“驱动世界的不是贪婪，而是嫉妒。我这辈子克服了嫉妒，我不羡慕任何人，别人拥有什么跟我毫无关系，但其他人却会被嫉妒逼疯...妒忌真是一种愚蠢的罪行，因为它是仅有的一种你不会得到任何乐趣的罪行。它只会带来痛苦，毫无快乐可言，何苦要深陷其中？”
——查理·芒格
先看几张图吧：
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总的来说，除了智谱、Minimax、中芯国际、兆易创新、寒武纪...这几点 AI、半导体的一抹红，其他都是一片绿油油。
各种 618 打折促销“梗图”也出来了：
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财富的（账面）缩水自然是不好受的，过去半年，只要你不投 AI、半导体，基本上-20% 都算是少的。
如果你是帮人管钱，此时此刻，你会感受到一种非常强的客户施压，他们驱使着你要调仓，不调仓就赎回，哪怕是第一大公募基金易方达（下图）。
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AI 是第四次工业革命，这是明确得不能再明确的事实了，这没有什么好讨论的，Anthropic 的 ARR 连续3年都是翻 10 倍，全世界对 Token、对算力的需求量还看不见顶。
关注 AI，投 AI 公司，这都没有问题，我也关注，我也在努力学习，但投资中一些最基本的原则，比如不懂不投、在能力圈内行事、“4 毛买 1 块 “的安全边际，不上杠杆、不买空，依然是一切投资决策的前提。
任何投资决策，只要符合这些原则，那就没有问题，你说我不要那么多原则，不管黑猫白猫，赚钱就行，那这就是个短期与长期的问题，从经验来看，跑赢十年的人很罕见，只有你博弈次数够多。
最糟糕的投资者，自然是这山看那山高，活在各种“老登”、“中登”、“小登”的概念迷雾里，明明你只懂茅台，但今年跌了 10% 你很不爽，又或者你只懂银行股，但又嫌弃他只能收个 5% 的股息，看着邻居、亲戚、朋友买智谱、Minimax 吃香喝辣就受不了，内心焦躁不安，总想要向他们“证明”自己很牛。
如果你能算得清楚智谱、Minimax 的未来自由现金流，那当然是你牛逼，你买当然也是价值投资了，但到底你算不算得明白，那恐怕就只有你自己知道了。
投资是一件你能骗得了自己（认为自己看懂）、也能骗得了别人（让别人觉得你看懂了），但骗不了世界的事情。一家公司长期兑现不了利润（或增长），他就会价值回归，这不是观点，而是事实，这点是可以确定的。
市值看上去高不是泡沫，正如 iPhone 定价高也不是他的错，如果他物有所值的话， 你算不清楚现金流，人家买你也买才是泡沫。
人非草木，怎么会完全没有情绪波动呢，我肯定也会有情绪波动，虽然我是一个去过澳门多次，但一块钱都没有投注过的人，主要是因为我不玩自己没有 50% 胜率以上的游戏，赢了也不会多开心，全是运气，输了感觉是活该。 我对自己的要求是不能违背原则性的东西，只允许自己在看不看得懂公司这件事上犯错。所以，我只能努力去学着看懂公司，用耐心来等待，用极致的理性去克服情绪上的波动。
投资中，如何屏蔽诱惑呢？
这既是一个投资问题，也是一个生活问题，他涉及到人性里的七情六欲。
一个性格上爱羡慕、嫉妒别人家孩子学习成长好、别人家老公晋升快的人，你让他保持平常心，专注在自己身上，这无异于精神分裂。
“平常心，就是不平常心，就是平常人没有的心态，平常人是很难有平常心的，有平常心的人一定不是平常人。”
禅宗讲的是“无造作、无是非、无取舍、无凡无圣，得失荣辱不动心，如实看待一切，不被欲望裹挟。”
对我而言，屏蔽诱惑，就是要想明白自己能赚什么钱，不能赚什么钱，缺的是什么，不缺的又是什么，想过什么样的生活。
我是蛮喜欢打乒乓球的樊振东的，他挺明白自己真正要什么的，他已经获得了奥运会男单金牌，获得了大满贯，你说再来第二个大满贯还有意义吗？他并不想走蔡振华、刘国梁、王励勤这种仕途，蔡可是干到副部级的（国足反贪这么轰轰烈烈，他能安全落地，说明人家也是个很厉害的人），也不想走王皓、马林这种教练路径，他甚至不愿意成为马龙、王楚钦这样的国家队门面，这对他而言关注度太高，压力太大。
他就跟体制一刀两断（别阴谋论那么多有的没的），跑去德国打球，其实打乒乓球是不赚钱的，真赚钱是接广告代言，那广告就是注意力经济，那就需要知名度、好感度，那如何才能有最高的知名度呢？那就是成为国家队门面，也就是现在王楚钦干的活，但他主动放弃了。
权、名、钱他都做了取舍，我个人猜测，他是想要更纯粹的、更自由的、更丰富的生活，反正名也有了，钱也赚了小一亿了，继续增加也没什么意义。
以上纯属个人猜测，我只是认为他跟阿段都是一类人，是有脑子，想明白自己要什么的人，现在退休后的蔡振华，出国可是要层层报备的，哪有什么自由可言，说句话都要警惕。
屏蔽诱惑，其次就是能不能守住自己的能力圈，知道自己哪里懂，哪里不懂，玩哪个游戏，自己在某个领域有没有竞争优势，所投公司跌下来 30%、50%，会不会依然坚持自己的判断，还能睡得着觉。
黄峥在公众号文章《把 “资本主义” 倒过来》里描述老巴：
“巴菲特是一位让人敬佩的资本家，他是一位纯粹的资本家。他的整个事业可以描述为孜孜不倦地、专注地、理性地挪动钱来享受复利的果实。我喜欢读他写给股东的信，几十年来重复着同样的简单，重复着不容易的纯粹。他的帝国里一手是保险，一手是投资；一边卖的是抗风险能力，收起来的是钱，另一边则是把钱放进有护城河、能产生复利的果园里。”
实话说，我已经没有很强的生存恐惧了（一般你拥有的资产能让你活到100岁，就没有恐惧了），我过了这个人生阶段了，我已经找到了我最喜欢玩的游戏，我需要做的，就是在漫长的人生中，沿着这个游戏愉悦地走下去。
极度渴望赚钱，往往就像容易用主观能动性改变市场，往往也会变得没有耐心，变得既不“尊重经营”，也不“尊重时间”，最终还是亏钱的多。哪有这个劲头，其实适合去创业或者去打拼，不适合投资，投资并没有什么热血故事，阿段不是天天在打高尔夫球？
个人投资不是军备竞赛，也没有人把你的业绩拉一个排行榜，帮人管钱是有好事人给你拉一个排行榜的，因为你的客户是短期的，他们要看你的业绩排名，看到你去年年化 8%，另一个 年化 18%，他就会把钱交给后者，而不交给你，这种激励机制就会让你很在意排名。
对于 3万、5万都没有的人，还幻想着通过投资来改变命运，一夜暴富，最终套的就是你了。茅台从 2021 年的 2600 到现在的 1200、1300，今年追捧热门板块的那群人，当年也在追捧 60 多倍 PE 的茅台，好公司买贵了，那也好不了哪里去，套你个十年八年很正常。
就在 3 年前，美股市场的热门板块就是现在人见人弃的SaaS 软件股：
龙头Salesforce（SAAS 鼻祖）市值当年 3000 多亿美金，2024 年还因为 AI 赋能 SAAS 这个概念飙到过 3500 亿，现在回撤超过一大半，市值剩下 1269 亿，PE 回到了 15.8 倍。
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Adobe 也是，曾经也是 3000 多亿市值，50 多倍的 PE，现在好了，AI 生图、AI 颠覆 SAAS 卖 Seat （坐席，比如Microsoft office365，一家公司开一个坐席30块月费）的商业模式、AI Agent 自然语言交互颠覆 GUI 图形界面，几大冲击下，现在市值 780 亿，PE 10.79 倍。
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做视频会议的 Zoom 也从 1600 多亿美金、700 多倍的 PE 跌到了现在的 260 亿美金，不到 13 倍的 PE。去年上市的 Figma，现在也有很多人套在里面，从 550 亿美金跌到现在不到 100 亿；还有多邻国（下图），股价从 544 跌到了 123。
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这些公司，在他如日中天的时候，都有最好的叙事，比如说 Zoom，全球人远程办公的基础设施，这多么值钱啊，但愿景有多大，愿景没有实现时，回撤就有多大。
绝大多数的愿景，都是要失败的，如果你所投公司的股价包含了远大的愿景，那么一旦愿景失速，股价也会跟着崩，崩到什么时候为止呢？极限去看，就是崩到公司能用多少现金买回自家股票跟分红多少为止，对于不赚钱或者商业模式没有多少现金流盈余的公司，那就是跌无止境，比如现在的房地产、新能源公司。
小米也跌到 6300 多亿的市值了（下图），为什么？
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在去年小米如日中天时，2025 年 6 月 26 日小米 YU7 发布会后，24 小时内累计大定超30 万台，整车潜在总订单金额（按均价 25.35 万）：30 万 ×25.35 万≈760 亿元。
也正是当天，小米的股价是 56.9，总市值1.47 万亿港元，PE 45.63 倍，这个股价就包含了最强的预期。
你这个时候买入，买的是什么？买的就是今年小米汽车销量要破百万，明年要破 150 万，汽车快速扭亏、贡献大额利润，全球化也要起量，复制手机全球增长曲线，你买的是这个预期期权，1.47 万亿的市值里绝大部分是 “未来要兑现的溢价”。
但现在呢？2026 年 1-5 月累计交付约 15 万台，仅完成全年目标 27%（26年目标已经定的很低， 55 万台）。
预期不符的时候，资金也会跟着撤走，什么时候会回来？等你再次用业绩证明自己，以新能源汽车这么卷的行业情况看，真不知道是猴年马月了，1.47 亿买进去的，想回本也是蛮难。
所以，我们出手的时候，要明确自己买的到底是什么？当前价格包含多少是远期尚未实现的期权？敢花 50 倍以上 PE 买公司的，都是蛮需要“勇气”的，我暂时没有这种勇气，我还没试过 25 倍以上买公司，苹果那是个护城河极高的特例，你说腾讯从 20 倍掉到了 15 倍，这怎么办？10 倍的拼多多也可能 8 倍、7 倍、6 倍、5 倍，不还是会亏钱吗，你说的没错，但你用短期的心态去投资，亏钱的心理会让你很不舒服，但我主要是盯“价值”，一家公司赚到的钱能把自己买回去，那我就担心短期股价？
心理舒服不舒服是个人情绪管理问题，但一家公司在其生命周期赚到的钱，能不能把自己买回去，就是一个事实层面的问题，需要的是看懂他的生意，我能做的就是努力让事实战胜情绪，这是我克服情绪问题的笨办法，其实也是唯一办法。