“在意别人赚钱比你快，是一种致命的罪。嫉妒是一种非常愚蠢的罪，因为它是唯一一种你绝不可能从中获得任何乐趣的罪。它只有痛苦，没有乐趣。你为什么要坐上那辆车呢？”
——查理·芒格
过去半年，很多人看 AI 算力、半导体这些资产暴涨，心里会不平衡：为什么这些公司估值这么高？为什么很多公司还没有稳定自由现金流，股价却能涨那么多？为什么我买的龙头消费公司有利润、有分红、有现金流，市场就是不买账？
昨天，去年港股的软饮料消费双雄，农夫山泉跟东鹏特饮都跌了 6～7%（下图），这基本就是消费股的冰山一角。现在很多有成长性的消费股普遍都跌到15倍以下，比如蜜雪冰城、泡泡玛特。
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有这种嫉妒情绪是可以理解的，谁不羡慕吴彦祖、刘亦菲的颜值呢？
但真懂投资的人不会有什么情绪，这半年， A 股、港股大把人跑赢阿段，这几年，也有大把人在美股跑赢老巴。阿段前天也打趣到：“雪球上可能有80%的人都觉得比我厉害吧，尤其是自己股票涨了的时候？”（下图）
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价值投资是向内看，不是向外看，是看自家持有公司的基本面（未来自由现金流），而不是每天盯着市场流动性的走向。
昨天泡泡玛特又跌了，这时候已经有一群市场投机者开始跳出来嘲笑：“段永平对泡泡玛特的投资基本宣告失败，跟着他买的都亏钱了”。
这不奇怪，因为 2 个月的时间对他们而言，已经是超长持股时间，以往他们都是 2 周的，这次是给了阿段面子，姑且“耐心”地持有了 2 个月。他们会成为“投降派”，最后得出结论：价值投资不适合中国。
其实，期待 AI 泡沫破灭，资金快速回流到自家的消费股上，把股价提上去，也是一种“投降派”，只是比较隐晦。
如果 AI 真有泡沫，泡沫破裂之后，首先发生的事情不是所有消费股自动上涨，而是市场会重新检查所有资产：谁的基本面是良好的，谁的增长是结结实实的，谁的利润是真金白银的，谁的现金流是杠杠的、能分红回购的，谁只是靠叙事、流动性和风险偏好撑起来。
你说奈雪、沪上阿姨、三只松鼠这种消费股会好吗？肯定不会好啊，你基本面差成那个样子。
AI 算力、半导体客观上是虹吸了很大一部分市场流动性（资金），但资金是聪明的、是逐利的，他就算从 AI 算力、半导体撤出来，也未必看得上你投的消费股，除非你有值得被别人看上的地方。
消费真正能不能起来，最终还是要回到中国消费自己的基本面：社会零售总额如何了？居民收入预期有没有改善？消费频次有没有恢复？品牌有没有提价权？渠道（营销）费用有没有下降？库存有没有消化？竞争格局有没有变好？企业利润和自由现金流有没有改善？
中国 5 月单月社零总额 41090 亿元，同比 - 0.6%，2023 年以来首次单月负增长。1-5 月累计总额 206031 亿元，同比 + 1.4%；其中服务零售 + 5.4%，大幅跑赢商品零售，服务是消费核心支撑。
这就很能说明问题了，海内外券商跟国内的宏观首席年初是怎么鼓吹消费回暖来着？房价也说年年止跌，什么时候止住了呢？房价止不住，大家的资产在缩水，居民收入预期变弱，他就不敢乱花钱。
如果这些问题没有答案，AI 跌了也救不了消费。
从市场面的角度来看，AI 算力、半导体其实是这摊死水里面的一盏明灯，我们看下面数据：
“全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1—5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。”
还有哪个行业今年上半年能贡献三位数的增长？没有第二个了吧。
我们不投资是因为看不懂行业终局，而且当前价格上百倍的 PE，实在是太贵，完全下不了手，但还是要承认 AI 算力、半导体确实成长很快。
这也是投资中最难受、也最重要的地方：你不买，不代表别人不对；你看不懂，不代表机会不存在；你觉得贵，不代表它明天就会跌。我也不买，但我只关注我所投公司的基本面，不是特别关注别人买了什么，赚了多少钱，这个世界上比我钱多的多了去了，也不差你一个。
你以存储股里的三星、海力士、美光、长鑫为例，价值投资讲的是证明（可用来分红与回购的现金流），趋势投资讲的是不可被证伪（现金流预期），存储当前的供需矛盾是挺难被证伪的。
价值投资最应该关注的问题是：这家公司未来 10 年能产生多少自由现金流？ 10 年后能赚多少钱？
而趋势投资问的是另外的问题：未来两三年谁最缺？谁最有订单？谁最有定价权？谁的财报还会继续超预期？市场短期有没有办法证明这个逻辑是错的？
传统 DRAM（运存，断电丢数据） 和 NAND（闪存，断电不丢数据） 经历了上一轮下行周期后，供给端资本开支更谨慎，三星、海力士、美光这几家公司在高端 HBM 上又不是一夜之间就能扩出来，良率、封装、客户认证、产能爬坡都需要时间，基本不会出现第五家内存公司（长鑫是第四家），就算出现，都得不知道什么时候了。而且，不同于智能手机的性能过剩时代，数据中心场景持续在高速迭代，以至于海力士他们也在不断进步，从 HBM3 到 HBM3e、HBM4、HBM4e...
所以，他们跟我们，玩的不是同一个游戏（这也是李录和莫尼什·帕伯莱这些价值投资体系的人会在美光暴涨前卖出美光的原因），互相尊重就好了。
消费股不行主因是消费内需不行，是内因，次因才是 AI 算力、半导体撤走了流动性。我们需要做的，就是确定自己所投公司是好公司，然后等待。