“你必须理解价格已经包含了什么预期。一只股票正在上涨，不一定是因为它现在很好，更可能是因为市场认为它未来会非常好，当前的价格，是所有买方和卖方用真金白银‘投票’投出来的一个暂时共识。”
——霍华德·马克思
好的投资者懂企业，好的企业家懂投资，这是关于“价值创造”的一体两面。
老巴是怎么赞美苹果前 CEO 库克的：“库克不瞎多元化、不盲目并购，只把钱投回苹果 —— 回购 + 分红 + 少量研发，这是我见过最顶级的‘资本聚焦’。”
厉害的企业家也在做“资本配置”，一方面想的是如何用资本构建护城河与差异化，让当前的利润可持续；另一方面想的是如何把赚到的钱再投资，赚回来更高的 ROIC（资本投入产出比）。
美团的王慧文赞美亚马逊贝佐斯，说他是“企业界里的巴菲特”，说的也是这个道理，贝佐斯的业务扩张里，无论是仓储物流、会员Prime权益、全球化、云计算，ROIC 特别高。贝佐斯很少乱铺摊子（指的是ROIC低，比如京东保洁），每一次业务扩张、每一笔长期投入，都在苛刻追求极高的资本投入回报率，用投资人的思维做企业经营，用企业家的眼光做长期价值下注。
负面案例可参考 TCL、创维这些公司，他们不会错过光伏风口，空调冰箱洗衣机也一样不落下，创维还有造车业务，多年赚到的钱，光伏一年就给亏没了。
但投资跟经营企业又有区别，投资还是一门非常专业的学问，他不仅仅要求你要懂生意，你还得懂市场价格、懂市场预期，懂情绪管理，懂你不能左右所投资企业的管理层。
我身边有很多企业家朋友，他们经营企业做得是蛮好的，但他们刚开始转型做投资，总是会踩大坑，常见问题主要是这么几个：
1、他们经常会买贵了
“买贵了”并不会比“买错了”好多少，想想 5 年前 2600 块的茅台？你可能需要 10 年的时间回本。
企业家他懂企业经营，具备辨别好行业、好公司、好管理层的能力与认知，但他没有认识到股价其实是市场对未来的预期。
我们作为投资者，需要认识到：好公司不一定是好股票。
因为好公司的“好”，可能早就被股价充分反映了。
用一句话讲就是：投资不是判断一家公司好不好，而是判断“当前价格所隐含的未来预期”是否合理。
所以真正重要的是三层：第一，企业真实未来会怎样。第二，市场现在以为它未来会怎样。第三，你和市场的差异在哪里。
如果你没有比市场更深的理解，只是说“这家公司很好”，那通常没有投资优势。因为市场大概率早就知道它很好了，你理解的好，早就已经体现在股价里面了，而你没有想到的不好，很可能就会让你亏很多钱，而风险总是存在的。
我一跟互联网的企业家聊投资，他们基本都会推荐特斯拉，基本都会被马斯克的个人魅力所吸引，投特斯拉就是投人类未来在这个圈子里是一个相对强的共识。
我不能说他们是错的，他们很有可能是对的，但特斯拉这个价格，很有可能让你长期赚不到钱，腰斩再腰斩是合理，翻倍又是合理的，这就是特斯拉，取决于市场认不认可他的愿景与进度，而不取决于公司现在能赚多少钱。
这某种意义上，跟比特币的逻辑类似，但企业就是企业，企业是有未来自由现金流的，他不仅仅是某种共识，某个目标长期无法实现，共识就会破灭。
我们必须知道一家公司当前的价格，市场对他的共识与预期是什么。
比如苹果，我看写《纳瓦尔宝典》的硅谷天使投资人纳瓦尔说：“苹果已死，因为 AI 能够实时生成软件。”（下图）
[图片]
你说这是市场共识吗？显然不是，是就无法解释苹果当前 35 倍的市盈率（TTM），这只是很小一撮人的看法。
首先我是不同意的，他的逻辑很奇怪，你写一个《王者荣耀》，现在的《王者荣耀》就没了？你写一个抖音，现在的抖音就完了？如果真的是这样的话，腾讯宁可花一万亿，把全国最厉害的程序员组织起来，赶紧把抖音做出来。
再说了，纳瓦尔又不是什么特别厉害的二级投资者，网上传闻赚了数百倍的 Uber，你猜他是投了多少钱？答案是 2 万美金。
2 万美金是撒网式的投资，错了就拉倒，是不需要绝对正确的认知判断的（如下图）。
[图片]
再说腾讯，当前市场普遍在追捧美股、日韩、以及 A 股、港股的半导体、AI，腾讯自己的基本面没有变化，但流动性撤走了。
“腾讯 AI 投入度不足，长期有被颠覆的风险”这个在市场中是结结实实折入了腾讯当前的股价的（下图朋友圈）
[图片]
还有担忧微信被所谓的“管道化”的（下图）
[图片]
我知道腾讯的利空因素是什么，但我并不会恐惧什么，该做的功课也都做了，能做的就是等待，我只盯着企业的赚钱能力，市场是经常变的，昨天电动车，今年 AI 半导体，说不定明年又回到创新药了，我不猜测市场有什么偏好，市场是“嗜血的动物”，看到一家企业利润冒泡的时候，他就过来了。
再比如泡泡玛特，很多人是去年 250、300 多的时候买的，我们是看着他 150 的时候才感兴趣，泡泡玛特还是泡泡玛特，公司的基本面没有变，变的一直都是市场对他的预期。
300 块的时候，市场都快疯了，对他的预期是极高的，别人贪婪的时候一定要恐惧，但现在市场是对泡泡玛特恐惧，担心他 Q1 北美同比 40%的下滑，他们看信用卡交易数据、看谷歌搜索指数、看抖音热度指数，但维度不研究这个生意，不知道拉布布、Molly、星星人、小野...这 7 个破十亿的 IP 是什么、IP 故事是什么、为什么受欢迎？为什么潮玩这个行业会持续增长？
昨天我听了李翔 X 王宁最新的采访，王宁其实也是蛮失望的。
他说：“每一年都有人觉得，我们像石头里蹦出来的孙悟空一样，怎么一下子出现了一家这样的公司，怎么一下子出现了一个LABUBU，然后大家就会围绕着这个热点去讨论。他们讨论的都是大问题，比如讨论LABUBU 明年会不会就不火了，有些人说它会火下去，有些人说会不火，但是没有人去讨论它背后的世界观、背后的艺术家、背后的设计，我们对LABUBU 的系统运营等等。我觉得大家都在通过表象的东西去看多和看空。”
再比如小米，他去年1.4万亿你买进去，就是预期他今年、明年得卖出去150万～200万辆车的，当舆情意外后，速度降下来，回到50、60万的进度，看法就变了。
为什么要留足安全边际？因为意外是无处不在的。
好的投资者不会因为一家企业好就跑去买，还要进一步琢磨这个好已经体现在当前的股价中了吗，市场也默认了他的好了吗，如果全部都已经折价，其实你最终也赚不到多少钱。
股价本质上不是对过去的总结，而是市场对未来的定价。更准确地说：短期股价 = 市场对公司未来自由现金流的预期折现（当然，也有很多是纯追热点的）。
我最近三年，基本没有买过超过15倍市盈率（TTM）的公司，除非是加仓，或者是茅台、苹果。
厉害的企业家做投资还有一个问题就是总想去改造公司，因为企业家之所以能够成为企业家，就是他们都干成过逆天改命的事。
英伟达的黄仁勋最近说：“一旦当上了CEO，就产生了上帝情结，不知不觉中就觉得自己无所不知了，应该谨慎行事，脚踏实地，谈论事实”（下图）。
[图片]
我们只是个人投资者，不是占股 5%、10%的机构投资者，更不是高瓴、3G 资本这种主动介入型的私募资金，你不要想着投资了以后，管理层会变。
你得默认，买了以后别想着管理层会变，他们就不会变，在不会变的情况下，值不值得买。
理想汽车的 CEO 李想创业前做过一段时间天使投资，他就吐槽说：“我作为一个创业者搞天使投资，除了钱有不少的损失，其实幸福感也全无。看着一帮能力平平的创业者连最基本的重点都找不到的瞎折腾，和他们讲也没什么用，有劲也用不上，真的是很痛苦。”
所以，如果你老想着所投资的公司改变，你应该自己去创业，创业才是主动创造财富的行为，投资主打一个“躺赚”，不要说主动去改造公司，你天天追数据都是错的。正确的做法还是看好赛道、看好行业，看好一家公司的商业模式与护城河，企业文化，这家企业沿着当前的竞争优势，在这条赛道上长期滚下去，能不能滚出不错的未来自由现金流。
再说了，你什么时候看见过老巴投商业模式要转型的公司？“转型”就意味着变化，变化就是风险。
《孙子兵法》有言：“夫地形者，兵之助也”。真正的高手，只在自己的优势主场作战，绝不被拖进敌人的优势客场。企业家有自己多年经营企业的经验与认知，没有理由不选择价值投资这条路，你选择其他路，都不会比市场上的其他人有更好的竞争优势，这可不是一个明智的行为。