五一陪家人，休息几天，睡前聊几句：
看到群里有同学发梁宁的《真需求》：
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总的来说，距离泡泡玛特的需求本质还是有很远的距离的，企图用一种公式来解释万事万物也是犯了过度抽象的错误。
就投资而言，行业重不重要？非常重要，男怕入错行说的就是这个道理，中餐、医美行业哪有什么好的上市公司的？
但只停留在行业增速快不快，集中度是不是在提升，行业稳态毛利率是多少，也是不够的。
手机行业里既有苹果华为，也会有已经倒闭的天语、酷派（还没完全倒闭）、锤子手机、小辣椒手机，新能源也有乐视、恒大汽车、极越、哪吒，就连做大模型，也有不少倒闭的。
还是要回归到公司的基本面，商业模式与企业文化，这里面最难的，还是对这家公司所满足的需求的理解。
如果我不理解这家公司的产品到底是满足什么用户在什么场景下的什么需求，我就不知道这个需求的可持续性，可提价性，可防御性。
前天看杨天南的《一个投资家的20年》，无意间看到一家小公司——谭木匠。
看了看过去二十年的股价（下图）：虽然市值不到20亿，每天交易额也就100万，但过去十年也是涨了5、6倍。
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而且这家公司的增长不是靠市盈率驱动的，他市盈率就是10（TTM），他是利润与分红驱动的，过去三年的分红率都是50%。
好奇驱动下，我把他2025年的财报看了，我从文字中就能感受到这家公司的企业文化非常好，老板是个老实人，读起来如沐春风：（下图）
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谭木匠的毛利率超过60%，如果不算办公楼的一次性3000万亏损（纯属10年前跟开发商的纠纷），净利率会超过34%。
在这么卷的中国市场，你能把一个生意的净利率做到30%以上的，你基本上都是你所在领域的寡头或者垄断者。
梳子按常理来说，是一个做不出差异化的东西，早就性能过剩了，怎么能卖出34%的净利率呢？
认真看完财报，我知道他卖的是什么了，他是梳子行业的吗？绝对不是，他卖的压根不是梳子，他卖的是送女生的礼品（下图）：组合礼盒占了营收的92%，在全国各大商场开了1000多家加盟店渠道。
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我问你一个问题：除了谭木匠，你还能说得出中国第二个梳子品牌吗？
说不出吧，这就是他能做到34%净利率的原因，他的护城河是品牌心智，而且，开在商场里面，就已经是品牌广告本身，送礼最怕的是什么？就是对方不知道你送的这个东西是什么，这也是杜国楹做小罐茶想要解决的需求——非标的茶叶，收礼方不知道价格。
所以，谭木匠卖的不是梳子，他所在的市场是礼品，你不能跑去研究梳子的市场，而是要去研究“送梳子”的市场，这是完完全全不同的2个需求。
我看了一眼他们的淘宝店（下图）：
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毛估一下，客单大概200-250块，他一年5亿左右的营收，那就需要卖出250万个礼盒。
还记得茅台每年在中国能卖多少瓶吗？8000-9000万瓶。
劳力士2025年在全球能卖多少个表？110万个。百达翡丽呢？7.5万个。爱马仕包包呢？10万个。
梳子物理寿命超过10年，这是个超级耐用品，理论上一人一辈子1把够用，但它每年要卖近250万套礼盒，而且已经连续增长30年了，这是个Fact（事实），这是为什么？
因为这根本不靠买来自用、一用用十年，而是生日送礼、闺蜜送礼、丈母娘送礼、情侣送礼、婚嫁送礼、送长辈、入职礼、走心祝福、母亲节送礼……
相当于A买送给B，B自己本来就有梳子，不会淘汰旧的，只会新增一把收藏/备用；过节C再送一把给B，B手里2、3把谭木匠；等于每年几百万份礼物，在人群里互相赠送流转，而不是一人用完换下一个人的消耗品逻辑。
过去的数据永远代表过去，投资投的永远都是未来，谭木匠完全不用担心竞争，他跟茅台面对的问题一样，就是新的人群还认不认。
但我对茅台的确定性信心要更强，茅台首先是消耗品，是要喝掉的，喝掉就要再买。其次，茅台的人群是社会里最有支付力的1%人群，他们的收入会快于另外的99%的人群，且还有很多人买不起1539的飞天，但200多的谭木匠，过去已经有很多人买得起了，跟收入水平的提升相关性已经不高了。
所以，投谭木匠的预期收益就是5%左右的分红+中个位数提价的增长，茅台差不多，但茅台是有可能有惊喜的，我对茅台的场景信心更足。