“（茅台提价）1%太少，低于通胀没用；小幅高频比憋几年猛涨更舒服、更好管理……这是个简单逻辑题，有什么神的？茅台其实并没有别的选择了，尤其是i茅台给了底气后。”
——段永平
以前写过一篇文章《投资常识：要想知道什么是护城河，先得知道什么不是护城河》，主要是论述什么是护城河，什么不是护城河。
没有清晰的概念定义，就没有办法进行本质的思考与讨论，在我认识的所有人中，我还没见过一个顶级聪明的人，对概念定义的准确性是不在乎的。
先问一个问题：你觉得经济学上说的“进入壁垒”（Barriers to Entry）跟老巴投资中说的“护城河”（Moat）是一回事吗？
其实不是一回事，“进入壁垒”指的是新玩家进入一个行业的门槛，比如你要在中国开银行，就有严格的牌照审批、资本充足率要求、监管准入，这就是典型的高进入壁垒，他只用来保护存量的玩家就这些，餐饮、服装生意是典型的人人皆可创业的低门槛生意。
“护城河”指的是一个具体的企业维持他的差异化的“独门秘籍”，让他在存量的一批玩家中脱颖而出，不被行业内卷影响到，他是企业自身具有的。
商业模式讲的也是企业本身，手机对苹果是个好生意，对小米、传音未必就是好生意。
以茅台为例，谁都能卖白酒，它的行业进入门槛很低，普通酒厂只能拼渠道、打价格战，但茅台的口感不可复制，品牌不可重建，他的护城河就很强大。
昨天还在群里聊到“定价权”，茅台的定价权为什么强大？
我们先看2个有提价权的公司：
公牛电器2025年净利润是-4.7%，但2026年Q1，他的扣非净利润是9.84亿，同比+15.01%，靠的是什么？
提价。公牛2026年1月正式提价5%–8%，高端多提、普通少提。（也有一些其他次要原因，比如控费）
问题来了，公牛明年，后年还能不能再提？很难。你可以在视频号搜索“公牛插座提价”，看看五金店老板们的看法（下图），就知道作为基础民生的插座品类，提价权是很有限的。
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一个插座从29提到34，勉强还能接受，毕竟也是耐用品，比较低频（低频在付费的时候，就不会经常肉痛），除了“公牛”也不认得其他品牌，但你要是从34再提到39、45，那就很离谱了，就会把一大群中低层用户推给其他插座品牌。
如果提价5%，销量又下跌了5%，那基本就是白干了，你还不如不提，这样的提价权是无意义的。
我们再来看东阿阿胶的“定价权”，阿胶=东阿，这是国民唯一认知，99%的国民认不得第二个阿胶品牌，东阿基本就代表了阿胶这个行业，他实现了“品牌即品类”，这是做品牌的最高境界。
我们看他的提价历史：
2006年~2019年：东阿阿胶累计提价17次，主打产品阿胶块的出厂价从每公斤不到200元上涨至5200元左右，十三年间价格涨幅近25倍。同期，公司营收从10.76亿元飙升至73.38亿元，归母净利润从1.49亿元增至20.85亿元
但说出来你可能不信，东阿的销量巅峰是2006 年，2100 吨，此后连续 11 年下滑，到2017 年就剩下 1300 吨，较 2006 峰值 - 38%，2018~2021 年渠道崩盘后跌的更猛，跌到了 1000 吨以下。（来自券商统计，不是年报原文，他并不披露阿胶系列产品的销量，我隐约觉得这有违我的常识，随着支付力的提升，销量在这期间不至于下滑才对，我后面再核实这里的数据，暂时网上没有答案）
东阿就是在这样的提价狂欢中把自己搞崩了（2019 年），2019年营收腰斩、首次亏损 4.44 亿，大股东华润开始完全接手，砍费用、去库存，最重要的措施莫过于不敢再乱提价。
你再看他这 5 年的业绩（下图），他的利润又回来了。（毛利率73%，净利率25%，驴皮原材料不便宜（比起茅台的原材料而言），销售推广费用也不低，依然需要品牌广告、渠道分佣维持，库存也会过期折旧，还得投研发搞新品，茅台这些特性都要远胜。茅台值得学习东阿的分红，那就是全分，你要留钱干嘛？）
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也许你会问，阿胶不是割韭菜的吗，怎么还会有傻子买阿胶，简直就是智商税？
带着个人的偏见看世界，这是做不好投资的，茅台=贪腐、中药=神棍、阿胶=韭菜、泡泡玛特=跟风，这就没法聊了。
中老年女性补血，东阿阿胶几乎就是第一选择（不要给我说“福牌”，压根就没多少人知道），送礼给中老年女性（岳母或者妈妈），东阿阿胶就是很好的选择，这跟谭木匠的需求场景是相似的。
我今年也送了一份东阿阿胶给老妈，她很开心。
打造一个“茅台”、“东阿”这样的国民品牌心智是极其困难的。
但东阿阿胶的提价权为什么最后搞崩了？
答案就是他的功能属性＞社交礼品属性，他虽然是阿胶品类唯一选择，但本质归类为滋补品，大众第一认知是 “补血、养身、调理身体”，功能需求是根基，滋补品的性价比替代有很多，人参、鹿茸、燕窝、石斛、西洋参...当东阿阿胶的提价权超过了这部分人的购买力的时候，你继续提价，无异于把这部分人拱手推给其他品类。
国民对“东阿”的认知，主要为补血养生功效，而不是社交场合“表达尊重”， 不是身份象征，他的价格敏感度没有远远脱离他的功能属性（这也是老铺黄金作为奢侈品被人诟病的一点）。
你觉得阿段对茅台的长期信心来自于什么地方？
其一就是军政-商务-家庭“庆祝”场景的扩散，这是“量”上面的增长（或者长期持平，就算是微降也没有问题），我相信阿段也不会认为茅台全球化能够成功（卖给华人是不算的）
其二就是茅台的定价权几乎是消费品中最强的。
一个有超强定价权的品牌，他在销量稳定甚至下滑的时候，他的利润还是可以增长很多年的，你可以琢磨一下上面东阿的数据。
所以 18、19 倍市盈率的茅台，长期持有，亏钱的概率无限接近于 0，苹果腾讯能不能活 20、30 年不知道，茅台一定能，管你 AI 发展到什么阶段，就算人类殖民了火星，茅台还是那个茅台，他的口味就是已经赢得了一群最有支付力的人的喜欢。
茅台的经营风险，其实也是接近 0，也并不需要雷军这样的劳模型 CEO，用我喜欢的 NBA 球星奥尼尔的话说，那就是：“我奶奶跟乔丹组队打比赛，都能拿下 NBA 总冠军”，茅台的品牌力，那相当于球队拥有了 5 个巅峰乔丹。
茅台的定价权强，强就强在他的社交属性＞功能属性（不是说茅台不好喝，功能属性不强，而是他已经超越了功能属性的强），而需要用茅台在圈子社交中表达尊重的那群中国人，又是支付能力最强的。
我有一个朋友 A，他每年要用 5 箱茅台，他开的是餐饮连锁店，他的茅台只有 2 个用途，一个是给商场经理，另一个是给保安（这很神奇，你做线下生意就知道一线安保通融能解决多少麻烦事）。
你说“茅台”对他的“价值”是什么？是这瓶酒本身好不好喝的功能价值吗？肯定不是，他想的是我这个店开在这个商场里面，每年能赚 200 万，我只需要掏出 1%，也就是 2 万，搞好人情往来、打点关系（这跟腐败是两码事），这对他而言，就是非常具有性价比的。
茅台是中国人情社会的“润滑剂”，年轻人除了喝不起茅台，一个很重要的原因是他的人际关系简单，不是同事就是同学，朋友，随着年龄增长，关系网络会走向复杂多维，结婚了就会有岳父岳母，大舅二姨，开公司了就会有客户关系。
你说茅台会不会出现“人参、鹿茸、燕窝、石斛、西洋参”替代东阿阿胶这样的情况呢？目前完全看不到替代品，商超经理、保安他只认可“茅台”，你说中华烟可不可以，不够意思，雪茄呢？没有共识。
所以茅台今年的提价是“逆势提价”，也是最能验证他定价权的一次提价，顺境提价不能证明太多。行业景气、渠道赚钱、终端价格上涨、经销商有利润，大家都愿意配合，你提价只是顺水推舟。真正能验证定价权的是逆境，在这种情况下，你还能不能提价？提价以后量会不会塌？渠道会不会崩？消费者会不会转向替代品？这才是考验。
茅台的定价权逻辑，不是来自“这个酒多好喝”，而是来自：在中国这批高支付能力人群的社交场景里，茅台是最小解释成本、最高共识度的尊重表达，他是“第一”且“唯一”。
定价取决于商品的固有成本、竞争的激烈程度、用户使用场景的价值深度，还有这群人的支付能力，茅台四者兼具：原材料极其不值钱，90%毛利率以上（英伟达采购的 HBM，还得让上游海力士赚到 77%的净利率），表达“尊重”的“第一”且“唯一”选择，人群支付力极强，场景含金量极高。
所以，你要在中国乃至全球，找到一个东西的定价权要比茅台强是非常难的。