛绒睡觉了，那为什么不抱着一个自己喜欢的IP毛绒呢？